清晨帶來了智慧，至少對 S&P 500 而言是如此。這個廣泛的指數結束了連跌三天的走勢，收盤走高，11 個板塊中有 10 個收紅。原料和通訊服務板塊領漲，只有不動產板塊小幅下挫。帶動樂觀情緒的直接催化劑其實很簡單：油價暫停了之前的急升，紓解了通膨疑慮。在此之前，圍繞美國與伊朗對荷姆茲海峽控制權的緊張局勢，一直推升 Brent 價格並擾動投資人情緒。
S&P 500 日內表現
然而，在這些亮眼的綠色頭條數字之下，市場的態度其實謹慎得多。S&P 500 指數已經連續 25 個交易日沒有出現至少 1% 的跌幅——自 5 月中以來相當少見——而且目前的交易水準距離歷史高點不到 2%。不過，市場廣度正再度收窄：指數雖然維持漲勢，但真正推動指數上漲的個股卻越來越少。與此同時，根據 JP Morgan 的估計，「fast money」所承擔的方向性風險降至自 2025 年 4 月「Liberation Day」以來的最低水準。
目前真正的威脅不在股票，而是在債券。油價上升正加劇通膨疑慮，10 年期美國公債殖利率已逼近具有象徵意義的 5% 水準，而這一門檻傳統上被視為對股市極為不利。30 年期殖利率則處於 19 年來的高點。
S&P 500 與市場廣度指標表現
這個 5% 的水準在心理層面上相當重要，JP Morgan 警告，一旦被跌破，標普 500 指數可能出現反身性反應。在美國期中選舉前夕，出現 5–8% 的回調是合理的情況。最可能的是，這會是一個健康的回落，而非結構性轉折。
勞動市場的訊號也加深了不安情緒。ADP 數據顯示，8 月民間就業人數僅增加 38,000 人，低於經修正後前一個月的 46,000 人，也低於市場共識預期的 47,000 人。這是今年以來最小的單月增幅。投資人現在把焦點放在週五的 BLS 報告上，而該報告有可能會弱於預期。
市場亦對企業獲利能否維持先前的成長步伐存有疑慮——上季美國企業獲利大約成長 30%，歐洲約成長 15%。儘管如此，受金融、工業及公用事業板塊支撐的獲利成長廣度，看起來比單純由科技股帶動的漲勢更為健康。
JP Morgan 依然認為資本支出超級循環是盈利超級循環的主要推動力，而且美國仍是首選地區。現在的問題在於，如果美債殖利率明確突破並站上 5%，股市是否能承受這一水準。
從技術面來看，標普 500 日線圖中，先前出現的 1?2?3 調整低點向上突破，已被證明是假突破。該形態仍有機會完成並引發一波修正，前提是指數跌破 7,610，這將構成賣出訊號。相反地，若能成功突破 7,685，則可視為買進理由。