FX.co ★ Токсичный доллар: настало время разбирать факты

Индекс американской валюты в пятницу развивал коррекционное снижение от недавних годовых максимумов в районе 93,50. Котировка уходила в район 92,80. В случае усиления медвежьего импульса доллар может вновь вернуться к уровню 92,50. При его пробитии будет нивелирован сохраняющийся краткосрочный конструктивный настрой. Что же произойдет на ближайшей сессии и как «американец» поведет себя во втором квартале?

Для начала следует оглянуться немного назад и вспомнить, что подтолкнуло доллар к росту в первом квартале. Заметное повышение курса произошло на фоне резкого ускорение роста доходности в США. Между тем в ФРС не были удивлены данным фактором. Джером Пауэлл выразился крайне нейтрально, сказав, что ситуация с доходностью привлекла его внимание.

Сильный рост доходности был зафиксирован после беспорядочного аукциона 7-летних бумаг. Здесь была сложная смесь нескольких факторов, в том числе проблемы с так называемыми коммуникациями в финсистеме. Американские банки превышали лимиты на то, сколько казначейских обязательств они хотели или могли держать. Между тем Казначейство сворачивало свой счет в ФРС, что стало причиной сбоев на самом коротком конце кривой доходности и на финрынках.

Распродажи доллара могут вернуться на рынки раньше, чем сейчас предполагают многие аналитики. Это произойдет, если долгосрочная доходность в США не поднимется намного выше циклических максимумов, наблюдавшихся в прошлом квартале. Не поможет здесь и высокая толерантность к риску, снятие локдаунов, которые выступают в качестве опережающих индикаторов устойчивости экономической активности и снижения безработицы во втором квартале.

Впрочем, разворачивающиеся сейчас масштабные стимулы могут чрезмерно разогреть экономику, в результате более долгосрочная доходность в США резко поднимется, а вместе с ней начнет набирать силу доллар. На определенном этапе роста доходностей, да и доллара, Федрезерву с большой долей вероятности придется отступить. В любом случае в долгосрочной перспективе для американской валюты встанет вопрос: как финансируется Казначейство?

Сейчас, как отмечают аналитики, ситуация будет складываться в пользу долларовых медведей. Просто сильный гринбек слишком токсичен. Чтобы удержать мировую экономику на рефляционном уровне, американской валюте в итоге придется отступить. Доллар во втором квартале должен немного просесть к корзине конкурентов. Эксперты называют это неизбежностью, снижение курса произойдет, даже если свод факторов вызовет двустороннюю волатильность, как это было в первом квартале.

В ближайшие же дни инвесторам предстоит разобраться в двух вещах: приведет ли перебалансировка портфелей в конце квартала к новой распродаже и росту доходностей, а также какое влияние окажут новые данные о рынке труда США? В понедельник выйдет показатель сферы услуг. Доминирующая в экономике сфера должна показать резкое улучшение, чтобы можно было говорить о нормализации ситуации.

Евро и иена – главные пострадавшие

Минувший квартал выдался сложным для евро, и еще худшим он оказался для японской иены. Обе валюты пострадали от очень низкой доходности в своих странах. При этом в США доходность подскочила, а перспективы экономического подъема улучшились.

Если в дальнейшем мировая доходность и сырьевые товары продолжат демонстрировать повышательный тренд, а Европа и Япония не позволят своей доходности последовать их примеру, это можно будет считать мощным негативным сигналом для евро и иены.

Компенсировать данный риск могут традиционно большие профициты по текущим операциям, которые обычно поддерживаются этими блоками. Если сырьевые товары резко подорожают, об этом лучше не вспоминать.

Доллар сохраняет бычий настрой по отношению к евро. Целями могут стать уровни 1,1740, 1,1703. Для того чтобы тренд в паре изменился, нужно дождаться пробоя сильного уровня сопротивления 1,1793. Многое зависит от опубликованных ключевых данных по рынку труда США. Отчет оказался сильным. В марте зафиксирован впечатляющий рост. Число рабочих мест в несельскохозяйственном секторе в марте выросло на 916 тыс. Показатель превысил рыночные ожидания в 647 тыс.

Пара USD/JPY, которая до публикации данных ходила в узком диапазоне, набрала обороты, достигнув сессионного максимума 110,68 в начале американской сессии. Рекомендации по паре: продавать от 110,30 и покупать от 110,70.

Реванш фунта может не состояться

Фунт может усилить рост, который мы наблюдали ранее – в начале года, но не все так просто. Успех вакцинации со временем может восприниматься с наименьшим оптимизмом, в то время как Британия выглядит изолированной от торговых отношений наряду с проблемами после выхода из ЕС. Разрешить их будет непросто и это произойдет не быстро.

В качестве компенсации здесь может послужить возвращение больших потоков капитала в Великобританию после Брексита. В то же время нужно финансировать огромный дефицит бюджета страны и все еще существенный торговый дефицит.

Подтверждением возврата бычьих настроений по стерлингу можно считать пробой уровня сопротивления 1,3860. Далее будет открыт путь к отметкам 1,3900, 1,3960. Пока что инициатива сохраняется за медведями пары GBP/USD. Их целями станут уровни 1,3795, 1,3715.