На 18 декември ще се състои последната среща на Европейската централна банка за годината. Формалните резултати от декемврийската среща вероятно са предопределени — централната банка почти сигурно ще запази всички параметри на паричната политика непроменени. Въпреки това, това по никакъв начин не е "рутинна" среща. Интригата продължава по отношение на бъдещите действия на ЕЦБ, особено предвид засилването на еврото. Въпросът за намаляването на лихвените проценти все още не е премахнат от дневния ред — поне в контекста на първата половина на 2026 година.
Според базовия сценарий, ЕЦБ ще остане с изчаквателна позиция не само по време на срещата през декември, но и в началото на следващата година, поне до март. Въпреки това, пазарните участници с тревога наблюдават двойката EUR/USD, която в момента се търгува около нивата 17-18. Ако възходящият импулс продължи, „гълъбовите“ очаквания относно ЕЦБ ще нараснат значително.
Важно е да си припомним юлското изявление на заместник-председателя на ЕЦБ Луис де Гиндос, който отбеляза, че курс на EUR/USD над целта от 1.20 „би създал значителни затруднения за икономиката и би повлиял на решението на ЕЦБ за намаляване на лихвите, тъй като силното евро прави европейските стоки по-скъпи“ (на фона на прилив на евтини китайски стоки). По това време, оценявайки ситуацията (която се отнася до юли тази година), той подчерта, че не вижда причина за безпокойство относно текущия курс на EUR/USD.
Забележително е, че през юли двойката EUR/USD се търгуваше в същия диапазон, както е сега. Въпреки това, не успя да достигне нивото 20 — след актуализиране на месечния връх на 1.1830, двойката се обърна на юг и завърши юли на 1.1415. Коментарите на Гиндос загубиха значимост и бяха забравени, както се казва, „докато дойде времето“.
На фона на общото отслабване на долара, двойката достигна близо три месечен връх във вторник, нараствайки до 1.1805. След това на пазара отново започна обсъждането на предупрежденията на заместник-председателя на ЕЦБ. По същество, през юли, той сигнализира възможно облекчаване на монетарната политика, ако еврото продължи да се укрепва. Според оценките на няколко анализатори (включително икономисти от ING), по-нататъшно укрепване на европейската валута с поне 5% може да предизвика намаляване на лихвените проценти.
Ако членовете на централната банка изразят подобни сигнали в края на декемврийската среща, двойката EUR/USD ще бъде подложена на значителен натиск.
Въпреки това, на пазара съществуват и противоположни — "ястребови" — прогнози, които носят значителна тежест. Основният аргумент е скорошното изявление на член на борда на ЕЦБ Изабел Шнабел, което предполага, че следващата стъпка за централната банка може да бъде увеличение на лихвите. Въпреки че направи няколко уговорки (основно, че евентуално затягане на монетарната политика няма да се случи в близко бъдеще), това изявление прозвуча като гръм от ясно небе. Пазарът сега разглежда възможност за увеличение на лихвите, сценарий, който преди това не беше част от обсъждането. В подкрепа на позицията си, Шнабел указа за възстановяването на икономиката на еврозоната, разширяването на фискалните политики и стагнацията на базисната инфлация.
В действителност, европейската икономика показва слабо, но положително развитие, според окончателните данни за третото тримесечие. Кварталният показател беше неочаквано ревизиран нагоре: първоначално беше докладвано, че икономиката на еврозоната е нараснала с 0.2%, но окончателните данни показват, че БВП е нараснал с 0.3%. На годишна база показателят остана на първоначалното ниво от 1.4%. Потребителските разходи в еврозоната са се увеличили с 0.2% спрямо предходния тримесечен период, брутното фиксирано капиталообразуване се е увеличило с 0.9%, а държавните разходи са се увеличили с 0.7%. Вносът нарасна с 1.3%, а износът се увеличи с 0.7%.
Забележително е също така увеличението на заетостта. За третото тримесечие заетостта се увеличи с 0.2% на тримесечна база (срещу прогноза от 0.1%), след увеличение от 0.1% през предходното тримесечие. На годишна база показателят се е увеличил с 0.6%, след увеличение от 0.5% през предходното тримесечие.
Що се отнася до инфлацията, трудно е да не се съгласим с Шнабел: индексът на базисните потребителски цени остана на 2.4%. Общият ИПЦ се задържа на 2.1% в продължение на два последователни месеца (съгласно окончателните данни за ноември).
По този начин, от едната страна на везните стои заплахата от "силно евро", докато от другата са фундаментални фактори, които позволяват на ЕЦБ не само да запази изчаквателната позиция, но и да обмисли увеличение на лихвите.
Според мен, централната банка ще запази всички параметри на монетарната политика непроменени и ще приеме "умерено ястребова" реторика, подчертавайки изчаквателната позиция. Такъв изход (липсата на „гълъбови намеци“) може да бъде интерпретиран от търговците като благоприятен за еврото, тъй като ще има две опции на масата: запазване на статуквото (базовият сценарий) и увеличение на лихвите (приемлива опция).
В този момент всякакви търговски позиции по двойката EUR/USD са рискови. И това не е само поради продължаващата интрига относно резултатите от декемврийската среща на ЕЦБ. Вниманието на търговците е насочено и към ИПЦ на САЩ, като октомврийската цифра ще бъде разкрита в четвъртък, веднага след обявяването на резултатите от декемврийската среща. Ако инфлацията в САЩ се забави (или поне отговаря на очакванията), и ЕЦБ приеме "умерен ястребов сценарий", двойката EUR/USD вероятно ще се опита да се върне към района на 18. Обратно, ако ИПЦ се ускори и ЕЦБ сигнализира гълъбки тонове, двойката най-вероятно ще се върне към диапазона 1.1630 – 1.1690 (средната линия на Bollinger Bands—горната граница на Kumo cloud на D1).
Интригата остава, затова е препоръчително да се запази изчаквателна позиция относно двойката.