Der Ölpreis überschritt am Montag zur Börseneröffnung kurzzeitig die Marke von 119 US‑Dollar pro Barrel – zum ersten Mal seit vier Jahren –, bevor er sich mit nachlassender Panik leicht zurückzog. Ein solcher Rücksetzer sollte jedoch niemanden täuschen: Es gibt derzeit keinerlei Grundlage für eine Stabilisierung am Energiemarkt.
Auch der US‑Dollar wirkt relativ stabil, doch dieses Vertrauen ist rein geopolitischer Natur. Der Krieg im Persischen Golf dürfte sich in die Länge ziehen, da die US‑Wette auf einen Regimewechsel im Iran nicht den erhofften Erfolg brachte: Mojtaba Khamenei, der Sohn des verstorbenen Führers, wurde am Wochenende formell zum neuen Obersten Führer gewählt und festigte damit den Machtanspruch der Hardliner. Die Bombardierungen nehmen auf beiden Seiten zu, und erste Produzenten haben ihre Förderung ausgesetzt, da der Schiffsverkehr durch die Straße von Hormus zunehmend zum Erliegen kommt.
Damit erklärt sich auch die Widerstandsfähigkeit des Dollars: Mehrere hochentwickelte Industriestaaten sind in kritischem Umfang auf externe Lieferungen angewiesen, darunter Japan, Südkorea, China, Indien und die gesamte Europäische Union. Ein langwieriger Konflikt und ein rascher Preisanstieg am Ölmarkt würden eine Flucht in sicherere Anlagen auslösen – und der Dollar gehört derzeit zu diesen „Safe Assets“. Mit anderen Worten: Die Nachfrage nach dem Greenback ist aus Gründen gestiegen, die nichts mit wirtschaftlichen Fundamentaldaten zu tun haben.
Der erwartete CFTC‑Bericht zeigte einen deutlichen Anstieg der Dollarnachfrage nach den Angriffen auf den Iran: Die aggregierte Netto‑Short‑Position im USD gegenüber den wichtigsten Weltwährungen verringerte sich kräftig um 6,7 Milliarden US‑Dollar auf –12,3 Milliarden US‑Dollar. Das bärische Ungleichgewicht ist weiterhin erheblich, doch der Trend ist eindeutig bullisch.
Was die US-Wirtschaft betrifft, so ist das Bild düster, und es gibt keine wirtschaftlichen Gründe für eine Flucht in den Dollar, abgesehen von einem einzigen – einem starken Anstieg der Inflationsrisiken. Die Inflation konnte nicht außen vor bleiben, nachdem die Importkosten infolge höherer Zölle in die Höhe geschnellt waren, und auch die kurzfristige Aufhebung von Trumps Initiativen durch den Supreme Court wird daran in absehbarer Zeit nichts ändern. Steigende Ölpreise verschärfen diese Risiken um eine neue, noch deutlichere Bedrohung. Trump sah sich am Sonntag genötigt, das Offensichtliche in seiner üblichen Manier zu kommentieren, indem er sich selbst als klug bezeichnete und alle anderen als Narren. „Kurzfristige Ölpreise, die schnell fallen werden, sobald die iranische Nuklearbedrohung beseitigt ist – das ist ein sehr geringer Preis, den die USA bereit sind zu zahlen“, sagte Trump, ohne zu erklären, warum er davon ausgeht, dass der Preisanstieg nur von kurzer Dauer sein wird oder wie er gedenken will zu siegen, ohne eine Bodenoffensive und bei einem begrenzten Vorrat an Raketen für Massenangriffe.
Die Renditen inflationsgeschützter fünfjähriger TIPS sind bis zum Handelsschluss am Freitag sprunghaft auf Jahreshöchststände gestiegen – einer der zuverlässigsten Indikatoren für steigende Inflationserwartungen.
Die US-Arbeitsmarktdaten außerhalb der Landwirtschaft vom Freitag haben die Lage weiter verschärft und deuten eindeutig auf einen Abstieg in Richtung Rezession hin. Die Zahl der Beschäftigten außerhalb der Landwirtschaft sank im Februar nicht nur um 92.000, anstatt wie prognostiziert um 59.000 zu steigen, sondern die beiden Vormonate wurden zudem zusammen um 69.000 nach unten revidiert. Das kommt einem Einbruch gleich.
Die Federal Reserve tagt am 18. März erneut, und es ist völlig offen, wie das Komitee die Lage einschätzen wird. Die Verschlechterung am Arbeitsmarkt spricht für eine Rezession, während der sprunghafte Anstieg der Inflationserwartungen die Situation zusätzlich verschärft. Das ist Stagflation, der schlimmste Albtraum der Fed, und sie scheint nun näher gerückt zu sein als zuvor.
Kurzfristig behält der Dollar seine Stärke als sicherer Hafen, doch je länger der Krieg andauert, ohne dass sich eine klare Lösung zugunsten der US und Israel abzeichnet, desto größer wird das Chaos an den Finanzmärkten ausfallen.