Der Wirtschaftskalender für die kommende Woche ist gespickt mit wichtigen Veröffentlichungen, die mit Sicherheit für starke Volatilität im Währungspaar EUR/USD sorgen werden. Im Mittelpunkt stehen dabei die Inflation in den USA und der amerikanische Arbeitsmarkt.
Schwache Non-Farm Payrolls für Februar haben die Dollar-Bullen überraschend auf dem falschen Fuß erwischt, doch die Markterwartungen hinsichtlich der künftigen Schritte der Federal Reserve haben sich kaum verändert. Händler gehen weiterhin davon aus, dass die Zentralbank auf ihren Frühjahrssitzungen alle Parameter der Geldpolitik unverändert lassen wird, während die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung im Juni laut dem CME FedWatch-Tool weiterhin bei 30–35 % gesehen wird. Mit anderen Worten: Die „moderat falkenhaften“ Erwartungen haben sich trotz des negativen Ergebnisses der übergeordneten NFP-Kennzahl gehalten.
Die anstehenden Veröffentlichungen könnten die Waage jedoch zugunsten der „Tauben“ neigen, insbesondere wenn sie in den roten Bereich rutschen.
Beginnen wir mit der Inflation. Am Mittwoch, dem 11. März, erfahren wir den Wert des Verbraucherpreisindex (CPI) für Februar. Wie bekannt, ist dies einer der wichtigsten Inflationsindikatoren, der sich im Januar deutlich abgeschwächt hat. Der Gesamt‑CPI ging auf 2,4 % im Jahresvergleich zurück (von zuvor 2,7 %), während der Kern‑CPI auf 2,5 % sank (nach zuvor 2,6 %).
Den Prognosen der meisten Analysten zufolge dürfte der Gesamt‑Verbraucherpreisindex im Februar leicht auf 2,5 % „anziehen“, während für den Kern‑CPI ein Verharren auf dem Januarniveau von 2,5 % erwartet wird.
Es ist wichtig, sich an die Dynamik des Produzentenpreisindex (PPI) im Januar zu erinnern. Der Kern‑PPI sprang im Januar entgegen den Erwartungen eines Rückgangs auf 3,0 % auf 3,6 % im Jahresvergleich. Die Struktur dieses Berichts zeigt einen starken Anstieg in Kategorien, die mit Unternehmensdienstleistungen zusammenhängen (Logistik, Versicherungen, Wirtschaftsprüfung). Wie wir wissen, fließen diese Kosten in den Endpreis fast jedes Konsumguts ein. Das deutet darauf hin, dass Preiserhöhungen tiefer in die Wirtschaft eindringen – in die Kosten für Dienstleistungen, Ausrüstung und Materialien. Inflationsdruck auf Produzentenebene geht in der Regel einem Anstieg der Verbraucherpreise voraus; folglich könnte der CPI‑Bericht für Februar im positiven Bereich liegen und dem Dollar zusätzliche Unterstützung bieten.
Sollte der Verbraucherpreisindex jedoch unerwartet näher an das Zielniveau von zwei Prozent heranrücken, gerät der Dollar unter Druck – nicht nur wegen enttäuschter Erwartungen, sondern auch vor dem Hintergrund der jüngsten Äußerungen einzelner Fed‑Vertreter.
Zur Erinnerung: Der Präsident der New York Fed, John Williams – eines der einflussreichsten Mitglieder der Federal Reserve – hat sich in dieser Woche mit eher „dovishen“ Botschaften zu Wort gemeldet und sich für eine weitere Lockerung der Geldpolitik ausgesprochen. Seiner Ansicht nach sollte die Zentralbank nicht zulassen, dass die Geldpolitik „unbeabsichtigt zu restriktiv wird“. Außerdem äußerte er sich besorgt über die Lage am amerikanischen Arbeitsmarkt, den er als „in einem Zustand geringer Aktivität“ befindlich beschrieb, was auf verdeckte Risiken einer Konjunkturabkühlung hindeutet.
