Das USD/JPY-Paar hat im Zuge einer umfassenderen Abwertung des japanischen Yen zugenommen. Diese Woche ist das Paar um fast 300 Pips gestiegen und hat versucht, sich um die 157-Marke zu konsolidieren. Erst letzte Woche näherten sich die USD/JPY-Bären der 152-Marke (mit einem wöchentlichen Tief bei 152,11).
Ein solch abrupter Umschwung wird auf mehrere fundamentale Faktoren zurückgeführt. Erstens hat die Inflation in Japan begonnen, sich zu verlangsamen. Diese Tatsache verringert die Wahrscheinlichkeit, dass die Zentralbank in naher Zukunft die Zinssätze anheben wird. Zweitens steht der Yen wegen der bevorstehenden Wahlen zum Unterhaus des japanischen Parlaments unter Druck.
Dies sind die Hauptfaktoren, die Druck auf den Yen ausüben. Zusätzliche Unterstützung für die USD/JPY-Käufer kommt vom Greenback, der sich inmitten der Abschwächung "dovisher" Erwartungen bezüglich der zukünftigen Schritte der Fed verstärkt. Dennoch bleibt der primäre Wachstumstreiber der US-Dollar.
Kommen wir zur Inflation. Ende Januar wurden in Japan die Daten zum landesweiten Verbraucherpreisindex (CPI) für Dezember veröffentlicht. Der Bericht zeigte eine deutliche Verlangsamung des Konsumentenpreiswachstums auf 2,1 % im Jahresvergleich. Dies ist der niedrigste Stand seit März 2022, nachdem im Vormonat ein Anstieg auf 2,9 % verzeichnet wurde. Zudem fiel der Kerninflationsindikator (ohne volatile Lebensmittelpreise) auf 2,4 %, was auf einen Rückgang des Preisdrucks angesichts sinkender Energie-, Gas- und Lebensmittelpreise hinweist.
Letzten Freitag wurden die Inflationsdaten für Tokio im Januar veröffentlicht. Es zeigte sich, dass der Verbraucherpreisindex in der japanischen Hauptstadt erneut verlangsamt wurde—diesmal deutlich—auf 1,5 %, nachdem er im Vormonat noch bei 2,0 % lag. Die meisten Analysten hatten einen moderateren Rückgang auf 1,7 % vorhergesagt. Dieser Indikator sinkt nun schon den dritten Monat in Folge und erreicht ein fast vierjähriges Tief (den niedrigsten Wert seit Februar 2022).
Der Kern-Tokio-CPI, der die Preise für frische Lebensmittel ausschließt, lag ebenfalls im negativen Bereich und fiel auf 2,0 %, gegenüber einer prognostizierten Verringerung auf 2,2 % (vom vorherigen Niveau von 2,3 %). Dies ist ein Mehrmonatstief—der niedrigste Wert des Indikators seit Oktober 2024.
Die Inflation in Tokio gilt als "Frühindikator" für die nationale Inflation in Japan. Erstens wird der Tokio-CPI etwa 3-4 Wochen früher veröffentlicht als der landesweite CPI. Zweitens spielt die hohe Repräsentativität des Indikators eine Rolle, da Tokio die größte Agglomeration des Landes ist, mit einem hohen Anteil an Dienstleistungen, Mieten, Transport und Lebensmittelkonsum (diese Kategorien spiegeln oft zuerst Veränderungen im Preisdruck wider).
Mit anderen Worten, der Tokio-CPI prognostiziert genau die Richtung des "primären" Indikators. Wenn die Inflation in der Hauptstadt Japans sinkt oder ansteigt, besteht eine hohe Wahrscheinlichkeit, dass die nationale Inflation dem folgt. Daher interpretierten USD/JPY-Händler den Bericht vom letzten Freitag zu Recht als ungünstig für den Yen. Eine Verlangsamung der Inflation verringert die Wahrscheinlichkeit, dass die Bank of Japan die Zinssätze in naher Zukunft anheben wird. Nach dem Januar-Treffen hatte die Zentralbank zwar ihre Prognosen für das Wirtschaftswachstum und die Inflation angehoben, war aber bereit, die Geldpolitik nur dann zu straffen, wenn "makroökonomische Daten solche Schritte rechtfertigen." Die Zentralbank kündigte jedoch keine Zinserhöhung an und verwendete stattdessen vorsichtige Formulierungen.
