在週一跌至17個月低點後，歐元於週二反彈走高，而歐洲疲弱的零售數據似乎未引起太多關注。英鎊亦隨之回升，得益於英國建築業意外不錯的報告。美元仍是這三種貨幣中最強勢的一個，兩個貨幣對的走高更多是受主權債券市場緩和與慣性推動，而非因為市場認為一個新的趨勢已經啟動。
今天早上，歐洲公布了 8 月零售銷售數據，結果偏弱。歐元區零售銷售在 7 月下滑 0.6% 之後，8 月僅按月微升 0.1%；整個 EU 也呈現相同格局。這項指標回答的是一個簡單問題——人們是否在商店消費——而消費需求正是國內經濟成長的基礎。0.1% 的增幅頂多說明消費者不再進一步縮手，但距離真正復甦仍有很長一段路要走。報告中最具啟示性的數據是燃料：汽車燃料銷售下降 1.9%，這意味著人們開車變少，因為加滿油的成本太高。高昂的能源價格在 9 月把歐元區通膨推升到 3.8%，直接衝擊消費者荷包，而對一個高度倚賴出口的地區而言，疲弱的本土需求始終是老問題。
不過，市場選擇了視而不見。歐洲公債殖利率自多年高點回落，其中以法國與義大利公債領漲反彈。這紓解了週一早上壓低歐元匯價的部分壓力，而逢低買進的人也從中獲利。
對英鎊而言，早盤來自營建業的一則消息則算是小小驚喜。該產業的 PMI 自 8 月的 44.3 升至 46.1，高於市場預期的大約 45。50 點為擴張與萎縮的分界線；指數仍低於 50，代表產業仍在收縮。今天只是收縮速度放緩而已，而市場定價的正是這種「變化率」而非「絕對水準」。商用建築表現最好；住宅建築最弱，受到高借貸成本拖累。不過，在這個看似樂觀的標題背後，報告內容其實相當悲觀：新訂單下降的速度比之前更快，企業延後大型專案並抱怨成本上升，營建業就業自 2025 年 1 月以來每個月都在下滑，而且由於與中東衝突相關的航運中斷，交貨期正在拉長。對英國央行來說，這是一幅相當尷尬的圖像。疲弱的需求主張謹慎，而物價壓力又不容鬆懈，因此任何關於利率的討論只會變得更加複雜。
下午，市場焦點將轉向美國勞動市場——這個主題已在上週五動搖了美元。將公布 ADP 私營部門就業（每週的私人招聘預估）以及 RCM/TIPP 經濟樂觀指數。兩位聯準會官員 Michelle Bowman 和 Jeff Schmid 也將發表談話。由於 9 月的就業報告偏弱，他們的發言會被格外關注：非農就業僅增加 29,000 人，對 7 月和 8 月的修正又再刪掉 60,000 個職位，失業率升至 4.2%，薪資按月僅成長 0.1%。結果是，10 月升息的機率從 70% 降到大約 20%。
把今天的談話和過去立場相比並不困難。Bowman 先前被視為可能反對升息的一方，因此她的基調一向比 Hummock、Kashkari 和 Logan 這些在 7 月就投票支持收緊政策的鷹派更加謹慎。相較之下，Schmid 則主張目前政策並未對經濟構成壓抑，立場更為強硬。如果在這份疲弱報告之後，他仍維持這樣的信心，市場會解讀為：10 月暫停升息並不代表升息循環結束。若他的語氣轉趨溫和，則將是一個相當明顯的轉變。
我認為，Bowman 和 Schmid 的發言將比 ADP 和 RCM/TIPP 數據更重要，因為在歷經多次修正之後，市場已學會對這類指標持保留態度。在 9 月會議紀要公布之前——該文件將揭示委員會內部的辯論內容——任何偏鷹的言論都會再度吸引美元買盤，而偏鴿的言論則會讓歐元和英鎊有機會鞏固反彈。
動能
對歐元而言，上行關鍵在 1.1265。若匯價突破並穩站其上，第一個目標在 1.1286，第二個在 1.1310。我只部分認同向上的路徑，最多看到第一個目標，因為這次反彈屬於技術性反彈，而強勢美元與偏高的美債殖利率將很快壓抑上行空間。在下行方面，觸發點在 1.1235，一旦跌破，下方目標依序為 1.1207 和 1.1165。這種情境將在 Schmid 語調偏鷹、而聯準會會議紀要再度提醒市場委員會整體偏鷹時出現。兩個關鍵點之間的區間只有 30 點，因此在發言前，匯價很可能在這個區間內震盪，我不會操作第一次觸碰。對我來說，上行情境略為更有可能，但前提是匯價守在 1.1265 之上；最終還是要看聯準會官員的言論。
對英鎊而言，我考慮在 1.3254 上方掛買單，目標價為 1.3279 和 1.3307；在 1.3223 下方掛賣單，目標價為 1.3191 和 1.3161。這兩組參考點之間的距離為 31 點。營建業 PMI 給了英鎊一點喘息空間，但並沒有解除財政與物價方面的問題，因此我不會期待匯價有太多機會明確站穩 1.3279 之上。相較於歐元，英鎊似乎更接近下行情境，因為英鎊的支撐相對較弱。如果 Bowman 和 Schmid 的談話吸引美元買盤回流，英鎊很可能會跟隨歐元一同走低。在聯準會語氣偏鴿的情況下，反彈有機會觸及 1.3279，但要穩守該水準恐怕不易。
均值回歸
今天，參考點與突破水準僅相差幾個點，很容易將兩者混淆。
對於歐元而言，上方參考價位 1.1270 距離觸發點 1.1265 只有 5 點，初學者應特別謹慎。這樣的價差比一般的市場雜訊還小，因此在第一次觸及時，根本無法分辨是真突破還是假突破。若價格突破該區間並明顯穩定站上其上方，前往 1.1286 的走勢便已啟動，此時不再考慮做空。如果匯價一度衝破 1.1270，卻無法守住，隨後又跌回 1.1265 之下，則「回頭行情」展開，我就會考慮做空，並把止損設在那個失敗高點之上。
下方參考價位 1.1227 位於觸發點 1.1235 下方 8 點，目標指向第一個目標價 1.1207。若價格平穩下行，1.1227 只是止損位，此時買入為時過早。當匯價跌破 1.1227，卻無法延續跌勢，隨後又重新站回 1.1235 之上時，我才會考慮買入，並將止損設在那次下探的低點之下。這類「跌不下去又拉回」的走勢，更常出現在 Fed 官員發言沒有帶來意外、而市場最初反應很快消退的情況下。
對於英鎊而言，上方參考位 1.3263 位於觸發價 1.3254 之上 9 點位置，並處在前往第一目標位 1.3279 的路徑上。如果匯價能夠守在 1.3254 上方，1.3263 只是中途的一個台階，此處不宜做空。我會等待匯價刺穿 1.3263、無法站穩，並重新跌回 1.3254 下方，只有在那之後才考慮做空，止損放在該區間的局部高點之上。
下方參考位 1.3226 位於區間內部，僅在觸發價 1.3223 之上 3 點，是本日最棘手的水平位。如果價格向下跌破、觸及 1.3223 並能穩定在其下方，那就構成跌破形態，買入選項就不再考慮。如果只是短暫跌破 1.3226、但未觸及 1.3223，且迅速回到 1.3226 之上，那麼「反向返回」交易就有效，可以考慮買入，止損設在該次下探低點之下。
對英鎊來說，如果美方評論偏中性，這種情境尤其具有參考價值。因為第一波反應可能是方向過度擴張，隨後回調又會將匯價拉回至原先的震盪區間內。