Není všechno zlato, co se třpytí. Index S&P 500 uzavřel druhý den v řadě výše, inflace se ochlazuje rychleji, než se čekalo, a obchodníci na Wall Street snížili sázky na agresivní zpřísňování Fedu. Obrázek vypadá nevinně, dokud se nepodíváte pod pokličku.
Dynamika cen výrobců v USA
Index cen výrobců (PPI) v červnu vzrostl meziročně o 4,7 %, což je pod konsensem. Pokles cen energií zmírnil inflační tlak, výnosy amerických státních dluhopisů se zmírnily a peněžní trhy dále zvýšily pravděpodobnost zvýšení sazeb federálních fondů na konci roku (nyní je pravděpodobnější v prosinci než dříve).
Předseda Fedu Kevin Warsh v Kongresu uvedlu, že boom investic do umělé inteligence vyvine tlak na růst cen, ale to se automaticky neprojeví v široké inflaci – formulace, kterou Wall Street interpretovala jako signál, že Fed je připraven udržet úrokové sazby v červenci stabilní.
Výhled BlackRock zůstává konstruktivní; firma zmiňuje rostoucí firemní marže a impuls k ziskům poháněný novými technologiemi. Akcie společnosti Apple vzrostly o 4 % a blíží se tržní kapitalizaci 5 bilionů dolarů, což tuto teorii posiluje.
Ne všechny technologické příběhy jsou ale stejné. Akcie výrobců čipů klesly za den o 2,1 %, přičemž akcie společnosti Micron se propadly o 8 %. Investoři stále vstřebávají předchozí kolaps IBM a související obavy, že vysoké kapitálové výdaje firem na infrastrukturu umělé inteligence nutí škrty v tradičních IT rozpočtech.
Dynamika indexu Nasdaq 100
Ve skutečnosti je rally S&P 500 postavena na úzké skupině titulů. Deset akcií stálo za zhruba 20 % zisků Nasdaq 100 v první polovině roku, v čele s Micronem, AMD a Intelem. S koncentrací roste i volatilita: index Philadelphia Semiconductor se za posledních 30 seancí nejméně 15krát posunul o více než 3 % v obou směrech. Naposledy jsme tuto frekvenci zaznamenali v roce 2000, v předvečer prasknutí dot‑com bubliny.
Ironií je, že rozhodnutí trhu o tom, zda věřit v měkké přistání inflace, nebo se uchýlit k panice, bude určovat právě těchto pár akcií. Pokud index roste, zatímco pod povrchem zuří bouře v jednotlivých titulech, nejde o zdravou rally – jde o křehkou strukturu. Spadne-li jeden pilíř, může se zřítit také zbytek.
Zatímco tedy pomalejší inflace a holubičí postoj Fedu představují pro trh jako celek příznivý faktor, čím užší je okruh vedoucích titulů, tím vyšší jsou náklady na případnou chybu. Mohlo by se právě toto úzké úzké místo rally stát příčinou jejího krachu?
Technicky denní graf naznačuje, že S&P 500 je připraven překonat červnové maximum. Úspěšné proražení nad tuto úroveň by zvýšilo pravděpodobnost obnovení rostoucího trendu a ospravedlnilo by navyšování dlouhých pozic směrem k počátečním cílům na 7 700 a 7 880.