Der zweite Faktor, der den Yen unter Druck setzt, ist Sanae Takichi. Wie bekannt, hat der Vorsitzende der regierenden Liberaldemokratischen Partei das Unterhaus des Parlaments aufgelöst und Neuwahlen angesetzt, die am kommenden Sonntag, dem 8. Februar, stattfinden sollen.
Jüngste Umfragen deuten darauf hin, dass die LDP eine entscheidende Mehrheit in den Wahlen gewinnen könnte (etwa 300 von 465 Sitzen). In diesem Fall wäre die regierende Partei nicht mehr auf Koalitionspartner angewiesen (vor der Auflösung des Parlaments regierte sie in Koalition mit der "Japan Innovation Party"). Das bedeutet, dass Takichi in der Lage sein wird, eine Regierung eigenständig zu bilden und Gesetze durch das Unterhaus zu bringen.
Der Yen reagierte negativ auf derartige Aussichten, angesichts der jüngsten Erklärungen und Initiativen des Regierungschefs. Insbesondere bekräftigte sie kürzlich effektiv die Abwertung der nationalen Währung, indem sie erklärte, dass ein schwacher Yen eine "große Chance für den Exportsektor angesichts der hohen Zölle der USA und globaler Handelsbarrieren" sein könnte. Obwohl Takichi später klarstellte, dass sie nicht beabsichtige, direkt auf die Wechselkursdynamik der nationalen Währung einzuwirken, interpretierten die Märkte ihre Worte so, dass die Regierung gegenüber einem schwächeren Yen toleranter sein könnte als gegenüber einem stärkeren.
Takichis Wahlinitiativen üben zusätzlichen Druck auf die japanische Währung aus. Insbesondere versprach die Premierministerin, bei einem Wahlsieg ihrer Partei die Erhebung der 8%igen Mehrwertsteuer auf Lebensmittel für zwei Jahre auszusetzen.
Tatsächlich verkündete Takichi einen Kurs zu einer lockereren Fiskalpolitik, die das Haushaltsdefizit erhöhen und damit die Periode verlängern könnte, in der die Zinssätze länger auf dem jetzigen Niveau verbleiben als bisher erwartet. Die Ausweitung der Fiskalpolitik wird zu einem Zeitpunkt erfolgen, an dem Japans Staatsverschuldung bereits zu den höchsten in entwickelten Ländern zählt. Unter diesen Bedingungen könnte die Erfüllung der Wahlversprechen der Premierministerin zu steigenden Renditen der Staatsanleihen führen und damit den Druck auf den Yen verstärken.
Da das Ergebnis der Neuwahlen weitgehend vorherbestimmt ist, erwartet der Markt die Umsetzung von Takichis Politik unter der absoluten Kontrolle des Unterhauses des japanischen Parlaments.
Somit unterstützt der etablierte fundamentale Hintergrund weiteres Wachstum in USD/JPY. Auch das technische Bild weist auf eine Präferenz für ein nördliches Szenario hin. In allen "höheren" Zeitrahmen (ab H4 und höher) befindet sich das Paar zwischen der mittleren und oberen Linie des Bollinger Bands Indikators. Auf dem 4-Stunden-Chart hat der Ichimoku-Indikator eines seiner stärksten bullischen Signale gebildet, die "Parade der Linien". Das unmittelbare (und aktuell primäre) Ziel für die Aufwärtsbewegung ist das Niveau von 157,50, welches die obere Linie des Bollinger Bands auf dem H4-Zeitrahmen darstellt.