週一，債券與股票雙雙下跌，油價跳漲，貴金屬再度遭到拋售，此前美國總統 Donald Trump 拒絕了伊朗最新提出的重啟霍爾木茲海峽通行的提議。Brent 原油上漲約 3%，至每桶 107.50 美元，而美元兌多數主要貨幣走強。就在上週五，市場仍寄望雙邊談判即將接近達成協議，但週一的情況證明事與願違。MSCI Asia Pacific 指數下跌 0.8%，中國大陸相關指數觸及一年低點。S&P 500 期貨下跌 0.4%，歐洲市場則預期將以平淡開盤。
儘管德黑蘭並未放寬其條件——仍然主張以七天為期限重新開放海峽——Trump 在週日的一次訪談中表示，這些條件在大約一年前或許還可以接受，「但現在不行了」。他也表示，預期本週會重啟談判。
實際上，Trump 一邊否決了這項提議，一邊仍然為進一步磋商保留空間。這段拉鋸暫停期對伊朗有利，因為伊朗仍掌握籌碼；但對能源進口國不利，因為每多一週缺乏明確訊號，就意味著更高的能源成本。
更高的能源價格推升通膨，而通膨又加大對 Fed 的壓力。對利率預期特別敏感的兩年期美國國債殖利率，上升了 6 個基點至 4.91%，此前曾短暫重回 5%。十年期殖利率上升 5 個基點，抹去了上週五在市場寄望與伊朗達成協議時所出現的跌幅。市場目前已完全反映，今年底前至少再升息一次 25 個基點。本月，Fed 已經實施自 2023 年以來的首次升息。
如果中東局勢依然緊張，為何金價反而下跌？因為利率這條傳導管道正在壓過恐慌情緒的影響。黃金下跌約 2.4%，至每盎司約 4,180 美元，白銀則下跌約 4%。這兩種金屬都不生息，在政府債券殖利率走高的情況下，持有它們的機會成本上升。這條因果鏈條並不陌生：油價推高通膨，通膨抬升利率，而貴金屬因而失去支撐。值得注意的是，即便地緣政治風險升高，也無法繼續支撐金銀價格。
隨著衝突持續，市場將在「更高通膨與更昂貴資金成本」的預期下前行。不過，美國經濟看起來仍足夠具韌性，可以承受進一步升息而不致滑入衰退。財政部長 Scott Bessent 近期表示，決策者在利率問題上應保持開放心態，因為由 AI 驅動的生產力提升與放鬆管制，可能會壓抑通膨——只是市場對此看法尚未買帳。
在外匯市場方面，交易員將關注 ECB 總裁 Christine Lagarde 與英國央行副行長 Sir David Ramsden 的談話。我認為，即便 Lagarde 採取鷹派論調，對歐元的支撐也相當有限；而如果 Ramsden 採取鴿派立場，英鎊將難以獲得買盤支持。
從技術面來看，S&P 500 的走勢圖顯示，買方當前的首要任務，是突破 7,718 美元的阻力位。若能成功站上此處，將釋放出新一輪上攻訊號，並為指數進一步上探 7,737 美元打開空間。其後若能穩守在 7,756 美元之上，將進一步強化多頭的優勢。
相對地，在下行方面，買方必須守住 7,698 美元這一關鍵支撐。一旦跌破該水準，指數很可能回落至 7,679 美元，並進一步為下探 7,656 美元打開空間。