Еврото и паундът поскъпнаха в първата половина на деня след публикуването на производствените PMI данни за октомври, но не успяха да запазят тези печалби дълго. Не очаквам този растеж да продължи, тъй като силните резултати отразяват скъпи производствени фактори, удължени срокове на доставка и предпазливо натрупване на запаси, а не по-силно вътрешно търсене в икономиките. Предстоящата сесия в САЩ отново ще насочи вниманието на пазара към долара и най-вероятно ще заличи останалата част от сутрешния импулс и при двете валути.
Докладът за октомври за еврозоната изглежда стабилен сам по себе си. Индексът на мениджърите по покупки (Manufacturing PMI) в производството се понижи до 52.7 от 52.9 през септември, но надхвърли прогнозите на икономистите и остана в зоната на растеж за девети пореден месец. Това е двумесечно дъно, но септемврийските 52.9 бяха най-високото ниво от май 2022 г. насам, така че възприемам това понижение основно като козметично. По-важен е съставът на показателя, тъй като отделните компоненти ще оформят дневния ред на ЕЦБ през следващите седмици.
Производството продължи да нараства, но темпът се забави до най-ниското ниво от четири месеца, като подиндексът за производството спадна до 52.8 от 53.6 месец по-рано. Потокът от нови поръчки също отслабна, докато експортните поръчки нараснаха с най-бърз темп от над четири години и половина. Важно е, че тази динамика облагодетелства фабриките, ориентирани към външните пазари, основно в Германия и Нидерландия, докато предприятията, зависещи от вътрешното търсене, навлязоха в четвъртото тримесечие с осезаемо по-ниска устойчивост.
Ще обърна внимание на страната на предлагането в проучването. Сроковете за доставка се удължиха през октомври с най-бърз темп от юни насам и в резултат натрупаните неизпълнени поръчки нараснаха с най-бързия темп от май 2022 г. Припомням, че предпазливото трупане на запаси по време на забавяния в доставките е класическа защитна стратегия, при която фирмите купуват днес от страх, че утре ще е по-скъпо и по-трудно. Този страх не е безпочвен, тъй като скъпата енергия изтласка инфлацията до най-високото ниво от май насам. Производителите реагираха с рязко повишаване на продажните цени, а темпът почти не се промени спрямо септември. Оттук следва, че нарастващите разходи за производство в момента притискат маржовете в индустрията и може да достигнат потребителите едва по-късно като вторичен ефект.
Неравномерният растеж допринася за главоболието на ЕЦБ. От осем държави с налични данни шест показаха разширяване, като темпът на подобрение във всеки от тези случаи беше исторически силен. Франция и Италия отново преминаха към влошаване, а Париж страда и от вътрешнополитическа несигурност. Там, където износът, поръчките за отбрана и натрупването на запаси подкрепят активността, фабриките са заети, но вътрешното търсене във Франция не оказва същата подкрепа. Данните от сутринта за Германия също сочат слаби потребители: продажбите на дребно са спаднали с 2,0% през септември при очакван ръст от 0,4%.
Производственият сектор на Обединеното кралство навлезе в четвъртото тримесечие осезаемо по-силен. Manufacturing PMI се повиши до 52,8 от 51,9 през септември, достигайки петмесечен връх и потвърждавайки предварителната оценка. Производството нарасна за седми пореден месец, с най-бърз темп от 25 месеца, а притокът на нови поръчки се ускори до най-силното си ниво от юли насам, като търсенето се подобри както от вътрешни, така и от външни клиенти. Експортните поръчки се увеличиха за десети пореден месец, подхранвани от продажби за Бразилия, континентален Китай, ЕС, страни от Близкия изток и САЩ. Растеж беше отчетен при потребителски, междинни и инвестиционни стоки, като най-силен беше ръстът при производството на инвестиционни стоки, а най-слаб – при междинните. Едногодишните бизнес очаквания на фирмите се повишиха до осеммесечен връх.
Втората част на доклада изглежда по-малко окуражаваща. Инфлацията на разходите се ускори, сроковете за доставка се удължиха до едно от най-изразените нива за последните четири години, а запасите от закупени материали продължиха да намаляват. Заетостта остана без промяна след шест поредни месеца на наемане, тъй като според проучването някои компании отлагат разширяването на капацитета, опитвайки се едновременно да компенсират по-високите разходи за труд, транспорт и суровини. По мое мнение комбинацията от растящо производство, застинало наемане и ускоряващи се разходи налага предпазливост от страна на Bank of England и едва ли ще даде на паунда устойчива опора.
Следващият ход вероятно отново ще премине към долара. Прогнозата за ISM производствения индекс за октомври е 54,7 спрямо 54,5 през септември, а ценовият му компонент се очаква да бъде 77,2 след 77,9 преди това. Ако цените, плащани от американските производители, отново изненадат във възходяща посока, пазарът ще заключи, че инфлационният натиск се запазва, и ще коригира очакванията за лихвените проценти на Fed към по-бавно понижение, което би подкрепило долара. Ще добавя и данните за разходите за строителство в САЩ за септември, при които консенсусът е за 0,3% след 0,9%. Слаб резултат би донесъл известна подкрепа за еврото и паунда, но не очаквам това да надделее над влиянието на ISM, ако този отчет излезе над прогнозите.
Ако ISM разочарова или ако реч на президента на Bundesbank Йоахим Нагел звучи ястребово, еврото може да се задържи близо до сутрешните върхове още известно време. Дори и тогава не виждам европейските данни да оправдават трайни поскъпвания, тъй като пазарът първо купува растежа, а после започва да пресмята цената му. Очаквам EUR/USD и GBP/USD да възобновят спада си в следващите сесии, като сутрешният импулс да остане по-скоро епизод, отколкото начало на нов тренд.
От техническа гледна точка при EUR/USD купувачите сега трябва да мислят за пробив на 1,1230. Едва тогава би било възможно тестване на 1,1260. Оттам движението към 1,1290 е постижимо, но реализирането му без подкрепа от големите играчи ще бъде трудно. При спад очаквам сериозен интерес за покупки едва около 1,1200. Ако там няма купувачи, ще е по-разумно да се изчака ново дъно при 1,1170 или да се отворят дълги позиции от 1,1140.
Технически при GBP/USD купувачите на паунда трябва да преодолеят най-близката съпротива при 1,3440. Едва тогава би било възможно движение към 1,3467, над което по-нататъшен пробив ще бъде доста труден. Най-отдалечената цел е зоната около 1,3492. При спад мечките ще се опитат да овладеят нивото 1,3400. Ако успеят, пробивът на рейнджа би нанесъл сериозни щети на позициите на биковете и би тласнал GBP/USD към дъно при 1,3380 с перспектива за разширяване към 1,3350.