歐元/美元正被債券市場築起的「籠子」所困。這個市場的力量強大到，投資人在承擔科技股風險、以及面對法國財政與政治動盪時，都要求額外風險溢價。投資人手上有其他選擇——這反映在法國與德國公債殖利率利差的擴大上，而這樣的利差正阻止歐元真正展開翅膀。
法國與德國公債殖利率利差走勢
為了維持目前約相當於國內生產總值（GDP）120% 的債務水準，法國必須完成一項壯舉：將財政赤字縮減至約占 GDP 2% 左右，而這一水準自 1970 年代以來從未出現過。與此同時，抗議者正要求紓緩高生活成本帶來的壓力。這意味著政府可能需要增加支出，而提交至國民議會的預算案本身就已經面臨壓力。投資人正在拋售歐洲資產，理論上這應該會對 EUR/USD 造成下行壓力。實際上，歐元在 8–10 月間已出現相當幅度的跌勢，而強大的債券市場如今開始對美元走強進行反擊。
MUFG 認為，如果民主黨在 11 月初掌控國會，這將成為削弱美元的一個重要因素。同樣地，市場對 AI 的熱度消退——此前正是 AI 推升了美國的經濟情緒，並將資本引導至美股——也會移除一項支持美元的結構性順風。S&P 500 泡沫一旦破裂，首先受到衝擊的因此將是美元。
同時必須記住的是，EUR/USD 的空頭在 12 月之前不太可能獲得聯準會（Fed）的助力。期貨市場並未反映 10 月聯邦資金利率將再度升息的預期，而下一次的 FOMC 會議排定在年底。
德國經濟信心的動態變化
如果民主黨掌控國會，他們很可能會阻撓 Donald Trump 議程中的部分內容，包括他試圖壓低能源價格的努力。不過，他在初選前承諾不對伊朗發動攻擊，以及與俄羅斯達成的柴油協議，兩者都未能阻止 Brent 突破每桶 110 美元。這一走勢對於作為淨能源進口國貨幣的歐元形成壓力，而 ZEW 調查自四月以來首次出現的信心下滑更是雪上加霜。
因此，美元正在逐步打出僅存的王牌，一邊尋找新的成長動能，一邊擔心 AI 泡沫隨時破裂。但法國的財政與政治危機，卻讓歐元無法發動全面反攻。在這樣的環境下，回頭留意那個長期穩健的指標——原油——就顯得合理。原油的走勢很可能有助於判斷 EUR/USD 接下來的方向性變化。
從技術面來看，日線圖顯示匯價正在圍繞 1.1215 的「合理價位」展開拉鋸。若能突破 1.1235 上方的新局部高點，將構成做多理由；相反地，一旦跌破 1.1195，則為建立空頭部位打開空間。