Доларът започна неутрална седмица, като загуби целия си ентусиазъм, натрупан по-рано. Част от това се дължи на факта, че всички главни движещи сили, които наскоро му помагаха, вече са изиграни - представянето на новия ръководител на Федералния резерв, планът за данъчна реформа беше представен на Конгреса и темповете на растеж на ниските лихвени проценти на последната среща бяха потвърдени.
Федералният резерв се придвижва към целите си по-бързо от всяка друга централна банка. Скоростта на увеличаването на лихвения процент беше доста бърза, особено на фона на слабата инфлация и стартирането на програмата за намаляване на баланса, която може да предизвика криза на ликвидността. Търсенето на долар постоянно нараства като пряка последица от очакванията за темпа на нормализиране на паричната политика.
Динамиката на търсенето на долара е добре наблюдавана от докладите на CFTC. Спекулативното търсене спрямо 10-те основни валути, проследени от фондовата борса, започна да се повишава в средата на 2016 г. и достига връх на еуфория от победата на Тръмп до края на декември, последвана от продължително падане. Долната точка бе постигната в края на август. Дори по-слабите от очакваните резултати от срещата на Фед през септември не можаха да предотвратят промяна в настроението на инвеститорите. В момента търсенето на долара нараства в продължение на няколко седмици и може да се предположи, че дъното се формира.
По този начин можем да отбележим нарастващия интерес към американските активи. Инвеститорите изхождаха от факта, че американската икономика е локомотив на цялата световна икономика и високите темпове на икономически растеж правят активите по-привлекателни. Ниска инфлация? Това явление е временно, според уверенията на Фед. Те очакват реализирането в практиката на ключовата разпоредба на модерната икономическа теория, известна като "правилото на Филипс". Според това твърдение, инфлацията винаги е следствие от състоянието на пазара на труда. При пълна заетост равнището на безработица в САЩ достигна минимум 4,1%, ръстът на заплатите нараства с ускоряващ темп. Това в крайна сметка води до увеличаване на потребителското търсене и увеличаване на инфлацията. Това е просто въпрос на чакане малко повече.
Разбира се, тази разпоредба звучи доста убедително, особено ако вземем предвид факта, че ръководството на FOMC постоянно припомня това правило по време на дискусиите си за паричната политика. Трябва обаче да погледнем ситуацията от другата страна.
На графиката по-долу е показател ръстът на БВП на САЩ в сравнение с темпа на нарастване на потребителските разходи. Двата индекса нарастват стабилно от 1947 г. насам, като се забавят през периодите на рецесия. Въпреки това, темпът на нарастване на разходите за целия интервал от време надвишава растежа на БВП.
С други думи, ръстът на потребителите в САЩ се базира не на икономическия растеж, но очевидно на растежа на кредитирането. Гражданите на САЩ осигуряват по-бърз растеж на разходите, не защото имат високи заплати, които не могат да растат по-бързо от икономиката като цяло, а защото ръстът на потребителското кредитиране е дори по-висок.
Така икономиката на САЩ, ако се разглежда изолирано от целия свят, е неефективна. Нейният растеж не съответства на нарастването на потреблението. Как можем да очакваме инфлацията да се повиши при такива условия, които на свой ред трябва да се основават на още по-високи темпове на нарастване на потреблението?
Дефлацията при настоящите условия е напълно естествен процес и дори пълната заетост не е в състояние значително да увеличи покупателната способност на населението. Необходим е силен растеж на БВП, поне 4-5% годишно, за да има шанс да се обърне приливът.
Дали реформата на данъците се насърчава от републиканците, които са в състояние да осигурят такъв резултат в условия на затягане на паричната политика на растеж на лихвения процент и следователно на нарастването на цената на обслужването на дълга? Отговорът на този въпрос е напълно неясен.
Търсенето на долара на текущия етап е предпазливо и все още не изглежда устойчиво. При отсъствието на значими макроикономически новини доларът е в състояние да укрепи позициите си до края на седмицата. Следвайки тенденцията обаче, е невъзможно да се разчита на стабилен растеж