Die Spannungen im Nahen Osten haben sich Ende letzter Woche deutlich verschärft, nachdem Präsident Trump auf einer Pressekonferenz am 26. März vorgeschlagen hatte, die iranische Insel Kharg zu besetzen, über die 90 % der iranischen Ölexporte laufen. Dies könnte einen Übergang von Distanzangriffen zu direkten Kampfhandlungen bedeuten, die auf die Kontrolle von Ressourcen abzielen.
Die Marktreaktion bleibt jedoch bislang eher verhalten. Ja, der Ölpreis ist gestiegen, aber nicht dramatisch und hat die Höchststände von 2008 noch nicht erreicht; die Aktienindizes reagierten nur schwach, und die Gewinnerwartungen erweisen sich weiterhin als robust. All dies muss erst noch neu eingepreist werden, und erst danach werden starke Bewegungen einsetzen.
Die aggregierte Long-Position im US-Dollar ist in der Berichtswoche um 1,2 Milliarden Dollar auf 7,4 Milliarden Dollar gestiegen – ein im Vergleich zu den vorangegangenen drei Wochen relativ geringer, aber dennoch ein Anstieg. Es ist unklar, wie sich das riskante Vorgehen im Persischen Golf auf die US-Wirtschaft selbst auswirken wird, wie andere Länder reagieren werden und ob nicht ein gegenteiliger Effekt eintritt, bei dem die USA statt einer Sicherung der Kontrolle über Energie eine beschleunigte De-Dollarisierung auslösen. Derzeit ist alles unsicher; wir werden uns auf konkrete Daten, konkrete Nachrichten und Veränderungen in den Währungsströmen stützen.
Was die Konjunkturdaten betrifft, werden die wichtigsten Zahlen erst gegen Ende der Woche vorliegen. Die ISM-Indizes für März, der ADP-Bericht zu den Beschäftigten im Privatsektor, die Challenger-Daten zu Stellenstreichungen, die Handelsbilanz, die Nonfarm Payrolls sowie eine Reihe nachgelagerter Indikatoren werden veröffentlicht. Sie könnten ein wenig attraktives Bild einer sich abschwächenden Wachstumsdynamik bei gleichzeitig steigender Inflation zeichnen, also in der Summe von Stagflation.
Die am Freitag veröffentlichte Michigan-Verbraucherumfrage zeigte einen deutlichen Einbruch des Verbrauchervertrauens und gleichzeitig einen Anstieg der einjährigen Inflationserwartungen, was insgesamt die Stagflationsgefahr bestätigt. Die Konsumentenstimmung ist nicht nur pessimistisch, sondern vergleichbar mit den schwächsten Wirtschaftsphasen.
Fed-Funds-Futures deuten darauf hin, dass der aktuelle Zinssatz bis Ende 2027 gehalten wird; an dieser Erwartung hat sich bislang nichts geändert.
Die Anleiherenditen steigen seit einem Monat, und auch der Montag begann mit einem weiteren Anstieg. Für die USA, wo die Renditen 10‑jähriger Treasuries sich 4,5 % nähern, ist das ein großes Problem – das rasche Wachstum der Staatsverschuldung führt zusammen mit den steigenden Renditen zu einer drastischen Ausweitung der Haushaltsbelastung, und der Haushalt ist bereits tief defizitär. Die Situation muss in den kommenden Monaten auf akzeptable Weise gelöst werden; andernfalls werden die USA ihren Weg in Richtung Zahlungsausfall beschleunigen.
Anleger gehen davon aus, dass der derzeitige Anstieg der Ölpreise nur die erste Phase einer langwierigen Energiekrise ist. Der US‑Aktienmarkt verzeichnete am Freitag aufgrund der Befürchtungen weiterer Eskalationen seinen stärksten Rückgang seit Januar; der S&P 500 fiel auf den niedrigsten Stand seit September 2025.
Vorerst gehen wir jedoch vom Offensichtlichen aus – die aktuelle Lage begünstigt eine weitere Stärkung des Dollars.