FX.co ★ Размышления по итогам заседания Банка России, чего ожидать от курса доллара?

Здравствуйте, уважаемые коллеги.

Совет директоров Банка России на основании темпов роста потребительских цен и повышенных инфляционных ожиданий принял решение поднять ключевую ставку сразу на 50 пунктов, до уровня 5,00% годовых. Прогноз Банка России по инфляции на 2021 год также был повышен до значений 4.7-5.2%. По заявлению главы банка Эльвиры Набиуллиной, инфляция находится значительно выше ключевого параметра в 4% в годовом исчислении, что требует нормализации денежно-кредитной политики в более ранние сроки, чем это планировалось ранее. В этой связи и было принято решение о резком повышении ставки.

Я не буду размышлять о влиянии этого решения на экономику, о том, правильным оно было или нет, давайте подумаем над чисто практическими вещами и рассмотрим, как повышение ставки повлияет на российский рубль и его курс к американскому доллару.

Несмотря на напряженную геополитическую ситуацию, Банк России, пожалуй, впервые в современной истории не дал девальвироваться курсу рубля, и, возможно, это стало следствием той политики, которую банк собирается проводить в этом году, а именно стабилизировать курс и не допустить его значительной волатильности.

В целом мы с вами должны понимать, что в Центробанке работают не дураки, по крайней мере их аналитические отчеты, которые мне приходилось читать, были выполнены с высочайшей степенью профессионализма. В этой связи у меня не вызывает сомнений, что, если Банк России ранее допускал девальвацию рубля, это было политическим решением, а не самодеятельностью или бездействием группы чиновников. Можно сколько угодно говорить, что Банк России действует по указке МВФ или Вашингтонского обкома, однако последние рекомендации, которые давала миссия МВФ, Минфин и Банк России, откровенно саботировали, наращивая макроэкономические показатели в ущерб потребительской активности.

По данным инвестиционной корпорации Black Rock, Россия обладает высшей степенью платежеспособности среди развивающихся стран, опережая, в том числе, Китай и Саудовскую Аравию. Такое признание заслуг российского правительства и Центробанка дорого стоит.

Однако не буду раздавать комплименты в адрес Минфина и ЦБ, претензий к ним тоже предостаточно, в том числе и у инвесторов. После того как курс рубля и российский рынок рухнули в марте 2020 года, лично я для себя принял решение разделить активы на две равные части в рублях и валюте, добиться валютной нейтральности и зарабатывать на росте котировок акций, фондов облигаций, и не спекулировать курсом. Как показали дальнейшие события, в целом такое решение оказалось правильным, но не все так просто.

Постоянно роняя курс рубля в ответ на любую проблему, Центробанк сформировал ожидания у населения, которое приучилось к тому, что рубль всегда выступает мальчиком для битья и его можно продавать по любому курсу, т. к. вскоре доллар станет еще дороже. То, что это не так, мы смогли убедиться на уходящей неделе, когда курс рубля не сумел преодолеть уровень 77,50 за доллар. Произошло это благодаря тому, что кто-то, обладающий огромными резервами, продавал доллары и опускал курс американской валюты в конце каждой торговой сессии, не давай курсу американской валюты вырасти.

Санкции, вводимые США против российского государственного долга, не смогли нанести значительного ущерба, да и не могли этого сделать. Причем это стало очевидно в первые же дни, а в администрации президента Байдена заговорили об ужесточении санкций. Проблема США и спокойствие российских властей заключается в том, что у России минимальный уровень государственного долга, около 15%, в котором американские держатели имеют около 5% от общих значений, а все другие нерезиденты около 20%, что не является существенной помехой для функционирования экономики. Россия, слава Богу, больше не зависит от того, дадут ей в долг заокеанские финансисты или нет. Даже если США запретят под страхом страшных санкций покупать российские долги всем иностранцам нерезидентам, это не окажет значительного влияния на экономику, хотя, конечно, несколько затруднит ее финансирование в краткосрочной перспективе.

Еще раз хочу донести до читателя свою мысль, что проблема девальвации курса российского рубля является не экономической, а политической, а политика может измениться гораздо быстрее экономики. Собственно говоря, Банк России имел все необходимые ресурсы для того, чтобы в 2020 году рубль не девальвировать, но в условиях пандемической неопределенности, геополитической напряженности и падения цен на энергоносители решил пойти по пути очередного обесценивания национальной валюты, и я не думаю, что это было сделано без решения, принятого в Кремле. Вот уж воистину политика всегда идет впереди денег.

Еще в начале года я спрогнозировал коридор для курса российской валюты в пределах 69—75, допустив его краткосрочное отклонение в пределах 67—77, и, как видим, пока оказался прав. Все попытки продавить рубль выше уровня 77 оказались безуспешными, и теперь, вернувшись в диапазон 69—75 рублей за доллар, российская валюта устремилась к его середине на значении 73 (рис.1). После чего вполне может попробовать вернуться к уровню ниже 70 рублей за доллар.

рис.1: Техническая картина курса USDRUB

Логично предположить, что маятник курса теперь отклониться в другую сторону, и как бы нам не увидеть доллар ниже 70 рублей, тем более что Банк России заявил о большой вероятности повышения ставки. Конечно, геополитическая напряженность никуда не делась, и, скорее всего, попытки давления на Россию будут продолжаться, может дойти и до отключения от SWIFT, будем внимательно следить за событиями, однако в очередной раз должен предупредить читателей о том, что не стоит играть в азартные игры с государством.

В целом повышение процентных ставок — это благоприятное событие, привлекающее капитал, а значит, курс рубля будет еще более привлекательным для нерезидентов, чем был до решения Совета Директоров ЦБ РФ, однако ограничения, накладываемые западными странами на Россию, могут привести к повышению волатильности. Однако, как показали последние события, санкции оказались по плечу.

Будьте внимательны и осторожны, соблюдайте правила управления капиталом.