Да се взираш в чаша кафе е безнадеждно занимание, но точно това прави Forex преди заседанието на Фед. Повишение на лихвите през септември е като хвърляне на монета — никой не се наема да предвиди изхода.
Формално погледнато, доларът има някои козове: инфлацията остава над целта. Но MUFG твърди, че дори повишение на лихвите едва ли ще бъде решаващо. ECB, Bank of England и RBA са по-ястребски настроени от очакваното и лихвените диференциали едва ли ще се изместят рязко в полза на щатската валута. Важен е не толкова самият факт на повишението, колкото сигналът — дали то бележи начало на цикъл или е еднокоригиращо действие. Базовият сценарий на MUFG е за второто, което създава краткосрочен възходящ риск за долара спрямо еврото, без да променя по-широката низходяща перспектива.
Доходност на държавните облигации и динамика на долара
Действията на Fed са ограничени не само от данните. С оставащи два месеца до междинните избори, сериозно фискално затягане е изключено. Паричната политика остава единственият инструмент. Рискът е асиметричен: ако Fed се въздържи от действие въпреки силните данни, инвеститорите ще изискат по-висока рискова премия и ще загубят доверие, което ще тласне доходността нагоре и ще направи кривата по-стръмна – както се случи след юли. Навременното затягане би предотвратило голяма част от това.
Рязкото отслабване на долара през първата половина на 2025 г. беше история за промяната в разказа срещу представата за изключителност на САЩ. Търговската политика измести процикличните мерки, политическата несигурност се засили, а растежът се премести към Европа – подпомогнат съществено от германски фискален пакет. Доларът се стабилизира, когато шумът отмина. Но структурните слабости – фискалната перспектива, премията по срочността и проблемите с доверието – поддържат мечия сценарий за зелената валута. В краткосрочен план картината е по-малко едностранчива: еврозоната е устойчива и инфлацията там изненадващо се ускори.
Перспективи за лихвените проценти на ЕЦБ
Самата ЕЦБ е изправена пред трудна задача по калибриране на политиката. Икономистите на Bloomberg очакват едно повишение до 2,5%, последвано от пауза до 2027 г. — по-„гълъбов“ сценарий спрямо трейдърите, които залагат на приблизително още три повишения до средата на следващата година. Разминаването се разширява на фона на ескалацията в Близкия изток: цената на петрола отново се насочва към 100 долара, а газът се повишава до нивата от 2023 г. Повишение с 25 б.п. изглежда необходимо, но е малко вероятно да предизвика трайно поскъпване на еврото.
ANZ отбелязва, че покачването на EUR/USD над 1,17 през август отразява не само слабостта на долара, но и устойчивостта на еврозоната. БВП нарасна с 0,4% през второто тримесечие, а PMI се повишава от месеци. Заседанието по паричната политика на 9–10 септември ще донесе първите прогнози на ЕЦБ от юни насам; те би трябвало да потвърдят устойчивостта и да подкрепят еврото. Рискът е, че банката ще се фокусира върху движената от енергийните цени дезинфлация и ще намали прогнозите, което би ограничило ръста на инструмента.
Каквото и да стане, през септември доларът и еврото играят една и съща игра, но по различни правила – всяка страна чака централната банка на другата да мигне първа. Коя ще го направи по-рано?
Технически, на дневната графика пробив под 1.1610 в EUR/USD би бил сигнал за продажба. Обратно, движение над 1.1635 би било сигнал за покупка.