Доларът подценява рисковете

Могат ли облигационните пазари да поемат цялата тежест вместо централните банки? Суаповете оценяват глобално координиран цикъл на повишения на лихвените проценти през следващата година, а дългосрочните доходности по облигациите в САЩ, Европа и Япония остават близо до най-високите си нива от последните години.

Доходността се е повишила толкова много, че председателят на Федералния резерв Kevin Warsh призна, че основният лихвен процент може да не се наложи да бъде повишаван толкова агресивно, колкото се очакваше по-рано, а Bank of England и European Central Bank направиха подобни намеци. Тъй като скъпото финансиране действа като ръчна спирачка, то само по себе си ще забави икономиката и инфлацията.

Това звучи логично, но пазарните лихви не заменят рестриктивната парична политика и централните банки рискуват своята надеждност, ако използват високата доходност по облигациите като оправдание да не предприемат действия.

Индексът на щатския долар отбеляза четвърта поредна седмица на ръст, като добави около 3% за този период — най-доброто представяне от началото на 2025 г. насам. Доходността по американските държавни облигации се доближи до скорошните си върхове, а според данните на CFTC спекулативните трейдъри държат дълги позиции в щатски долари за над 35 милиарда долара.

Скъпият петрол на фона на конфликта в Близкия Изток и очакванията за повишение на лихвите от Fed през декември подкрепят долара. Възможността на САЩ да поддържат лихвите по-високи от тези в другите икономики също е в полза на долара – сериозен аргумент в подкрепа на бичи поглед върху щатската валута.

Трейдърите ще получат нов сигнал от данните за потребителските цени за септември. Резултат над очакванията ще даде основание за покупки на долар при „ястребов“ завой на Fed, докато по-слаби данни биха охладили ралито.

Deutsche Bank смята, че основният системен риск за пазарите догодина не е Франция, а неочакван срив в екосистемата на изкуствения интелект. Банката цитира оценка на Brookings, според която компаниите трябва да печелят над 3,5 трилиона долара годишно до 2032 г., за да оправдаят инвестициите в дейта центрове, и посочва концентрационния риск като най-голямото сляпо петно за долара.

Goldman Sachs посочва три опори за ралито на долара: диференциала в лихвените проценти, превъзходството на американските акции и технологичния сектор, както и Brent над 100 долара. Според банката единствено енергетиката и изкуственият интелект остават наистина структурни теми, а EUR/USD може да е паднал повече, отколкото фундаментите оправдават. Те също не изключват рискове за долара: големият бюджетен дефицит и несигурността около политиките биха могли да променят картината.

Ако пазарите наистина вършат работата на централните банки, кой плаща цената, ако залогът се окаже грешен?

Технически, на дневната графика EUR/USD формира pin bar, което даде възможност за добавяне на къси позиции. Спускане под 1.1165 би дало основания да се говори за възобновяване на низходящия тренд и би осигурило нов повод за продажби към вече посочените цели при 1.1000 и 1.0870.