Според инструмента CME FedWatch вероятността от повишаване на лихвените проценти от Fed на заседанието през септември в момента е около 50%. Алтернативата — запазване на текущото равнище — има приблизително същия шанс. Балансът следователно е неутрален, но днешните данни за NFP ще нарушат това равновесие в едната или другата посока: към по-„ястребова“ или по-„гълъбова“ позиция. Всичко ще зависи от „тона“ на данните за заетостта през август, които ще бъдат публикувани в началото на сесията в САЩ в петък.
Този доклад е важен не само сам по себе си, но и в контекста на последните сигнали от Fed. След широко отразената реч на Kevin Warsh в Jackson Hole, пазарът значително повиши вероятността за повишение на лихвите през септември. Председателят на Fed подчерта устойчивите инфлационни рискове и допусна, че може да се наложи допълнително затягане на политиката, ако ключовите инфлационни показатели не се понижат.
В навечерието на NFP обаче губернаторът на Fed Christopher Waller на практика върна дебата в изходна позиция, като заяви, че е готов да подкрепи запазване на лихвените проценти без промяна, ако инфлационният натиск продължи да отслабва. В резултат на това вероятността за повишение, която беше близо до 65%, спадна до около 50%.
Отчетът за пазара на труда следователно се оказва на кръстопътя на монетарните очаквания. Силен ръст на заетостта ще засили позициите на „ястребите“: устойчивото наемане ще покаже, че икономиката може да понесе по-строги финансови условия и да запази пространство за допълнителни увеличения на лихвите. Слаб NFP, напротив – особено след слабия резултат за юли – ще засили позициите на „гълъбите“ във Fed.
Консенсусната прогноза е за около 58 000 нови работни места през август, след спад от 23 000 през юли, като типичният диапазон от прогнози е приблизително между 45 000 и 65 000. Очаква се безработицата в общи линии да остане на ниво 4.1%, докато средното почасово заплащане се прогнозира да нарасне с около 0.2% на месечна база, което предполага забавяне на годишния ръст на заплатите до около 3.0%.
Компонентата „заплати“ може съществено да промени начина, по който пазарът интерпретира целия отчет. Ако заплатите се ускорят до 0.4% м/м или повече, опасенията на Fed за инфлацията ще се засилят и залозите за „ястребова“ политика ще нараснат. Обратно, слабият ръст на заплатите (0.2%–0.1% м/м или по-нисък) ще подсили разказа за охлаждане на търсенето на труд и по-ниски инфлационни рискове.
Друг ключов елемент е равнището на участие в работната сила. През юли то спадна до 61.4%, най-ниското ниво от началото на 2021 г. (беше 62.1% през януари). В същото време безработицата се понижи до 4.1%. На пръв поглед това изглежда парадоксално, но причинно-следствената връзка е ясна: хората, които напускат работната сила, вече не се броят за безработни. През юли работната сила се сви с 264 000 души, докато населението извън работната сила нарасна с 381 000. Ако августовското ниво на безработица остане ниско единствено заради спад в участието, на Fed ще ѝ бъде трудно да представи това като „ястребов“ сигнал.
Контекстът от последните индикатори за пазара на труда е важен. Частните заплати според ADP за август бяха слаби – само 38 000, което е най-лошото ниво от януари насам – а JOLTS даде смесена картина: свободните позиции нараснаха до 7.27 милиона, но назначенията спаднаха до 5.05 милиона, а коефициентът на наемане се понижи до 3.2%. С други думи, американският пазар на труда все повече изглежда като „слабо наемане, слабо освобождаване“.
Предвид понижените пазарни очаквания, силен NFP ще има непропорционално голямо влияние върху ценообразуването на политиката в сравнение със слаб резултат. Но ако реалният резултат остане под дори умерените прогнози, доларът ще се окаже под значителен натиск. Например, увеличение на NFP под 40 000 (или отрицателен резултат), съпроводено с по-нататъшен спад в участието и ръст на заплатите не повече от 0.2% м/м, би намалило осезаемо вероятността за повишение на лихвите през септември под 50% и би подкрепило аргументите, които Waller изложи публично в полза на пауза.
Ако NFP изненада с силен резултат, доходността по държавните облигации ще се повиши, доларът ще се засили и EUR/USD ще се опита да се върне в зоната около фигура 1.15. Но за траен обрат в полза на „зеления“ ще е нужно нещо повече от силно основно число – необходима е истинска „ястребова комбинация“: висок ръст на заплатите, стабилна безработица и липса на допълнителен спад в участието в работната сила. В противен случай двойката ще получи още един шанс да се задържи над 1.1630 (Tenkan-sen на дневната графика) и да се насочи към 1.1660 (горната лента на Bollinger на H4) и с времето към 1.1710 (горната лента на Bollinger на D1).