EUR/USD 繼續在 1.14 關口內部盤整，呈現橫向走勢。週一出現的波動性飆升已逐步消退。該貨幣對一度下跌近 50 點，但未能收於 1.1410 支撐位下方，而該位置對應於 D1 週期布林帶的中軌。
這種偏溫吞的 EUR/USD 走勢，與中東地緣政治事件的劇烈發展形成了鮮明對比。儘管美國與伊朗之間持續進行互相攻擊，且胡塞武裝威脅要封鎖 Bab al‑Mandeb 海峽，市場對美元作為避險資產的需求卻並不明顯。為何會出現這種情況？
在我看來，這種低調的價格表現是多項基本面因素綜合作用的結果。
這裡一個重要的指標是油市，油市同樣沒有出現恐慌情緒，對事態的反應非常克制。昨天，Brent 原油在也門胡塞武裝發表一則引起廣泛關注的聲明後，觸及五週以來的局部高點（每桶最高達 91.35 美元）。但價格幾乎立刻掉頭向下，收盤報每桶 88.75 美元。今天在沒有明確新增消息流的情況下，Brent 也呈現相對平靜的走勢。
在我看來，油市已不再把關鍵海運航道遭到長期封鎖的情境納入定價之中，特別是考慮到胡塞武裝威脅關閉曼德海峽的說法並非新鮮事。過去幾年即使與美伊衝突無直接關聯，也曾多次出現類似表態。局部襲擊確實推高了保險成本、拉長了物流週期，但並未真正導致紅海全球貿易的全面停擺。換言之，市場參與者目前並未為大規模能源危機的情境進行定價。相較之下，今年春季中東衝突進入炙熱階段時，Brent 一度衝高至每桶 110–120 美元。而如今在沒有明確緩和信號的情況下，油價卻連 90 美元關口都難以穩住。
其次，目前推動美元走勢的主要因素，與其說是地緣政治，不如說是市場對聯準會下一步動向的預期，尤其是在最新一輪美國 CPI 和 PPI 數據公布之後。春季時，每當局勢升溫，美元幾乎自動因其避險資產地位而獲得支撐；但現在，美元走勢主要是由貨幣政策預期所主導。根據 CME FedWatch 工具，市場對即將到來的 7 月會議再度升息的機率已降至 12%，而在通膨數據公布之前，這一機率一度接近 40%。
第三個讓 EUR/USD 反應偏淡的原因，是市場目前仍把這輪升級視為暫時性現象。這或許是關鍵的心理因素。投資者評估的重點，與其說是單次打擊的你來我往，不如說是未來事態演變的可能性。只要基準情境仍是最終回到外交途徑，長期押注美元走強就顯得風險較大。在這種情境下，美元主要靠階段性「風險趨避」情緒以及避險買盤支撐，而不是依靠市場預期出現持續性的結構性轉變。
因此，近幾週市場在面對地緣政治衝擊時展現出類似的反應模式：初期的利空消息會先推動美元上漲，但這股衝勁往往很快耗盡，隨後交易者便把注意力重新拉回到「日常議題」上——包括宏觀經濟數據、美聯儲與歐洲央行官員的發言、利率前景等等。
昨天的行情在這方面頗具代表性。受中東局勢再度升溫影響，該貨幣對一度快速下挫約 50 點，反映出整體美元走強。然而空頭未能進一步擴大跌勢並將價格收在既有區間下方：EUR/USD 仍留在 1.14 整數位之內，這已是該區間連續第四週的橫盤整理。
因此，在我看來，當該貨幣對自高位回落出現「向南」調整時，逢回布局多單仍不失為一個合理思路。支持這一情境的另一個因素，是國際媒體再次談論起華盛頓與德黑蘭達成停火的潛在前景。Axios 報導稱，Donald Trump 正在考慮兩種選項：為期十天的停火，或是繼續維持當前衝突。該媒體引述高層消息人士稱，巴基斯坦、卡達、埃及及其他斡旋方已向伊朗與美國提出一項建議：雙方同意暫停敵對行動十天。方案構想是在這段期間恢復霍爾木茲海峽的航運，並嘗試就船舶通行的長期規則達成協議。Axios 的消息人士說，白宮正在「審慎研究」這項提議。與此同時，美國已向當地部署數十架戰鬥機與加油機，為與以色列可能聯手對伊朗發動的大規模行動做準備。
專家對這項倡議的可行性看法不一。有分析人士認為，華盛頓將會否決這一提案，轉而選擇通過軍事手段進一步加大對德黑蘭的壓力。另一些人則認為，Trump 可能會在因美方傷亡而保持數天強硬立場後，轉而同意認真考慮斡旋方提出的停火方案。
因此，未來 EUR/USD 的走勢在很大程度上將取決於哪一種情境最終落地。如果情勢停留在有限度的升級階段，該貨幣對很可能會繼續在既有的 1.1410–1.1470 區間內盤整。然而，如果華盛頓與德黑蘭確實朝暫時停火邁進（或展開朝更長久停戰方向的談判），多頭不但有機會測試該區間上沿（即 1.1470），還有望在其上方收盤，進一步向 1.15 整數位發起攻勢。