Der Dollar sucht keinen Streit

Die festgefahrenen Beziehungen zwischen den USA und dem Iran haben die Amerikaner gezwungen, nach einem Ausweg zu suchen und das Freedom Project zu starten. Doch die Versuche von Tankern, die Straße von Hormus ohne die Zustimmung Teherans zu durchqueren, haben den Konflikt eskalieren lassen. Die Islamische Republik zeigte mit Angriffen auf Energieinfrastruktur in den VAE und dem Beschuss von Schiffen, wer das Sagen hat. Der Ölpreis für Dezember-Lieferungen schoss auf Kriegsniveaus in die Höhe, was zu einem Rückgang von EUR/USD führte.

Der Polymarket-Zinsmarkt hat die Wahrscheinlichkeit, dass die Straße von Hormus bis Ende Juni wieder geöffnet wird, auf unter 40 % gesenkt, nachdem sie vor drei Wochen noch bei etwa 70 % gelegen hatte. Es ist offensichtlich, dass sich der Konflikt im Nahen Osten in die Länge zieht, und mit steigenden Brent-Preisen nimmt das Risiko einer globalen Rezession zu. Das wiederum ist eine gute Nachricht für den Greenback. Gemäß der Dollar-Smile-Theorie wertet die US-Währung in zwei Fällen auf: wenn die Lage gut ist und wenn sie sehr schlecht ist. Ein globaler wirtschaftlicher Abschwung entspricht dem zweiten Szenario.

Selbst wenn die wichtigste Ölader der Welt bald wieder frei ist, werden die Ölpreise bis Ende 2026 voraussichtlich nicht auf das Vorkriegsniveau zurückkehren. Das wird Ländern und Regionen, die Schwarzes Gold importieren, zusätzlichen Schaden zufügen – insbesondere der Eurozone und Japan. Die USA hingegen, die netto Energiegüter exportieren, werden deutlich weniger leiden. Eine starke Wirtschaft bedeutet eine starke Währung. An diesem Grundsatz der Fundamentalanalyse hat sich nichts geändert. Er zeigt unmissverständlich an, in welche Richtung sich EUR/USD entwickeln sollte: nach Süden.

Was die aggressive Rhetorik der Europäischen Zentralbank in Bezug auf eine Straffung der Geldpolitik angeht, handelt es sich eher um einen „hawkishen“ Bluff als um Realität. Der Terminmarkt rechnet mit 2–3 Schritten der geldpolitischen Straffung; vor dem Hintergrund einer Stagflation wird die EZB jedoch zur Vorsicht gezwungen sein. Im besten Fall werden die Finanzierungskosten um 25 Basispunkte steigen.

Der Rest wird eine Wiederholung des Fehlers von 2008 sein. Damals erhöhte Frankfurt aus Angst vor einer anziehenden Inflation die Zinsen, musste sie dann jedoch im Zuge der globalen Wirtschaftskrise wieder aggressiv senken.

Die Passivität der Fed und die Langsamkeit der EZB deuten darauf hin, dass die Zins- und Renditedifferenzen zwischen den USA und Europa breit bleiben werden. Das erhöht die Attraktivität amerikanischer gegenüber europäischen Anlagen und fördert Kapitalabflüsse in die Vereinigten Staaten. Was könnte ein besserer Grund sein, EUR/USD zu verkaufen?

Das Weiße Haus behauptet, es suche keine Auseinandersetzung, und die Rückkehr zur Ruhe nach einem Zwischenfall am Vortag führt zu einem Rückgang der Ölpreise. Dennoch ist die Patt­situation offensichtlich, ohne klare Auswege. Früher oder später werden Bomben und Granaten wieder explodieren. Umso besser ist das für den US‑Dollar.

Aus technischer Sicht testet EUR/USD im Tageschart die Untergrenze der Fair-Value-Range bei 1,1675–1,1810. Der erste Versuch ist gescheitert; gelingt den Bären jedoch der zweite Anlauf, können sie ihre zuvor aufgebauten Short-Positionen im Euro gegenüber dem US‑Dollar ausweiten.