美國勞動市場出乎意料。8 月 7 日公布的報告顯示，就業人數減少 23,000 人，而先前預期為增加 80,000–88,000 人；同時，5 月與 6 月的數據合計被下修了 103,000 人。失業率從 4.2% 降至 4.1%，但這只是因為部分勞動人口退出勞動市場——勞動參與率降至 61.4%。
9 月聯準會升息的機率從 55% 驟降至 44%，2 年期美國公債殖利率下跌 8 個基點。美國公債大幅上漲，美元指數走弱。
上週五的 CFTC 報告反映出投機部位的快速變化：報告期間，美元的總淨多單減少 125 億美元至 359 億美元，為近兩年來最快的單週減碼。減少主要來自日圓部位：在匯市干預之後，投機者減少了 117,939 口日圓淨空單，約當 94 億美元。
這是對美元而言兩個強烈的利空因素，但美元的反應卻相當平淡。原因在於地緣政治。
圍繞霍爾木茲海峽的衝突並不是一個「核」問題——這個標籤只是藉口。美國真正的目標在於掌控全球能源流動。
上週，伊朗議會通過法律，禁止美國和以色列船舶通行霍爾木茲海峽，德黑蘭向華盛頓提出五點最後通牒：為戰爭損失支付賠償、停止威脅與侵略、解除制裁與任何海上封鎖、以及解凍被凍結資產。與阿曼就新航運路線達成協議已接近完成，但伊朗領導人明確表示，「光是這項協議還不夠」。
市場對「快速和平」的信心正逐步流失。Brent 漲至 84.46 美元，而美元在幾乎任何情境下依然是贏家。
情境 A：美國迫使伊朗屈服。華盛頓取得對霍爾木茲海峽的控制權，獲得調節全球能源流向的能力，並鞏固其在該地區的地緣政治主導地位。這將強化美國在全球的地位，提升作為儲備貨幣的美元信心，並吸引資本流入美國資產。
情境 B：升級與封鎖。如果無法達成協議，美國將持續封鎖伊朗出口，並推高油價。這將對歐洲、日本以及其他能源進口國造成嚴重經濟損害。美元會因為避險貨幣需求，以及美國經濟相對較不依賴石油進口而走強。
美國仍有操作空間。它可以在不引發美元崩潰的情況下度過自身的經濟危機——單純因為其他國家的處境可能會更糟。
美元指數的技術走勢依然不明朗。該指數自年內高點回落逾 2.3%，並已跌破自 5 月以來延伸的上升趨勢線。疲弱的勞動力市場排除了聯準會短期內收緊貨幣政策的可能性，從而限制了美元的上行空間。不過，地緣政治不確定性與高油價則支撐了市場對避險資產的需求。在市場等待新的通膨數據與地緣政治信號之際，指數很可能在當前水準附近震盪整理。
若地緣政治緊張局勢升級，且通膨預期再度回升，市場可能重新評估聯準會升息的機率——這將構成對美元有利的多頭情境。相反的空頭情境是：地緣政治風險緩和，且通膨數據弱於預期，這將同時移除支撐美元的兩大因素；但就目前來看，這種空頭情境發生的可能性仍低於多頭情境。
總結來說：美元依然處於不確定區間。疲弱的就業數據與升息機率下降對美元形成下行壓力，但地緣政治因素仍在持續托底美元。考量到伊朗衝突在幾乎所有可能結果下都偏向利多美元，加上技術指標顯示區間震盪格局，目前最可能的情境，是美元在現有水準附近盤整，伴隨短期波動性時而放大的走勢。