Die Daten vom 16. Dezember zeigen, dass sich die Gesamtposition des US-Dollars gegenüber wichtigen Weltwährungen seit Mitte November stetig verschlechtert hat. Dies spiegelt die Neubewertung der Marktaussichten sowohl für die Zinspolitik der Fed als auch für die US-Wirtschaft insgesamt wider. Es gibt keinen Grund zu der Annahme, dass sich dieser Trend in naher Zukunft ändern wird; alle negativen Faktoren, die den Dollar in den letzten Wochen unter Druck gesetzt haben, üben weiterhin ihren Einfluss aus.
Die Zinserwartung der Fed impliziert zwei Senkungen im nächsten Jahr—im April und im Juli. Was danach passiert, bleibt ein Rätsel, und selbst diese beiden Reduzierungen sind nicht garantiert. Alles ändert sich schnell; erinnern Sie sich an die Prognosen für das letzte Treffen, als Anfang November die Märkte davon überzeugt waren, dass die Fed den Zinssatz beibehalten würde, doch bis Ende November hatte sich diese Meinung völlig umgekehrt.
Es gibt zu viele Faktoren, die die Unsicherheit erhöhen. Der Zustand des US-Arbeitsmarkts deutet auf einen Rückgang der wirtschaftlichen Aktivität hin, während das BIP-Wachstum für das dritte Quartal im Gegenteil recht positiv erscheint. Die ISM-Berichte neigen dazu, eine Verschlechterung zu zeigen, dennoch bleibt der Aktienmarkt nahe an historischen Höchstständen, hauptsächlich gestützt durch die Hoffnungen auf Wachstum im Technologiesektor. Sollten jedoch Zweifel an den Perspektiven der KI (Künstlichen Intelligenz) aufkommen, könnte der Markt einfach abstürzen. Ein ähnliches Szenario spielte sich in den frühen 2000er Jahren ab, als Unternehmen im Technologiesektor rasch wuchsen.
Der US-Dollar erscheint stabil, und sein Status als die weltweit führende Währung bleibt unangefochten. Doch das Rekordwachstum bei Gold (sowie Silber und Platin) zeigt an, dass das Finanzsystem eine schwere Vertrauenskrise erlebt, während die Dynamik von Öl, Kupfer und Aluminium – also den Rohstoffen, die die Basis der realen Wirtschaft bilden – weit schlechter aussieht.
Die Unabhängigkeit der Fed ist gefährdet, und in den kommenden Wochen könnten viele Veränderungen eintreten, insbesondere was die Zusammensetzung der Fed betrifft, die zugunsten von zinssenkenden Politiken ausfallen könnte. Trump beabsichtigt, hier bis zum Äußersten zu gehen, doch die Inflation hat noch nicht den Druck von neuen Zöllen gespürt, und die Lage könnte sich jederzeit ändern.
Präsident Trump selbst hält an einer Politik des schwachen Dollars fest und hat wiederholt seine Vorliebe für die Senkung der Wechselkurse von Yen und Yuan geäußert, von der er glaubt, dass sie die Handelsbilanz der USA verbessern könnte.
Hier ist eine kurze Prognose für die Dynamik der wichtigsten Währungen in den ersten Wochen des Jahres 2026:
EUR/USD
Die EZB hat ihren Zyklus der Zinssenkungen abgeschlossen, und das letzte Treffen hat die Prognosen für das BIP und die Kerninflation nach oben korrigiert. Dieser allgemeine geldpolitische Ansatz deutet auf einen widerstandsfähigen Euro hin, der als bullisher Faktor für den Euro angesichts der Zinsprognosen der Fed wirkt.
Die Position bleibt bullish; in der zweiten Novemberhälfte entstand ein Trend zur Erhöhung der spekulativen Long-Positionen im Euro, und die neuesten CFTC-Berichte deuten darauf hin, dass sich dieser Trend verstärkt.
Die Wahrscheinlichkeit eines Rückgangs zur Unterstützungszone von 1,1690/1730 bleibt bestehen, jedoch kann ein solcher Rückgang nur technische Gründe haben, da es keine fundamentalen Anhaltspunkte für einen starken Rückgang des EUR/USD gibt. Wir erwarten eine Bewegung in Richtung 1,1919; zusätzliche Anpassungen könnten durch die Veröffentlichung neuer Daten erfolgen, wobei bedeutende bevorstehende Ereignisse den ISM-Bericht im US-Produktionssektor am 5. Januar, den PMI der Eurozone am 6. Januar und die Inflation der Eurozone sowie ISM im Dienstleistungssektor am 7. Januar einschließen. Vor der Veröffentlichung dieser Daten rechnen wir mit geringer Handelsaktivität bei einem langsamen Aufwärtstrend.
