升級還是降溫？油市依然拿不定主意，對每一則中東相關新聞都劇烈波動。美國扣押一艘伊朗油輪推升 Brent 價格，而北約討論為通過荷莫茲海峽的船隻提供護航，則拉低了北海原油價格。白宮的措辭持續放大波動性。
美國總統唐納德·川普一方面威脅伊朗——稱「時間所剩無幾」——另一方面據報又在沙烏地阿拉伯、阿聯酋與卡達這些最受伊朗報復行動影響的國家要求下，取消了已準備就緒的恢復空襲命令。這些政府有明顯的誘因，施壓美國延長停火。川普也重申他一貫的說法，稱任何武裝衝突都會很快結束，而且伊朗想要達成協議。
這種情況讓人有似曾相識之感。油市像在原地打轉：Brent 價格的拉抬受到庫存快速下降的支撐，而川普的言論則不時引發拋售行情。感覺我們好像曾經歷過這一切——而且可能正走向新一輪升級。
中國煉油產量動態
不要只看庫存數據。儘管美國已連續第五週出現原油庫存下降，但石油出口仍在持續增加。Bloomberg 預測，庫存將再減少 910 萬桶，規模為去年 9 月以來最大。中國則在削減進口，這已反映在煉油活動上：4 月煉油量下降 11% 至 5,455 萬噸，煉油產能利用率為 67%，是自 2021 年有紀錄以來的最低水平。
同時，美國延長了對已裝船俄羅斯原油的採購豁免許可（前一輪豁免已於 5 月 17 日到期）。在當前的市場結構下，若將全球最大產油國之一排除在市場之外，可能會把 Brent 價格推向歷史高位——這是華盛頓希望避免的結果。英國隨後跟進美國，批准購買俄羅斯石油產品。
簡而言之，美國正影響全球供給，而中國則影響需求——這兩方面的作用正在為全球經濟提供緩衝。不過，殖利率的急劇上升仍對經濟構成衰退風險，並可能壓抑全球原油消費。這種景氣循環帶來的約束意味著油價存在上行上限；這個「天花板」能否維持，將取決於後續的發展。
從技術面來看，日線圖顯示，Brent 遲遲無法突破每桶 111 美元的公允價值區間，這提高了形成 1-2-3 反轉形態的風險。關鍵支撐位在 105.80 美元——若跌破此水平，將支持回調延續並確認賣壓存在。相反地，若價格在該樞紐位獲得支撐並反彈，則可視為建立多頭部位的理由。