Новата седмица се очертава да бъде богата на информация и, съответно, волатилна. Тази волатилност ще произтича не само от натоварения икономически календар, но и от своеобразното „ехо“ на речта на Kevin Warsh в Jackson Hole. Неговата реторика по същество може да бъде тълкувана от различни ъгли: от една страна, председателят на Федералния резерв ясно посочи, че борбата с инфлацията не е приключила, а от друга – на практика остави вратата отворена за решения, които да са в съзвучие с постъпващите икономически данни.
Важно е да се отбележи, че повечето участници на пазара възприеха речта на Warsh като „ястребова“ (съдейки по движението на долара в петък). Наистина, председателят на Fed посочи, че текущата инфлация в САЩ остава твърде висока, което означава, че въпросът за допълнително затягане на паричната политика остава на дневен ред. Като се имат предвид устойчиво повишените инфлационни натиски, този сигнал изглежда напълно логичен: базовият индекс PCE през юли остана на юнското ниво от 3.3% на годишна база, значително над целта на Fed.
Според мен обаче зад тази констатация остана в сянка ключовото послание на Warsh – че по-нататъшните решения на американската централна банка ще зависят преди всичко от постъпващите макроикономически данни. В този контекст инфлацията е важен, но не единствен параметър. Трябва да се помни, че пазарът на труда в САЩ показва признаци на охлаждане, а темпът на растеж на американската икономика се забави до 1.5% на годишна база през второто тримесечие след ръст от 2.1% през първото тримесечие. Затова, ако тази седмица една след друга излизат слаби публикации, позицията на Warsh „преди всичко гледаме макроданните“ ще придобие нов смисъл – такъв, който може да се обърне срещу долара.
Затова първата седмица на септември ще бъде особено важна за EUR/USD, тъй като през следващите дни ще бъдат публикувани индексите ISM за производството и услугите, отчетът JOLTS и данните на ADP. Накрая ще излязат и данните за заетостта извън селското стопанство за август (Non-Farm Payrolls). На практика доларът ще премине през няколко последователни теста, като последният може да се окаже решаващ.
Индекси ISMПървият сериозен тест за американската валута ще бъдат индексите ISM. Във вторник, 1 септември, в САЩ ще бъде публикуван производственият индекс за август. През юли този показател неочаквано се повиши до 55.6 пункта, като отбеляза нов връх за годината, така че дори лек спад няма да означава влошаване на ситуацията. Текущата прогноза сочи минимално понижение на индекса до 55.2 пункта.
В настоящия контекст обаче далеч по-важна ще бъде не само самата „заглавна“ стойност, но и вътрешната структура на индекса. В частност, основният фокус на пазара ще бъде върху компонента заетост, новите поръчки и ценовия индекс. Последният беше на ниво 71.1 пункта през юли – значително над неутралната граница от 50 пункта, което говори за устойчив ценови натиск. Затова силен ISM в комбинация с висок ценови компонент може отново да засили „ястребовите“ очаквания и да осигури допълнителна подкрепа за долара. Ако обаче инфлационният компонент рязко се понижи в разрез с прогнозите, върху долара ще бъде оказан натиск, дори заглавната стойност да съвпадне с очакванията.
В четвъртък ще бъде публикуван индексът ISM за сектора на услугите. И тук консенсусната прогноза не предполага рязко влошаване: очакванията са за ниво около 54.1–54.4 пункта при резултат от 54.1 пункта през юли.
С други думи, базовият прогностичен сценарий предполага, че американската икономика остава в зона на устойчив растеж. Но ако и двата индекса излязат значително под очакванията (тоест по-близо до „червената линия“ от 50 пункта), пазарът ще получи първия сериозен аргумент, че икономиката на САЩ наистина започва да губи инерция. А това би било директно потвърждение на втората част от „петъчното послание“ на Warsh.
Пазар на труда: основният тест за долараОще по-значимият блок от макроикономически данни през предстоящата седмица ще бъде свързан със състоянието на американския пазар на труда.
