市場上有一句玩世不恭的格言：「壞消息就是好消息」，週五的行情可說是將這句話具體演繹。S&P 500 在美國 7 月就業市場意外流失 23,000 個工作職位（原本預期增加 83,000 個）的情況下，仍以歷史新高作收。失業率降至 4.1%，但這並非因為就業增加，而是因為大量美國人退出勞動力市場所致。5 月與 6 月的數據也被向下修正。
市場對這樣的疲弱表現反應熱烈毫不掩飾。投資人將就業數據不如預期解讀為一個訊號：Fed 在 9 月會按兵不動。根據 CME 的數據，衍生性商品目前反映的機率是，暫停升息為 58%，升息為 42%。原本幾乎篤定的貨幣緊縮，已經退居次要位置。
企業獲利動能
這一週成為自四月以來美股表現最好的一週。S&P 500 和 Dow Jones 分別上漲 3.6% 和 3%，而 Nasdaq Composite 則上漲 5.2%。然而，單憑疲弱的就業數據，並不足以完全解釋此次強勁反彈。事實上，本次財報季交出了華爾街許久未見的成績單：S&P 500 成分企業在第二季的獲利成長達 50.4%，為 2021 年第二季以來的最高水準。根據 FactSet 的數據，在已公布財報的逾 440 家企業中，有 86% 的實際獲利優於分析師預期，實際獲利大約高出預估值 29%，創下自 2008 年以來最大幅度的正向驚喜。
就效果而言，巨型企業亮眼的財報逐漸打消了市場對於「這波漲勢僅由少數 AI 股票推動」的疑慮。不過，獲利成長仍高度集中在能源與 AI 相關產業，尤其是滿足激增晶片需求的記憶體製造商。
與此同時，市場憂慮的理由並不缺乏：Iran 衝突遲遲未解，而 Fed 也將持續在通膨與就業之間尋求平衡。然而，讓策略師最感到擔心的並非地緣政治，而是市場的亢奮情緒。根據 Bank of America 的數據，多空指標從 9.4 升至 9.7，為 2021 年以來新高。從歷史經驗來看，如此高漲的樂觀情緒，往往先於廣泛股價指數出現劇烈且痛苦的回調。
因此，市場同時收到了兩個推動上漲的理由——疲弱的就業數據與強勁的財報——但正是這兩者的「巧合」，正在催生過度的群體信心。孤木難支：即便業績再亮眼，也無法改變這個事實——市場早已把風險意識拋諸腦後，而華爾街的記性一向很短。
僅憑強勁獲利，是否就足以讓投資人無視自己同業那種已經「爆表」的樂觀情緒？我存疑。
從技術面來看，在日線的 S&P 500 圖表上，十字星已經完成演變，顯示主動權已回到多頭手中。先前在 7,730 樞紐位建立的多單，若突破 7,800 之上，便可考慮加碼。