昨日，作為歐洲央行（ECB）行長熱門人選之一的 Klaas Knot 表示，該行目前的緊縮貨幣政策很可能會維持相當長一段時間。他指出，核心通膨——也就是在服務業與消費品中出現的第二輪效應——也很可能走高，而這將對 ECB 構成挑戰。前荷蘭央行總裁 Knot 表示：「我們將持續面臨一些推升通膨的小型衝擊，而 ECB 必須以略偏鷹派的貨幣政策來加以對抗。」他補充說，ECB 今後更有可能是從高於 2% 的水準往下逼近通膨目標，而不是自低於該水準往上靠攏。
Knot 的評論出現在一個頗為貼切的背景下。歐元區通膨率從 9 月的 3.8% 升至 10 月的 4.0%，創下三年新高——約為目標值的兩倍。ECB 今年 6 月和 9 月已兩度升息，並將存款利率維持在 2.50%，上週一致決議暫停升息。在那場會議上，Christine Lagarde 表示，在沒有重大衝擊的情況下，政策走向對所有人來說都相當清楚，市場將此解讀為進一步升息的訊號。基準情境仍然是：12 月 17 日再升息 25 個基點至 2.75%，這將是本輪升息循環的最後一步。
Knot 也解釋了為何當前物價水準難以回落。他稱能源價格的上升是「覆水難收」，並指出 ECB 的政策工具具有約一年半到兩年的時滯。他認為，供給衝擊是央行官員最難應對的情況，因為它一方面推高通膨，另一方面卻拖累經濟——削弱購買力與企業利潤。數據已經顯示出這樣的兩難：綜合 PMI 自 9 月的 53.1 降至 10 月的 51.7，就業也出現自 5 月以來的首次下滑。緊縮政策的贏家是儲蓄者與持有歐元的投資人；輸家則是債務沉重的國家，尤其是法國，其 10 年期公債殖利率近期自 2002 年以來首度升破 5%。
接下來談談這場「競賽」。荷蘭週三確認將提名 Knot，他的對手是來自西班牙、被市場視為相對鴿派的 Pablo Hernández de Cos。歐元區各國必須在週五前提名候選人；財長們將於 11 月 9 日進行中期討論但不做決定，而 EU 領袖則在 11 月 26–27 日召開會議。Lagarde 將於 2027 年 2 月 7 日卸任——比預定時間早了將近九個月。許多人在 2 月時就認為 Knot 是熱門人選，但最終結果仍取決於德國與法國的支持。柏林已明確排除提名 Nagel，而有報導稱，若有一名法國經濟學家被任命為首席經濟學家，巴黎方面願意支持 Knot。
Knot 的視野也不僅限於利率。他認為世界已發生根本性變化，主要動因來自美國，而美國的動機則是與中國的競爭，使得歐洲處於被動的一方。他說：「那些被視為正常長達數十年的依賴關係都必須重新檢視——不只是在安全與防務領域。」對市場而言，這意味著 ECB 將處在一個頻繁出現負面供給衝擊的世界中，也就是說，未來任何一次暫停緊縮都可能只是短暫的。
綜合以上，我不預期 ECB 在 12 月前會軟化其措辭，而 12 月 17 日升息至 2.75% 仍是基準情境，這對歐元形成支撐。Knot 看起來是維持鷹派立場的熱門人選，若他最終出線，我預期強硬的政策路線將延續至 2027 年。在我看來，若是 Hernández de Cos 勝出，則可能削弱歐元。
EUR/USD 技術前景 買方需要重新站上 1.1275，才能以測試 1.1300 為目標。若能突破該水準，則有機會上探 1.1335，但若缺乏大型資金的支持，實現這點將相當困難。在任何回調中，較有可能出現積極買盤的區域大約在 1.1245 一帶。若該水準缺乏買盤支撐，那麼審慎的作法是等待跌破 1.1210 的低點，或考慮自 1.1170 開始佈局多單。
GBP/USD 技術前景 英鎊買方需要立即攻克 1.3500 的阻力位，才能以 1.3530 為目標；若站上該水準，進一步推升將變得困難。較遠的目標在 1.3550。若走勢向下，空方將試圖在 1.3475 掌握主導權；一旦成功，區間跌破將會嚴重打擊多方部位，並推動 GBP/USD 走向 1.3455，並可能延伸至 1.3430。