Първата важна публикация ще бъде отчетът JOLTS за юли, който дава представа за търсенето на труд и стабилността на пазара на труда. През юни броят на отворените работни места беше 7.36 млн. спрямо 7.54 млн. месец по-рано. Този път прогнозата е за по-нататъшен спад до около 7.33 млн. Ако фактическата стойност действително се понижи, това ще е сигнал за постепенно охлаждане на търсенето на работна ръка. Специално внимание трябва да се обърне на броя на назначенията и съкращенията, както и на динамиката на доброволните напускания. Комбинацията от тези компоненти ще помогне да се оцени доколко стабилен остава пазарът на труда.
В сряда щафетата ще поеме отчетът на ADP, който често се разглежда като „предвестник“ на Non-Farm Payrolls. Според предишния отчет през юли частният сектор в САЩ е създал само 44 хиляди работни места, което говори за доста скромно темпо на наемане. Прогнозите сочат, че през юли ADP ще покаже слаб резултат от 47 хиляди. Затова всяка стойност, която е значително под очакванията, вероятно ще засили натиска върху долара преди основното макроикономическо събитие на седмицата – отчета за заетостта през август (NFP).
Предстоящите данни за Non-Farm Payrolls наистина могат осезаемо да „прекроят“ фундаменталната картина за EUR/USD. Да припомним, че през юли американската икономика неочаквано загуби 23 хиляди работни места при очакван ръст от около 85 хиляди. Според повечето анализатори през август са били създадени едва 58 хиляди работни места (много скромен прираст на заетостта). В същото време безработицата трябва да остане на юнското ниво от 4.1%.
Все пак показателят за безработицата не може да се разглежда изолирано от динамиката на равнището на участие в работната сила, което през юли спадна до 61.4%. Ако безработицата остане на 4.1% и през август, но делът на икономически активното население отново се понижи, върху долара ще бъде оказан натиск. Това би означавало, че ниската безработица се запазва единствено заради по-нататъшно свиване на работната сила: по една или друга причина американците напускат пазара на труда и вече не се броят за безработни. Именно този механизъм се наблюдаваше през юли, поради което безработицата остана на предходното ниво.
Затова в петъчния отчет ще бъде важен не само самият процент на безработица, но и факторите, които водят до промяната му или до запазването му без промяна. Ако заетостта нарасне, безработицата остане стабилна, а делът на икономически активното население се увеличи, това ще е действително положителен сигнал за долара. Но ако безработицата остане ниска единствено заради по-нататъшно свиване на работната сила (и слаб ръст на заетостта), доларът отново ще се окаже под – и то доста сериозен – натиск.
ИзводиВ резултат на своята нашумяла реч в Jackson Hole Warsh на практика остави „последната дума“ на макроданните. Посочвайки инфлацията като проблем, той едновременно подчерта зависимостта на по-нататъшната политика и от други ключови показатели. Затова слабите макроданни не само могат да неутрализират петъчния „ястребов“ ефект, но и напълно да го обърнат. Ако индексите ISM, отчетът JOLTS, данните на ADP и най-вече Non-Farm Payrolls покажат по-нататъшно охлаждане на пазара на труда, фокусът на пазара бързо ще се измести от перспективата за повишения на лихвите към рисковете от забавяне на растежа на американската икономика. За EUR/USD това ще бъде сериозен аргумент в полза на възстановяване след рязкото понижение в петък.
От техническа гледна точка в края на петъчната сесия двойката не успя да пробие нивото на подкрепа при 1.1580, което съответства на средната линия на индикатора Bollinger Bands на дневна графика (D1) и едновременно на средната линия на BB на седмична графика (W1). Ако купувачите удържат това ниво на подкрепа, най-вероятно EUR/USD ще се върне в диапазона 1.1640–1.1680, в рамките на който двойката се търгуваше почти през цялата изминала седмица (до петък). Убедителен пробив под 1.1580, от своя страна, ще отвори пътя към следващото ниво на подкрепа при 1.1530 (горната граница на облака Kumo на D1) и в по-дългосрочен план – към психологически важната зона около 1.1500.