今日黃金收復部分跌幅。現貨金價在昨日重挫至 13 個月低點後，上漲 0.8% 至每盎司 3,915 美元。白銀上漲 1.1% 至 50.56 美元，同時鉑金與鈀金也同步走高。
然而，黃金在過去三個交易日中下跌逾 6%。拋售是由好於預期的美國消費者物價數據，以及聯準會官員支持更嚴厲緊縮路徑的言論所引發。主因在於利率：部分美國公債殖利率週四上升逾 12 個基點，其中對聯準會政策最為敏感的短天期公債漲幅最大。交易員目前已將 12 月升息 25 個基點的情境反映在價格中，並認為仍有小幅機率升息 50 個基點，市場上甚至有部分人士預期 12 月之後仍會進一步升息。John Williams 和 Austan Goolsbee 在週四表示通膨依然偏高，而 Mary Daly 則指出：「在我看來，還需要進一步收緊政策。」黃金本身不產生收益，因此聯準會每多一次升息，都會提高持有黃金的機會成本。
今日的反彈可解釋為逢低買盤進場。在跌破 4,000 美元之後出現的反彈，只能歸因於儲備管理者出手承接。此前，4,000 美元一帶在 7 月和 10 月下旬都曾被測試，其後價格獲得央行需求、大型機構買家以及中國家庭購買的支撐。這一輪反彈並非由殖利率下滑所推動，在我看來更像是技術性喘息，而非趨勢反轉。
油價在這條鏈條中也扮演了一個角色。自從美伊戰爭於 2 月下旬爆發以來，黃金與原油大致呈現反向走勢。中東出口受阻推升了能源價格，促使各國央行收緊貨幣政策，進而對黃金形成壓力。Brent 週四上漲 3.3%，但在過去兩週隨著市場對這場已持續九個月衝突能迅速結束的期待升溫，油價整體走低。
今天下午美國生產者物價指數（PPI）即將公佈，這是對黃金的首個重大考驗。9 月 PPI 按月跳升 1.3%，遠高於 0.5% 的預期，市場目前則預估本次僅小幅上升 0.4%，明顯疲軟。部分分析師認為，若 PPI 再度意外走高，黃金可能面臨下探 3,870 美元的風險。
綜合以上可以看出，黃金仍然受制於聯準會政策。我認為，在 12 月 9 日聯準會會議之前，金價將維持在 4,000 美元以下；若 PPI 數據強勁，3,870 美元可能再度受到測試，且本週跌幅將大致維持。若要重返 4,000 美元之上，將有賴數據轉弱以及聯準會措辭轉向鴿派。
從技術面來看，多頭需要先突破最近的阻力位 3,906 美元。若能站上該水準，將為挑戰 3,954 美元創造條件，而要有效突破其上方將相對困難。最遠的上行目標位在 4,001 美元。
在回落情況下，空頭將嘗試奪回 3,849 美元的控制權；若成功，區間向下突破將對多頭造成嚴重打擊，並可能將金價壓低至 3,802 美元低點，甚至有機會進一步下探至 3,756 美元。