Валутната двойка EUR/JPY активно поевтинява втора поредна седмица. Ако през миналата седмица купувачите обновиха локален връх при 185.70, то във вторник продавачите свалиха цената до 177.80, маркирайки 10-месечно дъно. За по-малко от две седмици кросът загуби близо 800 пипса на вълната на низходящия тренд. Характерът на движението на цената подсказва не толкова техническа корекция след продължителен ръст, колкото мащабно преоценяване на монетарните очаквания в полза на японската валута.
Спусковият механизъм за спада на EUR/JPY бе рязкото нарастване на очакванията за по-хищнически (hawkish) действия от страна на Bank of Japan. Неочаквано твърдите изявления на икономическия съветник на премиера Takuji Aida осигуриха силна подкрепа за йената. Досега Aida се възприемаше като един от по-предпазливите поддръжници на повишенията на лихвите, но той измести своята прогноза за следващото увеличение от януари 2027 г. за този септември. Освен това, той допусна още един цикъл на затягане на някое от трите последващи заседания на BOJ (вероятно през декември или януари).
Това е важен сигнал, че дори в традиционно „гълъбовите“ политически среди нараства разбирането за необходимостта от затягане на политиката на фона на устойчивия инфлационен натиск и слабата йена. Позицията на Aida има допълнителна тежест, тъй като той не е просто експерт, а икономически съветник на ръководителя на правителството.
Хищнически сигнали дойдоха и от управителя на BOJ Kazuo Ueda, който в края на август даде да се разбере, че централната банка е готова да обмисли повишаване на лихвите. Заместник-управителят Ryozo Himino също подчерта инфлационните рискове, а членът на управителния съвет Hajime Takada призова да се изостави „твърде механичният“ график за нормализация в полза на „по-гъвкаво“ темпо, обвързано с динамиката на цените (за отбелязване е, че Takada беше единственият член на борда, гласувал за повишение с 25 б.п. през юли).
Всичко това се случва на фона на ускоряваща се инфлация в столицата. Tokyo core CPI (без пресни храни) нарасна с 1.8% на годишна база през август (след 1.7% през юли). Общият Tokyo CPI се повиши до 1.9% през август (от 1.8% през юли). Tokyo CPI изпреварва националната инфлация и служи като водещ индикатор за Япония; устойчивият ръст на цените в столицата сочи към инфлация, приближаваща целта на BOJ от 2.0%.
„Черешката на тортата“ бяха данните за заплатите. През юли заплатите се повишиха с 2.4% на годишна база, значително над прогнозата за 1.8% — най-високото ниво от май 2021 г. Индикаторът показва стабилен възходящ тренд от седем месеца. Общите парични възнаграждения нараснаха с 4.7%, най-големият ръст от януари 1997 г., след ревизиран ръст от 4.0% през юни. Основните заплати също се ускориха до 4.1%. Накратко, формира се сравнително устойчива връзка „заплати – потребление – инфлация“ — динамика, която BOJ следи много внимателно.
В комбинация тези сигнали съществено увеличиха вероятността BOJ да не се ограничи само с едно повишение през септември. Пазарът активно влага в цените по-нататъшна нормализация на паричната политика — възможно още до края на годината. Това е критично за йената, тъй като ревизията на очакванията за лихвения цикъл може да ускори затварянето на carry trade позиции и съответно да засили търсенето на японската валута.
European Central Bank също се готви да повиши лихвите на септемврийската си среща — която ще се състои след няколко дни. Пазарът почти изцяло е калкулирал това решение, така че самòто повишение на лихвите от ECB няма да е достатъчно, за да изтласка EUR/JPY нагоре.
Обрат е възможен, ако ECB намекне за допълнително повишение след септември. Този сценарий изглежда малко вероятен и ако все пак се реализира, би предизвикал силна волатилност в полза на еврото. Последният доклад за инфлацията в еврозоната обяснява ниската вероятност за такъв развой: общият CPI се ускори до 3.3% на годишна база заради енергията, но базисната инфлация неочаквано се забави до 2.4%, което показва липса на устойчиво засилване на фундаменталния инфлационен натиск. Това намалява вероятността от допълнителни повишения в краткосрочен план.
Така текущият фундаментален фон остава неблагоприятен за купувачите на EUR/JPY и подкрепя по-нататъшен спад. Единствената наистина силно позитивна изненада за продавачите на кроса би бил ясен сигнал от ECB за готовност отново да вдигне лихвите в идните месеци. При сегашните условия подобен изход е вид „черен лебед“, който би могъл рязко да промени баланса на силите. Все пак той не може да бъде напълно изключен. Затова, в навечерието на заседанието на ECB, има смисъл да се реализира печалба по късите позиции и временно да се остане извън пазара. Прекалено „ястребов“ резултат от септемврийската среща може съществено да прекрои фундаменталната картина за EUR/JPY, променяйки настоящия баланс между еврото и йената.