Геополитическият дневен ред отново излезе на преден план. Новият взрив на напрежение в Близкия изток и гръмките изявления на Trump, че примирието с Иран на практика е приключило, накараха участниците на пазара отново да търсят убежище в активи-убежища. Въпреки това е прибързано да се разчита единствено на геополитическия фактор. Ако конфликтът не прерасне в мащабни военни действия (което е напълно възможно), фокусът на пазара през следващите дни отново ще се насочи към макроикономическите данни и очакванията за бъдещите действия на Федералния резерв.
В този контекст публикуваният вчера в САЩ ISM Services PMI е особено значим, тъй като е първият комплексен индикатор за състоянието на най-големия сектор в американската икономика след слабия доклад за Nonfarm Payrolls за юни. Резултатите му засилиха съмненията на пазара дали Fed действително ще прибегне до затягане на паричната политика през втората половина на годината.
Въпреки че индексът ISM Services формално остана в зоната на разширяване през юни, тоест над ключовата граница от 50 пункта (на ниво 54,0), съдържанието на доклада се оказа далеч от толкова силно, колкото би могло да изглежда на пръв поглед. Подробният анализ на компонентите на отчета показва постепенно губене на импулс в най-големия сектор на американската икономика. Тази тенденция засилва опасенията от забавяне на икономическия растеж в САЩ през втората половина на годината.
Най-тревожният елемент в доклада беше по-нататъшното забавяне на бизнес активността. Съответният субиндекс спадна от 57,7 до 55,4 пункта. Макар показателят да остава над прага от 50 пункта, толкова осезаемо понижение (с 2,3 пункта) сигнализира за отслабване на текущото търсене и по-предпазливо поведение от страна на компаниите. Обемът на предоставяните услуги и оперативните приходи продължават да растат, но темпът на този растеж осезаемо се забавя. Това е важен сигнал, тъй като субиндексът Business Activity традиционно се счита за един от най-надеждните индикатори за текущото състояние на американската икономика.
Сериозен повод за безпокойство в доклада беше и забавянето на ръста при новите поръчки. Съответният индекс спадна до 55,1 спрямо предишната стойност от 56,4. И тук, въпреки че показателят остава в зоната на растеж, осезаемото понижение (с 2,3 пункта) говори за постепенно охлаждане на търсенето след скок, подхранен от геополитически събития и временно повишение на бизнес активността. За пазара това означава, че секторът на услугите вече не демонстрира същата силна експанзия, както преди няколко месеца. Освен това динамиката на новите поръчки се счита за водещ индикатор: ако потокът от нови клиенти започне да намалява, това неизбежно ще се отрази на обемите на предоставяните услуги, приходите на компаниите и общото ниво на бизнес активност.
Друга слаба точка в доклада беше рязкото съкращаване на запасите. Субиндексът се срина с 11 пункта – от 62,5 до 51,2. Подобен значителен спад отразява предпазливостта на компаниите по отношение на бъдещото търсене: бизнесът предпочита да не натрупва складови наличности, опасявайки се от забавяне на икономическата активност. Такова поведение е характерно обикновено за късните етапи на икономическия цикъл, когато предприятията започват по-консервативно да управляват оборотния си капитал.
Единственият субиндекс, който отбеляза съществено повишение и не позволи „общата“ цифра да спадне по-рязко, беше индексът на заетостта, който скочи с 3,3 пункта до 51,2. Този показател се върна в зоната на растеж за пръв път от четири месеца. Въпреки това тази компонента все още не изглежда да подкрепя убедително ускоряване на американската икономика; тя по-скоро компенсира трите предходни месеца на спад в заетостта и все още не формира устойчив възходящ тренд. Освен това публикуваните миналата седмица данни по NFP за юни сочат постепенно губене на устойчивост на пазара на труда като цяло, включително и в сектора на услугите (по-специално секторът leisure and hospitality изгуби 61 000 работни места и се превърна в един от основните „аутсайдери“ в доклада). Заслужава да се отбележи и че ако притокът на нови поръчки продължи да се забавя, за компаниите ще става все по-трудно да поддържат текущите нива на заетост. Това, от своя страна, може да доведе до намаляване на производителността на труда и до нарастващ натиск върху рентабилността на бизнеса.
Накрая си струва да бъдат откроени и динамиката на ценовата компонента: индексът на плащаните цени се понижи от 71,3 до 67,7, достигайки най-ниското си ниво от февруари насам. Тази цифра е особено важна за пазара, защото показва постепенно отслабване на ценовия натиск в сектора на услугите – сегмент от икономиката, на който Fed обръща повишено внимание при оценката на инфлационните рискове.
Друга забележима тенденция е „стесняването на фронта“ на растежа при ISM Services. През май растеж беше регистриран практически във всички подсектори, но през юни броят на разширяващите се индустрии намаля до 14, докато броят на секторите в свиване се увеличи до четири (от само един през май).
Като цяло юнският доклад на ISM сочи постепенно охлаждане на икономиката, а не устойчив силен растеж. Почти всички ключови компоненти, които характеризират текущото състояние на сектора на услугите, са се влошили спрямо май, макар формално да остават в зоната на разширяване. Това показва, че най-големият сектор на американската икономика постепенно губи своя растежен импулс. В резултат Fed получава допълнителни основания за по-предпазлив подход към бъдещите решения, въпреки продължаващия инфлационен натиск.
Към днешна дата основният двигател за динамиката на EUR/USD остава геополитиката. Нарастващото напрежение между САЩ и Иран поддържа търсенето на долара като „сигурно убежище“, засенчвайки макроикономическите сигнали от САЩ. Ако обаче Вашингтон и Техеран възобновят преговорите, пазарът отново ще насочи вниманието си към перспективите за паричната политика на Fed. В този случай противоречивият юнски доклад за ISM Services ще се превърне в един от аргументите в полза на по-нататъшно отслабване на „ястребовите“ очаквания. Засега, предвид продължаващата неопределеност около последващите действия както на САЩ, така и на Иран, изчаквателната позиция по отношение на валутната двойка EUR/USD изглежда най-обоснована.