Nvidia изведе пазара до нови рекорди, но дори тя изгуби предишната си премия. S&P 500 се изкачва към нови върхове, докато борсовите мултипликатори падат в унисон, все едно фасадата на сградата е обновена, а в основите се появяват пукнатини.
Динамика на P/E
Отрицателен фактор за акциите са нарастващите доходности по облигациите. Доходността по 10?годишните държавни облигации на САЩ достигна 24?годишен връх и отбеляза най-рязкото тримесечно покачване от 1994 г. по насам. По-високите безрискови лихвени проценти променят начина, по който Wall Street оценява активите: апетитът към риск отслабва, ако печалбите не нарастват достатъчно бързо, за да компенсират ефекта.
Crossmark Global Investments отбелязва, че покачването на лихвите вече е имало огромно въздействие върху фондовия пазар: коефициентът P/E е намалял с три пункта. От последния рекорден връх насам S&P 500 е спаднал в 18 от общо 25 индустриални групи. Вариантът на индекса с еднакво тегло е надолу с 5%, докато банковият сектор и недвижимите имоти са се понижили с повече от 10%.
Тесен кръг компании подава ръка за подкрепа на пазара. Само Microsoft, Nvidia, Apple и Meta Platforms са допринесли за около 300 пункта от ръста на S&P 500 през третото тримесечие — три пъти повече от общото повишение на индекса — докато останалите 496 компании общо са отнели 150 пункта, по данни на Citadel Securities. От Citadel посочват, че фондовият пазар не е икономиката и че S&P 500 все повече се различава от средностатистичната акция.
Слабостта при цикличните, чувствителни към икономическия цикъл акции тежи върху пазара. Dow Jones Industrial Average, който често се възприема като икономически барометър, е надолу с близо 4% през последния месец, докато Nasdaq е нараснал с приблизително същия процент. Индексът на малките компании Russell 2000 изостава с около 9% под върховите си нива и се лута близо до територия на корекция.
Динамика на корпоративните печалби
Положителен фактор за пазара е рекордният ръст на корпоративните печалби. Печалбите нараснаха с 33% на годишна база през второто тримесечие, а Deutsche Bank очаква темпът да остане около 34% през третото тримесечие спрямо консенсусна прогноза от 27%. Goldman Sachs изчислява, че компаниите, които се възползват от разходите за AI инфраструктура, формират повече от половината от ръста на печалбата на акция (EPS) в S&P 500 през това тримесечие, а капиталовите разходи на hyperscalers са скочили със 116%.
Societe Generale е по-предпазлива. Според нея претеглянето по пазарна капитализация изкривява сигнала, тъй като бързорастящите компании заемат все по-голям дял от картината, а ефектите от ниска база след спадове преувеличават темпа на ръст на печалбите.
В обобщение, пазарът се подкрепя от рекордни печалби и разходи за AI инфраструктура, докато нарастващите доходности и силната концентрация на пазарната капитализация в шепа технологични гиганти оказват натиск върху S&P 500.
Технически, на дневната графика, отскокът от 7 785 позволи откриването на допълнителни дълги позиции. Пробив над 7 810 би бил нов сигнал за покупки.