2026 年 7 月中旬，航太巨頭 SpaceX（SPCX）成為市場上演出真實戲碼的主角。自該公司 6 月歷史性首次公開發行（IPO）以來，股價首度跌破 135 美元的發行價，一度低見 132.15 美元，最終收於 135.27 美元。這較掛牌後不久創下的高點回落了 33%。SpaceX 的市值也從創紀錄的 2.1 兆美元縮水至 1.8 兆美元。
儘管 SpaceX 的 IPO 是美國史上規模最大的一次，募資金額高達 750 億美元，但實際上市流通的股份不到 5%。這種刻意製造的稀缺性初期推高了股價，不過投資人如今正面臨殘酷現實：8 月即將到來，鎖定期到期後，市場可能迎來一波龐大的拋售潮。與此同時，華爾街主要投資銀行仍然相當樂觀——Evercore ISI 給出的目標價為 230 美元，Needham 將預期價位上調至 250 美元，而 Raymond James 則預估可達 800 美元。
目前股價下跌，是由基本面因素所驅動，這些因素在中期內將持續對 SpaceX 股票造成壓力：
8 月大規模解禁壓力。最大的風險在於員工與早期投資人持股的解禁，時間點為公司發布首份季度財報後的第二個交易日（預計在 8 月初）。屆時約有 9.115 億股、總計約 1,230 億美元的股份將湧入市場。作為對比，目前在 Nasdaq 交易的 SpaceX 股票總市值約為 860 億美元。供給量將超過現有流通量的一倍，形成巨大的供給過剩。此外，尚有 4.558 億股原本可在股價高於 175.50 美元時解禁，但目前已失去實際意義。預計到 12 月，公司自由流通股將增至其總股本的 40%。
估值極度偏高。即便股價已回落三分之一，SpaceX 目前的估值仍相當於預期年度營收的 49 倍。作為對照，Tesla 的估值約為營收的 15 倍。此外，SpaceX 去年以約 50 億美元的淨虧損收尾，使得當前估值高度投機且相當脆弱。
新上市公司的歷史表現。自 2010 年以來 50 標的大型美股 IPO 數據顯示，那些在上市後兩個月內跌破發行價的公司，之後的市場表現一貫落後於大盤。這類公司股價中位數漲幅僅為 61%，而能守住發行價的公司中位數漲幅則達到 112%。
技術挑戰與資本支出。SpaceX 雖已獲得 FAA 批准進行新的 Starship 測試，但其商業效率尚未得到驗證。為了發展 Starlink 行動網路服務，SpaceX 以 170 億美元收購 EchoStar 頻譜，這將帶來龐大的資本支出（CapEx），並推遲公司達成穩定淨利的時間點。
預測我們對目前情勢的看法，遠較多數華爾街分析師的高度樂觀預期來得謹慎。
在接下來兩個月（2026 年 8–9 月），SpaceX 將面臨嚴峻的韌性考驗。大量解禁股票湧入市場，將造成沉重的拋售壓力，而市場難以在短時間內完全消化。在此期間，我們預期 SPCX 股價將進一步走低，回測每股 110–115 美元區間的區域性支撐（相較目前價位再跌約 15–20%）。諸如 SpaceX 與 Tesla 合併為單一控股公司（「Elon Corp」）等投機性構想，或 Starship 發射相關消息，頂多帶來短暫反彈，但很可能很快就會被內部人拋售所壓制。
股價穩定並重新站回 IPO 發行價 135 美元之上，恐怕要到 2026 年底或 2027 年初才較為可能。這一輪回升將完全取決於 Starlink 能否展現穩健的營業利潤成長，以及 Starship 測試能否證明貨物發射既能常態化又具成本效益。建議投資人暫採觀望態度，在 8 月解禁風暴過後再考慮是否進場，不宜急於逢低買入。