GBP/USD
Das Pfund erscheint etwas schwächer als der Euro, doch dürften sich seine Dynamiken ähnlich gestalten. Obwohl die Bank of England bei der letzten Sitzung die Zinsen gesenkt hat, war die Abstimmung über eine Senkung minimal, und nun erwarten die Märkte nur noch eine Reduzierung im nächsten Jahr, was den Zinssatz auf einem relativ hohen Niveau von 3,5% halten wird. Der Hauptfaktor hierbei ist die Bedrohung durch anhaltend hohe Inflation in Großbritannien, die über einen langen Zeitraum über dem US-Niveau bleiben wird, was die Bank of England deutlich einschränkt und dem Pfund Unterstützung bietet.
Die spekulative Short-Position im Pfund wurde in den letzten Wochen aktiv abgebaut, und wir erwarten, dass sich dieser Trend fortsetzt. Das Pfund wird bei 1,3620/40 auf Widerstand stoßen; ein Anstieg würde die Wahrscheinlichkeit einer technischen Korrektur erhöhen, aber es ist unwahrscheinlich, dass diese tief sein wird, da die Unterstützung bei 1,3370/90 robust erscheint. In der ersten Woche des neuen Jahres wird es kaum signifikante Statistikdaten für das Pfund geben, sodass die allgemeine Handelsdynamik weitgehend durch Nachrichten aus den USA beeinflusst wird.
NZD/USD
Die Wirtschaft Neuseelands hat eine ernste Prüfung durchlaufen und sieht sich hoher Inflation bei negativen BIP-Dynamiken gegenüber. Das dritte Quartal verlief positiv, und auch für das vierte Quartal wird Wachstum erwartet, wobei die Politik der RBNZ recht vorhersehbar erscheint.
Im November senkte die RBNZ die Zinsen auf 2,25 %, aber die Inflationsdynamik der letzten Monate spricht deutlich für eine Rückkehr zum Wachstum. Da sich die Wirtschaft mit der aktuellen Geschwindigkeit erholt, sind weitere Zinssenkungen unwahrscheinlich. Zudem wird erwartet, dass die RBNZ in der zweiten Hälfte des kommenden Jahres mit Zinserhöhungen beginnt und bis Mai 2027 drei Erhöhungen vornimmt. Folglich werden die Politiken der Fed und der RBNZ entgegengesetzt gerichtet sein, was dem Kiwi aufgrund der Veränderungen bei den Renditespreads einen Vorteil verschafft.
Die Positionierung für den Kiwi bleibt bärisch, und derzeit gibt es kaum Anzeichen für eine Umkehr. Es gibt jedoch gute Gründe anzunehmen, dass die nächsten CFTC-Berichte eine erhöhte Nachfrage nach NZD begünstigen werden.
Das Währungspaar NZD/USD hat sich seit dem 20. November deutlich gestärkt, und wir erwarten, dass dieses Wachstum anhält. Eine technische Korrektur scheint unwahrscheinlich, und die Unterstützung bei 0.5731 wird voraussichtlich nicht erreicht, während ein Versuch, das technische Niveau von 0.5910 zu erreichen, realistischer erscheint. Die nächsten Nachrichten aus Neuseeland, die den Kiwi unterstützen könnten, werden erst am 12. Januar erwartet (der NZIER-Bericht für das 4. Quartal, der die BIP-Prognosen anpassen könnte) sowie der Inflationsindex für das 4. Quartal am 20. Januar. Sollte dieser anhaltende Inflationsniveaus zeigen, könnte der Kiwi einen zusätzlichen Aufwärtsimpuls erhalten. Derzeit gehen wir davon aus, dass der Handel in der ersten Woche des Jahres inaktiv mit einer leichten Aufwärtsbewegung sein wird.
AUD/USD
Im Gegensatz zu anderen Hauptwährungen könnte der Aussie das Jahr recht aktiv beginnen. Am 1. Januar wird der PMI-Bericht für den Fertigungssektor veröffentlicht, gefolgt vom PMI-Bericht für den Dienstleistungssektor am 6. Januar und am 7. Januar vom monatlichen Bericht über die Verbraucherinflation im November. Angesichts dessen, dass die Inflation bereits von einem Tiefpunkt von 1.9 % im Juni auf 3.8 % im Oktober gestiegen ist, wird der neue Bericht entscheidend für die weitere Dynamik des Aussie sein, da er die Prognosen für die Raten der RBA beeinflussen wird. Der Markt geht derzeit davon aus, dass der Zyklus der Zinssenkungen beendet ist, und falls die Inflationsrate im November zumindest Stabilität zeigt, wird der Markt wahrscheinlich einen früheren Beginn des Zyklus der Zinserhöhungen erwarten, was den Australischen Dollar automatisch unterstützen wird.
