Йената търси опорна точка

Един войник не прави бойно поле. Дори петкратното повишение на лихвения процент от Bank of Japan под ръководството на Kazuo Ueda до 1% – най-високото ниво от 31 години – не успя да помогне на йената да стъпи на стабилна основа. USD/JPY се движи към 40-годишни върхове, а хедж фондовете са заели къси позиции срещу „йената“ толкова агресивно, колкото не са го правили от 2007 г. насам. Според Commodity Futures Trading Commission залозите за по-нататъшен спад на йената нараснаха до близо 138 000 договора към края на юни.

На пръв поглед това изглежда парадоксално, тъй като японската икономика изглежда силна. Банковото кредитиране през юни нарасна с рекордни темпове от времето на пандемията насам, а анкетата Tankan отчете първото подобрение във финансовите условия за бизнеса от една година. Въпреки това Edmond de Rothschild Asset Management смята, че настоящата слабост на йената е прекомерна и не отразява силните фундаментални показатели на японската икономика.

Проблемът е в лихвения диференциал. Goldman Sachs ревизира прогнозата си за USD/JPY от 155 на 165 в рамките на годината, което я прави една от най-„мечите“ банки на Wall Street. Причината е устойчивата разлика в доходността между американските и японските облигации, фискалният натиск върху Токио и постепенният характер на затягането на паричната политика от Bank of Japan. Повечето анкетирани икономисти очакват още едно повишение на лихвата до 1,75% до края на цикъла. Пазарите на лихвени проценти в САЩ оценяват шансовете двойката да достигне 165 до следващото лято на 76%.

Допълнителен натиск създава политическата несигурност. Пазарите спекулират дали администрацията на Sanae Takaichi не се опитва да забави повишаването на лихвите от BoJ, за да финансира фискална експанзия. Министър Minoru Kiuchi отрича това и определя медийните публикации като неточни. Въпреки това назначаването на нови членове в Управителния съвет, които са благосклонни към меката политика, поражда съмнения.

Според Edmond de Rothschild валутните интервенции са неизбежни. Компанията прогнозира координирана намеса от страна на BoJ, Федералния резерв и Европейската централна банка през втората половина на годината. Ако това се случи, щатският долар би могъл да се оттегли към £155, а настоящият връх малко под £163 рискува да се превърне във връх на възходящия тренд. Без интервенции, предупреждава компанията, всяко укрепване на йената ще бъде само кратък епизод, а не обръщане на тенденцията.

Така фундаменталните фактори са в полза на йената, докато пазарните настроения и позиционирането на спекулантите са срещу нея. Само координирани действия от страна на централните банки могат да разрешат този спор, напомняйки за споразумението Plaza Accord от 1985 г. Ще видим ли интервенции, преди щатският долар да достигне ¥170?

Технически, на дневната графика USD/JPY формира вътрешен бар в близост до двоен връх. Ако тези обръщащи модели се реализират, рисковете от корективно движение спрямо възходящия тренд ще се увеличат. Пробив под нивото на подкрепа при ¥162.25 ще даде основание за формиране на къси позиции в щатския долар.