Не брой пилетата, преди да се излюпят. През целия месец пазарът беше уверен, че знае каква ще е съдбата на йената, като изтласкваше USD/JPY към нивото от 160. Но първите сигнали преди септемврийската среща на Bank of Japan, че може да предстои по-агресивно повишаване на лихвите, разклатиха това доверие. В рамките само на два дни валутата навакса почти всички загуби от август, а трейдърите побързаха да закриват къси позиции, опасявайки се както от затягане на паричната политика, така и от възобновяване на официални интервенции.
Динамика и структура на портфейла на GPIF
Обратът в настроенията съвпадна с неочаквано развитие: steering committee на най-големия пенсионен фонд в света, GPIF, с активи за 2 трилиона долара, свика извънредно лятно заседание за първи път от седем години. Формално в дневния ред ставаше дума за разпределението на активите, въпреки че комитетът беше решил още през март, че преразглеждане не е необходимо. Пазарът незабавно заподозря, че фондът може да увеличи целевия дял на вътрешните облигации в портфейла си от 318 трилиона йени. Премиерът Sanae Takaichi и финансовият министър Satsuki Katayama отдавна призовават пенсионният капитал да се завърне у дома.
Йената получи и по-пряка причина за оптимизъм. Членът на управителния съвет на Bank of Japan Hajime Takata заяви, че повишение с 25 basis point не е „висечено в камък“ и не изключи по-голяма стъпка. Покупките на йени може да са били подсилени от спекулации за по-голямо от очакваното увеличение, отбелязва Mizuho Bank. Фючърсният пазар вече напълно калкулира повишение на лихвите през септември и измества очакванията към продължаване на цикъла през декември.
Но зад Bank of Japan стои и далеч по-малко деликатен глас. Американският министър на финансите Scott Bessent засили публичния натиск върху Токио, настоявайки за по-решителни действия. Едва прикритите призиви от Вашингтон превърнаха септемврийското заседание във високо рисковано начинание: всяко колебание от страна на централната банка не просто би изненадало пазара — то би тласнало йената рязко надолу.
JP Morgan Securities коментира, че след всичко казано от Вашингтон ще бъде трудно за Bank of Japan да не реагира. Въпреки това, ако централната банка изглежда неспособна да повишава лихвите без външен попътен вятър, самата ефективност на нейната политика ще бъде поставена под въпрос.
Движение на USD/JPY и валутни интервенции
Цената на подобна зависимост вече е известна. През последния месец Япония изхарчи рекордните 96,4 млрд. долара за защита на валутата, а подкрепата от САЩ само подчерта предупреждението към спекулантите, които залагат срещу йената. Manulife Investment Management посочва, че пазарът е получил ясен сигнал, че властите искат по-силна йена.
И все пак силата на външния натиск е лош заместител на вътрешната решимост. Ще успее ли Bank of Japan да действа самостоятелно на 18 септември или отново ще има нужда от тласък отвън?
Технически, на дневната графика USD/JPY се върна към дъното от август с риск от възобновяване на корекцията към дългосрочния възходящ тренд. Докато доларът се търгува под £156.6, нагласата е за продажби.