EUR/USD 在本週開盤時出現小幅向上的跳空，但實際上仍然維持在接近上週五收盤價的水準。上週收於 1.1203，而週一開盤價為 1.1216。形式上來看，這一跳空有利於歐元買方，但在實際走勢中，該貨幣對依然停滯不前，至今已連續第四週陷入僵局。
根據週線圖，自 10 月初以來，該貨幣對一直呈現橫向盤整走勢，在 4 小時圖上反覆於布林通道的上軌和下軌附近反彈。整個 10 月的大部分時間內，1.1180–1.1250 區間一直都是 EUR/USD 交易者的「工作區」，也就是在通道邊緣附近進行做多與做空佈局的區域。這種盤整的平衡局面本週之後可能就會告一段落：密集的經濟數據與事件有望把該貨幣對從長時間的整理區間中拉出，並觸發一波強勁的價格衝擊。真正的問題在於，最終將是買方還是賣方佔上風。
就最低限度而言，我預期在聯準會（Fed）公布 10 月利率決議之前，該貨幣對仍將維持區間震盪。面對此類高影響力事件，交易者不太可能提前建立大規模頭寸。除了 Fed 之外，歐洲央行（ECB）也將公布其決議。美國經濟日曆上還包括第三季 GDP 初值與核心 PCE 指數，而核心 PCE 是 Fed 重要的通膨觀察指標之一。
在我看來，短期內的優勢略偏向美元。兩家央行都必須面對油價衝擊，但在進一步收緊政策的空間上，差異相當明顯。美國經濟依然展現出一定的韌性，而歐元區的復甦則顯得愈來愈脆弱。
對 Fed 而言，主要擔憂在於通膨是否已經超出能源領域並向更廣泛範圍蔓延。9 月核心 CPI 年增率自 2.4% 升至 2.6%，且扣除能源的服務價格月增 0.4%。生產者物價同樣意外偏強：整體 PPI 月增 1.3%，服務業 PPI 則上升 0.8%。因此，9 月通膨的抬頭顯然不能簡單地歸咎於汽油價格上漲。
同時，油市持續加劇通膨風險。過去一週，Brent 上漲了 6.2%。即便今日出現回調，也不足以抹去先前的漲幅：Brent 仍維持在每桶 110 美元以上。高昂的能源價格推升運輸與製造成本，並為進一步向終端消費者轉嫁成本創造條件。
在此背景下，預期本週稍晚公佈結果的 10 月 Fed 會議，最有可能的情況是「鷹派式暫停」。Fed 主席 Kevin Warsh 不僅可能強化市場對 12 月升息的預期，還可能在措辭上為明年上半年進一步收緊留下餘地，前提是通膨未見明顯回落。這類漸進式的鷹派訊號將為美元帶來實質支撐，因為 12 月升息本身已大致被市場消化。
相較之下，ECB 的進一步緊縮空間要小得多。歐元區 10 月綜合 PMI 從 53.1 降至 51.9，服務業 PMI 則自 53.0 降至 51.7。形式上看，這些數值仍位於擴張區間，但已逼近萎縮臨界點。新訂單流入疲弱，企業招工幾乎停滯。情況在法國尤其嚴峻：政治不確定性與街頭抗議使得商業環境陷入萎縮，企業信心跌至 2012 年以來（不含疫情期間）未見的低位。在此情境下，ECB 若再度升息，勢必加深需求疲軟。因此，在 10 月 29 日的會議上，ECB 更可能避免採取明確的鷹派立場，而任何偏鴿言論都將被視為利空歐元，特別是在 Fed 依然維持鷹派基調的情況下。
關鍵的美國宏觀數據發布，可能進一步擴大這種政策分化。GDPNow 模型目前預估美國第三季年化成長率為 3.5%，而市場共識約在 3.0% 左右（部分預估為 3.2%）。若成真，這將是偏向正面的驚喜，主要受惠於消費需求的韌性。同時也需留意 9 月核心 PCE：在近期物價數據公布後，經濟學家的推算顯示，核心 PCE 月增率大致落在 0.31%–0.36% 區間，上緣四捨五入為 0.4%（共識預期為 0.3%）。以年增率計，核心 PCE 可能自 3.0% 小幅升至約 3.1%。
因此，若美國 GDP 與核心 PCE 表現強勁，將進一步強化市場對 Fed 鷹派立場的押注。與態度更謹慎的 ECB 相對照，這樣的組合將為 EUR/USD 跳脫長時間的盤整區間並走低創造條件。不過，在 Fed 利率決議公布之前，該貨幣對仍很可能在熟悉的 1.1180–1.1250 區間內波動，多數參與者在美國央行明確釐清立場之前，不願意建立規模龐大的方向性押注。
若要出現更持久的美元走強，必須看到超出市場既有預期的訊號，也就是對 2027 年上半年 Fed 額外收緊前景更明確的暗示。如果 Fed 釋出哪怕只是這種可能性的訊號（且獲美國數據配合支持），天平將更明顯向美元傾斜，而 EUR/USD 很可能會穩定運行在 1.1180–1.1250 區間下緣之下。