歐元/美元（EUR/USD）貨幣對於週五收於 1.1417，創下自去年 7 月以來的最低水準。整個 3 月份，該貨幣對已連續兩週走低。2 月底時，交易員還在嘗試將匯價穩定在 1.1810 水準之上，而現在市場關注的焦點已轉向 1.13 一線。看起來這仍遠未觸及「看跌潛力」的極限；如果中東衝突持續拖延並進一步擴大，我們很可能在不久的將來就會看到 1.10 水準出現在視野之中。
不幸的是，局勢升級的情境依然是目前的基準情境，也是最可能出現的結果。就目前情況而言，尚未出現足以讓人安心、表明局勢即將降溫並結束戰爭的明確訊號。這意味著，避險屬性的美元仍將持續走強，並對主要貨幣對產生相應影響。
上週的情勢顯示，Trump 在伊朗並未達成「閃電戰」的效果。衝突已進入一個持久而黏滯的階段，後果難以預測。儘管美國與以色列在行動初期聲稱已取得制空權並摧毀了伊朗大部分防空力量，但德黑蘭依然保留有效的報復能力。它幾乎每天都利用這一實力打擊區內美軍基地，以及鄰國的石油基礎設施。
本週最主要的結果，是德黑蘭事實上讓霍爾木茲海峽的航運陷入癱瘓，導致能源價格大幅飆升。這一因素已成為推動美元走強的關鍵驅動力。因此，一旦這條關鍵運輸動脈解封，勢必引發市場反應——對風險資產的興趣將上升，而作為避險資產的美元則會面臨顯著壓力。
這就引出一個合乎邏輯的問題：在可預見的未來，解封海峽的機會有多大？在我看來，這個問題的答案，直接取決於美國與伊朗是否願意走上談判桌。以武力來強行解封海峽，成功機率不高，也無法恢復戰前的航運流量。從本質上說，伊朗並不需要軍艦來控制海峽；部署在沿岸的機動飛彈發射器與成群的攻擊無人機，本身就足以對航運構成威脅。即便美國能摧毀其中 90–95%，剩下的 5–10% 仍足以讓油輪幾乎無法獲得保險。
其他各種解決構想，同樣看起來難以落實。比如，Donald Trump 曾提出一項規模 200 億美元的政府油輪再保險計畫。然而，後來發現美國公司在這類高度專門化保險中的參與度其實非常有限。市場上的主導者是英國公司 Lloyd's of London。其代表近期便遭到 Maersk 和 MSC 等大型航運營運商的拒絕。
另一個潛在解決方案是為油輪提供軍事護航。不過，這個選項也有數個顯著缺點。首先，美國至今尚未展現出必要的政治意願，此事仍在白宮與五角大廈的內部討論之中。其次，保險公司對此持反對立場，因為軍事護航艦隊不僅是保護力量，同時也是伊朗武裝力量的攻擊目標。大型保險公司的代表合情合理地指出，一艘假想中的驅逐艦出現在民用油輪旁邊，只會讓這艘油輪成為優先打擊對象。
問題似乎已陷入無解狀態，這也再次為油市帶來動能。迄今採取的措施收效有限；儘管美國部分放寬了對俄羅斯的制裁，且 G7 國家釋放了戰略儲備，油價（Brent、WTI）仍頑強地維持在每桶 100 美元以上。
換言之，要真正解決問題、恢復霍爾木茲海峽的航運，仍有賴美國與伊朗展開直接談判。另一種理論上的出路，是伊朗國內出現對白宮友好的反對派力量並最終掌權。不過，這種情境的可信度極低：伊朗反對派在國內缺乏公認的統一領袖，而現有權力結構在最高領袖及其他高層政治人物遭到清除後，仍維持完整。
因此，本質上而言，唯一有可能實現真正降級的選項，就是談判。然而到目前為止，雙方都擺出極端化、最大化的訴求，從根本上看幾乎不可能達成。例如，Trump 已從先前「遏制」的語調，轉而要求伊朗「無條件投降」。與此同時，伊朗官方代表則提出結束戰爭的條件，包括：美國就戰爭造成的損失向伊朗支付賠款，並撤出所有在波斯灣的美軍基地。
上述種種，都意味著中東地區的軍事行動在接下來的數日甚至數週內，極不可能結束。《The Wall Street Journal》的消息來源指出，該地區戰事將再持續「至少數週」，因為 Trump 堅持要繼續打擊伊朗軍隊及其代理武裝力量。
這也就意味著，霍爾木茲海峽將持續關閉，油市將繼續上行，而美元作為避險資產的需求也會維持在高位。
在這種背景下，建議利用 EUR/USD 匯價出現的技術性回調，逢高建立空頭部位，目標價位可設在 1.1410 與 1.1350。