Bitcoin 和 Ethereum 目前仍在距一年低點不遠的區間內交易。過去一週這兩大加密資產出現小幅修正，但對於自去年開始的跌勢結束，仍未出現任何跡象。對 Bitcoin 而言，在 4 小時週期上，只是出現了流動性移除，從而帶來了我們現在所看到的這一小段溫和反彈。整體而言，加密市場的基本面依舊疲弱，主要反映在現貨需求低迷、資金轉向 AI 相關板塊，以及聯準會堅持把通膨壓回 2%，這意味著至少將持續維持緊縮的貨幣政策。因此，我們依然看不到 Bitcoin 和 Ethereum 展開持續上漲行情的理由。
與此同時，Michael Saylor 的公司，這家直到最近仍奉行「永不賣出 Bitcoin」原則的企業，已經開始拋售 Bitcoin。這本身就充分說明了眼下「數位黃金」對投資人的吸引力有多弱。如果最大規模的 Bitcoin 上市持有者開始賣出，就等於向整個市場發出了一個明確的信號。無論 Michael Saylor 在訪談中怎麼說，Strategy 顯然正面臨流動性壓力；若非如此，也不需要賣出 Bitcoin。我在此提醒，這些「數位黃金」的買入，是透過發行普通股與優先股來融資，也就是使用需支付利息的借入資本。Strategy 的 Bitcoin 持倉平均成本高於目前市價，因此這些「數位黃金」投資現在全部處於浮虧狀態，而優先股的股息則必須每個月照付不誤。
專家估算，Strategy 目前的美元儲備僅能支撐約 14 個月的股息支付，而不久之前，這筆資金尚足以支撐長達 7 年。賣出 3,588 枚 Bitcoin 後，公司的美元儲備增加至 25.5 億美元，優先股股息率則已升至 12%。STRC 股份仍是補充 Bitcoin 持倉的重要資本來源，但目前無論優先股還是普通股，股價都在面值之下交易。為了吸引新買家，公司不得不持續提高股息，但在我們看來，短期內市場對 Strategy 股票的需求仍將維持低迷。如果 Bitcoin 在 2026 年之前無法開啟新的多頭趨勢，流動性問題很可能會週期性地反覆出現。
Bitcoin 仍在延伸完整的空頭趨勢。我們依然預期價格將下探 57,500 美元一線（即三年升勢的 61.8% Fibonacci 回檔位），儘管這一水準實務上已大致被測試過。我們並不認為跌勢會在該位置結束。日線週期上，最近一個看跌 FVG 形態形成於 68,000–70,700 美元區間，因此在未來數週，這一區域將作為佈局空單的 POI。4 小時週期中，Bitcoin 已展開新一輪修正浪，但從風險報酬的角度來看，做空仍然更具吸引力。目前 4 小時圖上沒有任何明確的有效形態。
自去年 8 月開始的空頭趨勢，在日線週期上依然延續。關鍵做空形態仍是週線週期上的看跌 order block。我們不認為當前的下跌趨勢已經結束，因為無論 Bitcoin 還是 Ethereum，目前都沒有出現任何趨勢反轉的明確信號。Ethereum 已恢復跌勢，下方目標分別看向 1,391 與 788 美元，不過目前市場在日線級別呈現橫盤／震盪區間。在短期內，我們會關注價格向上偏離震盪區間上軌的情況，以此尋找佈局空單的機會，下方目標分別為 1,680 與 1,505 美元。4 小時圖上，Ethereum 接近震盪區間上緣，且已掃過賣方流動性，第二大加密貨幣在短期內出現回落的可能性偏高。
圖表註解說明CHOCH 指的是「結構性轉變」（change of character）／趨勢結構被打破。流動性（Liquidity）是指交易者的停損單，做市商會利用這些停損位來建立自身部位。FVG 是 Fair Value Gap（公平價值缺口／價格失衡區），價格往往會快速穿越這類區域，顯示市場上某一方力量的缺席。之後，價格往往會回到並對這些區域做出反應。IFVG 則是 Inverted Fair Value Gap，當價格回到該區域時，不是反轉，而是以衝擊方式突破，隨後再從另一側回測該區域。
OB 是 Order Block，指的是做市商為收割流動性而建立部位、隨後在相反方向形成自身主要部位的那一根關鍵 K 棒。