法國當局正為週六新一波抗議行動做準備，並調動軍隊協助警方，以防止上週末動亂重演，同時安撫因暴力事件而受驚的市場。內政部表示，街頭部署的警力將比一週前增加20%。對市場而言，這顯示當局正嚴肅看待相關風險，但也反映出局勢依然緊繃。
回顧上週六發生的情況。抗議生活成本上升的示威吸引了超過 50 萬人，隨後在全國各地演變為搶劫和縱火事件。內政部通報約有 3,000 家商店遭洗劫，2,700 人被捕。在此之前，學校和學生抗議已經持續了三週，而「法國問題」早已成為歐元的一大頭痛來源，因為反對派在選舉前不願與 Macron 即將卸任的政府妥協。
市場對騷亂迅速作出反應。10 月 19 日亞洲時段，歐元遭到大舉拋售，法國 10 年期國債期貨下跌，收益率飆升。歐元兌大多數 G10 貨幣走弱——這是熟悉的一幕再現：來自法國的壞消息打壓單一貨幣。機制很簡單：暴力推升政治風險，政治風險威脅預算審議通過，使法國債務融資成本上升，投資者於是拋售債券與歐元。
之後壓力進一步加劇。10 月 20 日，法國 10 年期國債與德國國債（bund）收益率利差觸及 153 個基點，為 10 月 2 日以來最高，而週四溢價再跳升 16 個基點至 175 個基點——創下 2011 年底以來新高。法國 10 年期收益率本週升至 5%，為 2002 年以來首見。市場同時關注評級動向：Moody's 最早可能在今天就下調法國評級。
新的週六可能帶來什麼？本輪抗議被稱為爭取更好公共服務與價格補貼運動的「第二幕（Act II）」，怒火首要指向 Macron——距任期結束還有半年之際，他的民望跌至前所未有的低點。Macron 表示，當局只會允許由工會組織的示威。他稱，總體建議是在接下來幾天不應舉行遊行。強硬措施已經引發左翼批評；國會議員 Manon Aubry 將其稱為對示威權利的「歷史性打擊」。
我認為有兩種情境。如果週六平靜度過，利差可能趨於穩定，讓歐元短暫喘息，儘管 5% 的收益率與評級下調風險仍將存在。如果動亂重演，市場將再次得到確認：支離破碎的國會與即將到來的選舉，將使得推行痛苦的財政緊縮極為困難，利差可能被推升到 175 個基點之上。屆時，是否需要 ECB 介入的問題將重新回到議程上，儘管近期調查中約 70% 的經濟學家排除了任何形式的干預。更可能的政策回應會是對利率釋出更偏鴿的前瞻指引，這將進一步削弱歐元。
我認為，只要巴黎局勢持續緊張、Brent 原油維持在每桶約 110 美元附近，歐元就會持續承壓，法德利差也將維持在高位。平靜的週六頂多略微舒緩緊張情緒，相反，如果騷亂重演，EUR/USD 可能再度跌回近期低點。
EUR/USD 技術走勢
多頭需要重新站上 1.1230。只有在此基礎上，才有機會進一步測試 1.1260。若能突破，則有望上探 1.1300，但如無主要市場參與者的支持，實現這一目標將相當困難。下方方面，我預期在 1.1200 一帶才會出現較為明顯的買盤。如果該水準附近依然乏人問津，那麼更審慎的做法是等待在 1.1180 一帶形成新低，或考慮在 1.1155 附近建立多頭部位。
GBP/USD 技術走勢
Pound 多頭需要先攻克 1.3402 的最近阻力。只有站上這一水準，才可進一步瞄準 1.3440，但在其上方推進將變得愈發艱難。更遠的上行目標是 1.3465 區域。若匯價回落，空頭將試圖奪回對 1.3365 的控制權；一旦成功，區間被有效跌破將對多頭造成重大打擊，並可能把 GBP/USD 壓低至接近 1.3335 的低點，後續仍有下探 1.3300 的空間。