Die letzten beiden CFTC-Berichte zeigten eine starke Zunahme der Nachfrage nach dem AUD, wobei der berechnete Preis schnell anstieg, was ein klares Zeichen für steigendes bullisches Momentum ist.
Das Währungspaar AUD/USD hat ein Hoch erreicht, das seit Oktober 2024 nicht mehr gesehen wurde, was die Wahrscheinlichkeit einer technischen Korrektur erhöht. Wir erwarten, dass ein Rückgang unter die Unterstützung bei 0,6670/80 unwahrscheinlich ist und nur dann eintritt, wenn große Akteure vor dem Jahreswechsel Gewinne mitnehmen. In jedem Fall wird nicht erwartet, dass die Korrektur langanhaltend ist, da fundamentale Faktoren ein weiteres Wachstum begünstigen.
USD/CAD
Die Prognosen für den Zinssatz der Bank of Canada sind derzeit instabil. Die Bank sieht den aktuellen Zinssatz von 2,25 % als nahe dem neutralen Niveau an, aber zusätzliche Bestätigungen sind erforderlich, um diese Meinung zu festigen. Der Markt bleibt zurückhaltend bezüglich der Annahme, dass die Bank of Canada ihren Zyklus der Zinssenkungen beendet hat, da er auf den Arbeitsmarktbericht für Dezember (fällig am 9. Januar) und den Inflationsbericht (19. Januar) wartet. Zurzeit erscheint der kanadische Dollar überzeugender als sein größerer Gegenpart, aber die Situation wird dadurch erschwert, dass die kanadische Wirtschaft aufgrund der tiefen gegenseitigen Integration stärker von der US-Situation abhängig ist.
Der berechnete Preis deutet auf weitere Rückgänge im USD/CAD hin; die letzten beiden CFTC-Berichte wiesen auf eine gestiegene Nachfrage nach CAD hin, es sind jedoch zusätzliche Bestätigungen erforderlich.
Der rasche Rückgang von USD/CAD in den letzten Wochen erhöht die Wahrscheinlichkeit einer technischen Korrektur. Wir glauben, dass das Paar nicht über 0.3800/20 steigen wird. Für weitere Rückgänge gibt es derzeit keine besonderen Gründe; neue Daten sind erforderlich. Langfristig halten wir jedoch den Versuch, die Unterstützung bei 0.3536 zu erreichen, für wahrscheinlicher als eine Umkehr nach oben.
USD/JPY
Der Yen bleibt die rätselhafteste Währung. Die Märkte reagierten mit einer Stärkung des Yen, nachdem die Bank of Japan nach monatelangen Überlegungen die Zinsen anhob, doch die Bewegung stoppte schnell. Die Ursache hierfür war eine neue Welle der Unsicherheit nach der Veröffentlichung der Inflationsdaten aus der Region Tokio, die eine deutliche Verlangsamung des Preiswachstums von 2,7 % im Jahresvergleich auf 2,0 % zeigte, wobei der Kernindex ohne Lebensmittel von 2,8 % auf 2,3 % zurückging.
Wenn sich dieser Trend auf nationaler Ebene bestätigt, könnten die Gespräche über eine weitere Zinserhöhung für lange Zeit vergessen werden. Die Bank of Japan wird sich Zeit nehmen, um die Indikatoren des Wirtschaftswachstums zu analysieren, auf die Ergebnisse der Lohnverhandlungen zwischen Gewerkschaften und Regierung zu warten und sich in vagen Begriffen zum Stand der Dinge zu äußern. Da der Inflationsbericht erst am 22. Januar veröffentlicht wird, ist es unwahrscheinlich, dass es bis dahin einen klaren Faktor gibt, der dem Yen Aufschwung verleihen könnte.
Die starke bullische Ausrichtung für den Yen wurde vollständig beseitigt, und die spekulative Positionierung ist derzeit neutral. Wir sehen keinen Grund, starke Bewegungen in die eine oder andere Richtung zu erwarten, da die fundamentalen Faktoren kein klares Bild zeichnen. Aus technischer Sicht scheint ein Rückgang wahrscheinlicher, insbesondere angesichts der wachsenden Unzufriedenheit der USA bezüglich eines zu schwachen Yen. Japan kann sich jedoch keinen stärkeren Yen leisten, angesichts steigender Zinszahlungen auf die Staatsverschuldung und einer klaren Wirtschaftskrise; daher müssen wir vorerst davon absehen, eine Prognose für den Yen abzugeben.