法國10年期公債殖利率在10月底一度突破5%，為2002年以來首見。之後殖利率略有回落：在11月6日的標售中，法國發行的10年期公債利率為4.74%，低於先前的4.93%。不過，這樣的緩和顯得相當脆弱。ECB 管理委員會成員 Jose Luis Escriv? 說明了監管機構對此波走勢的看法。他表示：「利差擴大應被視為一種正面的現象。」在被問到對法國的具體看法時，他進一步擴大了回答範圍：在他看來，歐洲有相當多國家都存在財政永續性方面的問題。
他的邏輯如下：在以往的危機中，類似的市場波動都會觸發矯正行動，使公共財政更具韌性。因此，他稱目前的事態發展是健康的，並補充說，市場將這類風險反映到價格中是件好事。由此產生兩類受益者：其一是紀律較佳的借款人，他們的公債相較同儕獲得相對價值提升；其二則是 ECB 本身，因為無須動用貨幣政策傳導支援工具。輸家也同樣明確：法國擁有一個分裂的國會，若政府垮台，其預算目標可能無法達成；以及比利時與義大利，兩國的債務水準長期以來一直備受爭議。
三週之內，整體基調發生了明顯轉變。10 月 20 日，Olli Rehn 表示，法國公債利差擴大既有共通因素，也有國別因素，且所有歐元區國家都必須控制財政赤字。10 月 16 日，Nagel 認為歐洲並未出現新的金融危機；到了 10 月 29 日，Lagarde 僅表示，若市場威脅到貨幣政策傳導，ECB 擁有可因應的工具。當時傳達的訊息仍偏向安撫，如今則已公開支持市場壓力。
然而，外部環境的變化使情勢更加惡化。美國 10 月 CPI 高於預期：整體指數月增 0.4%（預期 0.3%），核心指數月增 0.3%（預期 0.2%）——而這已是連續第三個月如此。美國 2 年期公債殖利率單日跳升 17 個基點，創 19 個月新高；10 年期殖利率則從 10 月 28 日的 5.02% 回落至約 4.87%。這就是所謂「全球殖利率上升」，使高負債國家顯得格外脆弱。美國中期公債走弱則暗示殖利率仍有進一步上升空間。
Lagarde 在 10 月 29 日將長天期殖利率上升歸因於通膨預期、利率路徑，以及大型科技公司為建設資料中心而增加的債券發行。由此推論，AI 帶動的資本需求正在推高全球借貸成本，而 Fed 因此採取更為積極的應對措施。美元從這一連串發展中受益，而歐元則因利率政策差距而受損：Fed 利率在 3.75–4.00%，ECB 存款利率則在 2.50%。
對 ECB 而言，問題還在於市場已經定價 12 月 17 日升息至 2.75%。在高度負債國家的殖利率本身就持續攀升之際再加息，風險在於利差進一步擴大。我將 Escriv? 的說法解讀為一個訊號：在貨幣政策傳導真正於巴黎出現失靈之前，不要指望監管機構出手支援。
EUR/USD 技術面走勢
買方應考慮攻下 1.1170。只有站上該位，才有機會測試 1.1200。若能突破，進一步上看 1.1220 也有可能，但若沒有主要市場參與者的支持，要達成將相當困難。若匯價回落，我預期在 1.1140 一帶才會出現明顯的買盤。若該位置仍無買方承接，較審慎的作法是等待 1.1110 創出新低後再觀望，或考慮在 1.1080 佈局多單。
GBP/USD 技術面走勢
英鎊買方需要先攻克最近的阻力位 1.3325。只有突破該處，匯價才有望推進至 1.3355，而其上方的進一步上行將愈發艱難。更遠一點的目標位在 1.3377。若匯價走低，空方將嘗試在 1.3295 奪回主導權。若成功，區間跌破將對多方造成嚴重打擊，並將 GBP/USD 壓低至 1.3270，且不排除延伸至 1.3240 的可能。