上漲 42% —— 這是 Brent 原油在第三季的漲幅。10 年期美國國債殖利率躍升近 90 個基點，創下自 1994 年以來最大單季漲幅。在這樣的環境下，股票理應齊跌。然而，S&P 500 卻以約 2% 的漲幅結束本季。
美國基準股價指數走勢
這一切都與科技巨頭有關。Microsoft、Meta、Nvidia 和 Apple 在本季都上漲逾 10%。納斯達克綜合指數上漲 2.5%，並於 9 月 22 日創下新高。道瓊工業指數下跌 2.7%。等權重的 S&P 500（每家公司權重相同）下跌 2.3%，結束了連續五季的漲勢。小型股指數 Russell 2000 重挫 7.5%。
油價與利率正對股市造成壓力。受伊朗戰爭影響，商品價格正在走高。Cboe Global Markets 指出，油價與 10 年期公債殖利率之間的相關性，現在達到自 1990 年波斯灣戰爭以來的最高水準。根據 CME 的定價，未來 12 個月至少再升息四次的機率約為 60%。
等權重 S&P 500 的連跌走勢
市場的狹窄走勢對整體大盤是不利的。等權重指數正面臨連續第七週下跌的風險——這種型態過去只出現過兩次（一次在 2002 年網路泡沫破裂期間，一次在 2022 年熊市期間）。9 月份，S&P 500 指數中只有兩個板塊上漲：資訊科技與通訊服務。金融板塊則下跌了將近 7%。
通膨降溫正在支撐 S&P 500。作為聯準會偏好的通膨指標，PCE 物價指數在 8 月份按月上升 0.3%，核心 PCE 上升 0.2%——兩者都低於市場預期。期貨市場已將聯準會在 10 月升息的概率，從約 50% 下調至約 36%。
一大亮點是美國經濟展現的韌性。第二季 GDP 優於預期，消費者並未削減支出，且 9 月勞動市場強勁反彈。這種組合有利於風險資產，並將預期的貨幣緊縮推遲至年底前後。
AI 熱潮正為市場提供支撐。Brookings Institution 預估，2025–2032 年間，在資料中心及相關基礎建設上的投資將達 10.3 兆美元，相當於美國 GDP 的 3.6%。華爾街認為，AI 像一列高速行駛的貨運列車，不會因為聯準會幾次 25 個基點的升息就被迫減速。S&P 500 和 Nasdaq 仍有機會連續第四年錄得雙位數漲幅——這種情況自 1990 年代末以來從未再見。
就我個人來看，一個主要被四檔股票撐起來的市場，就像一張只有一隻桌腳的桌子。它當然能站得住腳，但只要有人稍微一推，就可能倒下。
從技術面來看，標普 500 日線圖顯示多空雙方正在關鍵支撐位上激烈拉鋸。如果約在 7,645 的樞紐位置，以及接近 7,640 的合理價值區無法守住，就會釋放出新的做空（賣出）機會。