Валутната двойка USD/JPY демонстрира възходяща динамика за трети пореден ден. Рязкото, импулсивно понижение, предизвикано от валутната интервенция, се оказа значителна, но краткосрочна корекция, а не пълен обрат на дългосрочния тренд. Само за няколко дни двойката се понижи с повече от 850 пипса, спадайки от 163.90 до 155.25. Въпреки това в четвъртък двойката се приближаваше до границите на диапазона 158.
С други думи, след кратко поскъпване на йената пазарът бързо се върна към покупките на долара, тъй като фундаменталните фактори, които поддържат ръста на USD/JPY през последните няколко месеца, не са изчезнали. Интервенцията промени краткосрочната динамика, но не отстрани ключовия дисбаланс между паричните политики на САЩ и Япония.
Запазването на значителен лихвен диференциал между двете икономики е основният двигател на възстановяването на двойката USD/JPY. Въпреки постепенното намаляване на очакванията за бъдещи действия на Fed, доходността на американските активи остава значително по-висока от тази на японските. Диференциалът между лихвените нива на Federal Reserve и Bank of Japan е в диапазона 2,5–2,75 процентни пункта.
Този фактор стои в основата на устойчивостта на carry trade стратегиите – една от основните причини за структурния натиск върху йената. Инвеститорите заемат средства в нискодоходни валути (предимно в японска йена) и ги насочват към по-високодоходни активи в САЩ. Докато лихвеният диференциал остава значителен и пазарната волатилност е овладяна, тази стратегия ще продължи да бъде привлекателна.
На практика интервенцията само временно повиши цената на откриване на нови carry позиции, но същевременно предостави на трейдърите по-атрактивни входни нива за покупки на долара. След като първичният низходящ импулс отслабна, пазарните участници постепенно възстановиха предишните си позиции, което отново засили търсенето на USD/JPY. Затова много трейдъри възприемат подобни резки спадове не като начало на дългосрочен низходящ тренд, а като корективни движения в рамките на продължаващ възходящ цикъл.
BoJ също не се превърна в съюзник на йената. В петък централната банка запази всички параметри на своята парична политика без промяна и потвърди предварително обявения курс към постепенно нормализиране. Пазарните участници обаче очакваха далеч по-решителни сигнали от централната банка. Управителят на BoJ Казуо Уеда прие изключително предпазлив тон, заявявайки, че по-нататъшните действия на централната банка ще зависят изцяло от постъпващите макроикономически данни.
Този подход се оказа недостатъчно „ястребов“ за преобладаващото мнозинство на пазара. Трейдърите се надяваха да получат по-ясни насоки относно следващи кръгове на повишаване на лихвите и потенциално ускоряване на цикъла на затягане. Вместо това BoJ предпочете да запази пространство за маневри (т.е. изчаквателна позиция), заявявайки, че по-нататъшната нормализация ще бъде постепенна. В резултат пазарът стигна до логичния извод, че разривът между японските и американските лихви ще остане значителен за дълго време.
Отделно от това, инфлационните данни от Токио, публикувани в петък, също не подкрепиха японската валута. Въпреки че индексът TCPI се счита за водещ индикатор за националната инфлация и обикновено предизвиква значителна волатилност в двойката USD/JPY, общият потребителски ценови индекс на Токио се повиши до 2,0% през юли и до 1,9% при изключване на цените на пресните храни.
Трейдърите обаче реагираха хладно на тази публикация, тъй като значителна част от инфлационния натиск в Япония (включително в Токио) е обусловена от „вносна“ инфлация и растящи разходи за храни и енергия. За BoJ е много по-важно да види устойчива вътрешна динамика на търсенето, съпроводена със стабилен ръст на заплатите и разширяване на потребителската активност. В момента тези условия са изпълнени само частично, поради което централната банка не бърза с по-нататъшно затягане. Това ясно се вижда от резултатите от юлското заседание на централната банка, които бяха оповестени само няколко часа след публикуването на юнските TCPI данни.
По този начин интервенцията се оказа мощен, но краткосрочен фактор в подкрепа на йената. Трябва да се отбележи, че подобна „отскокова“ динамика не е нова за двойката USD/JPY. Пазарът демонстрира подобна реакция и след предишни валутни интервенции на японските власти – първоначалният низходящ импулс постепенно затихваше, след което двойката правеше обрат на 180 градуса и възстановяваше почти всички загуби.
И този път наблюдаваме сходна картина, като дългосрочните драйвери продължават да работят в полза на долара. Запазващият се лихвен диференциал, привлекателността на carry trade операциите и предпазливата позиция на BoJ показват, че търсенето на USD/JPY остава стабилно. Затова последващите ценови спадове следва да се разглеждат по-скоро като възможности за откриване на дълги позиции. Най-близката цел за движение нагоре е 158,40 (горната линия на индикатора Bollinger Bands на H4 таймфрейм). Основната цел е 159,00 (долната граница на облака Kumo на дневната графика).