黃金與通膨連動的通膨保值美國公債殖利率過去就像蹺蹺板兩端：一端上升，另一端就會下跌。但在俄羅斯於 2022 年入侵烏克蘭之後，這種關係開始像舊毛衣一樣鬆脫；隨著制裁風險上升，公債作為儲蓄避險工具的角色被削弱了。
黃金與公債殖利率的動態關係
金價每盎司跌破 4,000 美元，觸及 7 月中以來低點，較 9 月高位回落近 10%。此次拋售由美股資本外流引發，投資人為了彌補股票部位虧損而拋售黃金。
強勢美元、公債殖利率走高以及火熱的通膨數據，加深了市場對聯準會（Fed）升息的預期，進一步加大了對這項避險資產的壓力。金礦基金持續出現資金流出也是一大利空：黃金ETF在三個交易日內合計減少近 17 噸持有量。
黃金的支撐力道則主要來自央行的結構性買盤，以及中國家庭買氣升溫；在國內股市走弱的情況下，黃金已成為資金新的聚焦標的。上海黃金交易所一檔熱門合約的未平倉部位躍升至 430 噸，創 4 月以來新高，而交割偏緊的情況則顯示，需求主要來自實物買盤而非槓桿部位。
黃金交易量
在 Reuters 對 30 位分析師與交易員所做的調查中，2026 年的預測在連續第二個季度遭下調，從三個月前的每盎司 4,509 美元降至 4,495 美元，不過 2027 年的預估則從 4,610 美元上調至 4,650 美元。
JP Morgan 預期聯準會將在 12 月以及 2027 年第一季再次升息，這將把 10 年期殖利率從目前低於 5% 推升至 5.25–5.5% 的高點。該行認為，一旦殖利率見頂，金價將築底，之後有望大幅上漲，受惠於黃金作為可靠避險工具的名聲。
Amundi 預期金價將回升至每盎司 4,500 美元，但在年底前不會重返先前 5,000 美元的目標價。該機構表示，市場已經反映了最壞情境——也就是「有通膨但無衰退」以及聯準會啟動貨幣緊縮循環——而在金價回落後，交易員部位偏輕，為之後的反彈奠定了基礎。
對這種貴金屬而言，主要的矛盾在於：在美國總體經濟數據好轉、油價高企的情況下，聯準會理應收緊貨幣政策，但卻選擇維持聯邦基金利率不變。這提高了一次性升息 50 個基點的可能性，也持續對金價形成壓力。
如果 10 月的利率決議讓三名持不同意見者重新回到 Fed 陣營，這會不會把黃金連同股市一起再度壓回到 4,000 美元以下？
從技術面來看，日線圖顯示金價在每盎司 4,070–4,210 美元的合理價值區間下緣出現反彈。如果價格未能向上突破，恢復跌勢的機率將會上升。在這種情況下，將重點放在尋找做空機會是有道理的。