Йената се измъква от капана

Постоянният натиск най-накрая започва да пробива предпазливата позиция на Bank of Japan. В продължение на месеци йената носеше тежестта на отслабването си, инфлацията и нарастващия търговски дефицит.

Scott Bessent видя възвръщаемост в сряда: решението да се удвои обратно изкупуването на дългосрочни облигации до 4 милиарда долара срина доходността по 30-годишните държавни ценни книжа с 0,1 процентни пункта — повече от всеки друг ден през последната година — повличайки долара надолу. USD/JPY скоро попадна под мечи контранастиск. Въпреки това Bessent по същество само замазва ръбовете на проблема: доходността нараства на фона на фискална разточителност, експлозия на капиталовите разходи за изкуствен интелект и геополитически напрежения. Светът навлиза в нова ера на нужда от капитал — за центрове за данни, армии и връщане на производството обратно в страните на произход — и затова доставчиците на капитал изискват по-висока възвръщаемост.

Междувременно йената самата не бездейства. Японският износ през юли нарасна с 23,2% на годишна база — най-бързият темп от 2022 г. насам — подкрепен от търсенето на чипове и автомобили, както и от слабостта на валутата, която се е понижила до 40-годишно дъно. Въпреки това вносът е нараснал още по-бързо — с 27,8% спрямо 25,4% месец по-рано — а търговският дефицит се е разширил до £634,5 милиарда спрямо ревизираните £409,9 милиарда през юни. Това бележи трети пореден месец на минус. На практика слабата йена едновременно подпомага износителите и надува сметките за внос.

Чуждестранните фондове показаха позицията си чрез действията си: през юли те са продали японски държавни облигации с падеж от две до пет години за рекордните £1,28 трилиона от 2006 г. насам, залагайки на предстоящо затягане на политиката на BoJ. В същото време дългосрочните облигации с падеж над десет години все още се купуват — за близо £890 милиарда. Залаганията на инвеститорите не са лишени от основания. Според Mizuho, BoJ може да повиши овърнайт лихвата още през септември и да съкрати интервала между решенията до три месеца вместо приблизително шест, както е сега. Щом централната банка премине към такъв темп, ще бъде трудно да намали скоростта. Лихвата от 1% остава „дълбоко в отрицателна територия“, когато се коригира спрямо инфлацията — аргумент, който трудно може да бъде пренебрегнат.

Все пак централната банка в момента действа предпазливо. На 31 юли лихвеният процент беше запазен без промяна, въпреки че управителят Kazuo Ueda посочи, че септември може да се окаже повратна точка. Историческата съвместна интервенция на Tokyo и Washington, след като йената падна до най-ниското си ниво от 1986 г. насам, вече даде отражение.

Ще заговори ли BoJ на езика на действията, преди търпението на пазара да се изчерпи? Съмнявам се, че централната банка ще предприеме драстична стъпка без крайна необходимост.

Технически, на дневната графика USD/JPY се оттласна от ключовото ниво на съпротива 159.45–159.55. Едва връщане към тези нива, последвано от нов щурм, ще даде основание за дълги позиции в рамките на формирането на модела 1-2-3. Появата му ще сигнализира за изчерпване на корекцията. Докато котировките на двойката остават под тях, фокусът е върху продажбите.