Bemerkenswert ist, dass Williams diese Anmerkungen vor der Veröffentlichung der Non‑Farm Payrolls für Februar machte, die einen Beschäftigungsrückgang um 90.000 und einen Anstieg der Arbeitslosenquote auf 4,4 % zeigten.
Vor diesem „Vorspann“ kommt dem CPI‑Bericht für Februar besondere Bedeutung zu – fällt die Veröffentlichung schwach aus, wird der Markt erneut über die Aussicht auf eine Zinssenkung auf der Juni‑Sitzung diskutieren.
Das Gleiche gilt für den Kern‑PCE‑Index, dessen Januarwert wir am Freitag, dem 13. März, erfahren. Wie bekannt ist dies der für die Fed wichtigste Inflationsindikator. Er hatte sich im Dezember im Jahresvergleich auf 3,0 % beschleunigt, und Analysten erwarten für Januar einen weiteren Anstieg auf 3,1 %. Sollte dieser Indikator unerwartet zurückgehen (also in eine Spanne von 2–3 % fallen), gerät der Dollar erheblich unter Druck.
Auch die Daten vom US‑Arbeitsmarkt werden sich auf das Währungspaar EUR/USD auswirken, etwa der Bericht zu den Unemployment Claims. Bis zum Ende der laufenden Woche wird bei den Erstanträgen auf Arbeitslosenhilfe ein Anstieg auf 216.000 erwartet. In den vergangenen zwei Wochen verharrte der Indikator auf einem ähnlichen Niveau (213.000). Der Dollar gerät nur dann unter Druck, wenn der Wert die Marke von 230.000 überschreitet.
Am darauffolgenden Tag – am Freitag – werden die JOLTS‑Daten veröffentlicht. In den vergangenen zwei Monaten zeigte diese Kennzahl einen Abwärtstrend und spiegelte damit eine Abkühlung des amerikanischen Arbeitsmarktes wider. Im Dezember sank die Zahl der offenen Stellen im Privatsektor auf nur 6,54 Millionen – den niedrigsten Stand seit September 2020. Das Verhältnis offener Stellen zur Zahl der Arbeitslosen verringerte sich auf 0,87 (zum Vergleich: 2022 gab es im Durchschnitt zwei offene Stellen auf jeden Arbeitslosen).
Den Prognosen zufolge werden die JOLTS‑Daten für Januar einen Aufwärtstrend zeigen und auf 6,84 Millionen steigen. Auch wenn dies nach historischen Maßstäben noch immer ein relativ niedriger Wert ist, kann allein die Tatsache dieses Anstiegs den Dollar stützen. Setzt sich der Abwärtstrend jedoch fort, haben die Käufer von EUR/USD ein weiteres fundamentales Trumpfargument.
Ebenfalls am Freitag erfahren wir die zweite Schätzung des US‑Wirtschaftswachstums für das vierte Quartal 2025. Laut erster Schätzung wuchs das US‑BIP um 1,4 % nach einem Anstieg um 4,4 % im dritten Quartal. Die meisten Experten gehen davon aus, dass die zweite Schätzung mit der ersten übereinstimmen wird. Sollte das Ergebnis entgegen den Erwartungen nach oben revidiert werden, dürfte der Dollar angesichts verstärkter „hawkisher“ Stimmung eine erhöhte Nachfrage erfahren.
Die wichtigsten Veröffentlichungen der kommenden Woche können somit erheblichen Einfluss auf das Währungspaar EUR/USD haben. In der vergangenen Woche schwankte das Paar innerhalb einer Spanne von 1,1550–1,1640 und prallte wiederholt von deren Grenzen ab. Sollten die genannten Berichte „einschlagen“ (also klar für oder gegen den Greenback ausfallen), werden Verkäufer und Käufer versuchen, aus diesem Korridor „auszubrechen“. Sollten die Indikatoren hingegen im Rahmen der Prognosen liegen oder widersprüchliche Signale liefern (etwa eine Abschwächung des CPI bei gleichzeitigem Anstieg des PCE), dürfte das Paar wahrscheinlich innerhalb der genannten Handelsspanne verbleiben.