Kevin Warsh hat am 18. Mai 2026 offiziell den Vorsitz der Federal Reserve übernommen. Er trat sein Amt in einem Moment an, den viele als perfekten Sturm bezeichnen: die Inflation auf einem Drei?jahreshoch, die Straße von Hormus seit elf Wochen blockiert, die Anleihemärkte unter starkem Stress und ein Präsident, der öffentlich niedrigere Zinsen fordert. Die erste FOMC-Sitzung unter Warshs Führung ist für den 16. bis 17. Juni angesetzt, also in weniger als sechs Wochen.
Politikwissenschaftler und Marktbeobachter zeichnen das Bild eines Warsh, der zwar inzwischen die Kontrolle über das Fahrzeug übernommen hat, aber noch nicht entschieden hat, wohin er es steuern will. Jahrelang hatte er sich öffentlich für die Rolle des Fed?Vorsitzenden ins Spiel gebracht, den Rahmen der Geldpolitik der Notenbank, ihre Prognosearchitektur und ihre Kommunikationsstrategie kritisiert. Nun liegt das Steuer in seinen Händen – und die Fahrt führt in einen potenziell gefährlichen Abschnitt.
Der Senat bestätigte Warsh mit 54 zu 45 Stimmen – dem knappsten Ergebnis in der Geschichte der Bestätigungen eines Fed?Vorsitzenden. Zum Vergleich: Jerome Powell wurde 2022 mit einem Vorsprung von 80 Stimmen bestätigt. Nur ein Demokrat, Senator John Fetterman aus Pennsylvania, übertrat die Parteilinie, um Warsh zu unterstützen. Noch wenige Wochen zuvor war seine Bestätigung unsicher gewesen.
Warsh hat die Kommunikationspolitik der Fed seit Langem kritisiert. In seinen Anhörungen vor dem Senat im April formulierte er eine zentrale These: „Aber ich würde Folgendes sagen: Ich glaube, die Wahrheitssuche ist wichtiger als Wiederholung.“ Er spielte damit auf die Praxis an, dass Dutzende Fed?Vertreter regelmäßig nahezu identische Aussagen machen und so eine Illusion von Konsens erzeugen, obwohl in Wirklichkeit eine lebhafte Debatte stattfindet. Warsh schlägt nun einen neuen Rahmen und neue Kommunikationsinstrumente vor. Details sind rar, doch Marktanalysten bilden sich bereits Erwartungen darüber, was ihm vorschwebt.
Ein besonderes Angriffsziel Warshs ist der vierteljährliche „Dot Plot“, bei dem jedes FOMC?Mitglied anonym seine Zinserwartungen für die nächsten ein bis drei Jahre einträgt. Er hält dieses Instrument sowohl für irreführend für die Märkte als auch für eine Beschränkung der Flexibilität der Geldpolitik. Er sagte, die Märkte hätten den Dot Plot als Signal interpretiert, obwohl das FOMC immer wieder betont habe, dass es sich nicht um eine Verpflichtung handle. Die Abschaffung oder radikale Umgestaltung des Dot Plot wäre beispiellos und würde mit hoher Wahrscheinlichkeit Marktvolatilität auslösen. In den vergangenen drei Jahrzehnten hat sich die Fed einen Ruf für Transparenz erarbeitet – Powell führte regelmäßige Pressekonferenzen nach jeder Sitzung und klarere öffentliche Signale ein. Ein Bruch mit diesem Modell würde bei Investoren auf gemischte Reaktionen stoßen.
Warsh hat zudem infrage gestellt, ob eine Pressekonferenz nach jeder FOMC?Sitzung sinnvoll ist. Eine Rückkehr zu einer vierteljährlichen Taktung von Pressekonferenzen würde Zwischensitzungen zu technischen Pausen degradieren – eine Veränderung, die für sich genommen bereits ein Signal aussenden und die Markteinordnung des Fed?Verhaltens erschweren würde.
In seiner Anhörung vor dem Senat sagte Warsh, er wolle „lebendigere“ Sitzungen mit offener Debatte. Es sieht so aus, als würde er sie bekommen: Bei der FOMC?Sitzung im April widersprachen vier der zwölf Ausschussmitglieder der abschließenden Erklärung – nicht, weil sie gegen eine unveränderte Zinshöhe waren, sondern weil sie die weichere Sprache der Erklärung in einer Phase steigender Inflation für unangebracht hielten.
Warsh steht außerdem weiterhin unter der aufmerksamen Beobachtung von Präsident Trump.
Ein zentrales Paradox des Moments besteht darin, dass Mr. Trump Warsh gerade deshalb ausgewählt hat, weil dieser sich öffentlich für niedrigere Zinsen eingesetzt hatte. Doch der Kontext hat sich dramatisch verändert. Als Warsh seine Auffassungen zu den Leitzinsen formulierte, notierte Öl bei rund 70 US?Dollar je Barrel, die Inflation lag bei 2,4 Prozent, und die Straße von Hormus war offen. Heute wird Öl über 107 US?Dollar gehandelt, der Verbraucherpreisindex (CPI) liegt bei 3,8 Prozent, und die Erzeugerpreise bewegen sich nahe 6,0 Prozent. Einige Ökonomen warnen bereits, dass Zinssenkungen bei einem CPI von 3,8 Prozent und einem Ölpreis von über 100 US?Dollar das Ansehen als Inflationsbekämpfer für ein Jahrzehnt zerstören könnten.
Warsh kann sich jedoch nicht offen gegen den Präsidenten stellen. Seine Bestätigung war Teil eines politischen Deals, in dem ein stillschweigendes Verständnis für die Präferenzen des Präsidenten eine Rolle spielte. Die entscheidende Frage ist daher weniger, was Warsh privat über die Zinsen denkt, sondern wie lange er den Daten folgen kann, während er die Politik so formuliert, dass sie den Erwartungen des Weißen Hauses genügt.
Bis zu Warshs erster FOMC?Sitzung als Vorsitzender bleiben noch sechs Wochen. Die Wahrscheinlichkeit, dass er den Leitzins bei dieser Sitzung unverändert lässt, liegt bei über 97 Prozent. Doch die Art der Entscheidung – was auf der Pressekonferenz gesagt wird, ob der Dot Plot bestehen bleibt und wie die Erklärung formuliert ist – wird mehr über Warshs Herangehensweise als Vorsitzender verraten als die Abstimmung selbst.
Zum technischen Bild des EUR/USD?Paares: Käufer müssen sich den Bereich um 1,1615 sichern, um 1,1635 anzuvisieren. Ein Anstieg darüber könnte 1,1660 erreichen, doch ein nachhaltiger Vorstoß über dieses Niveau hinaus wird ohne Unterstützung großer Marktteilnehmer schwierig; das weiter entfernte Ziel liegt bei 1,1690. Auf der Unterseite würde erst ein ausgeprägtes Kaufinteresse im Bereich von 1,1590 umfangreiche Aktivitäten großer Käufer auslösen. Bleibt diese Unterstützung aus, erscheint es sinnvoll, auf einen Bruch unter das Tief bei 1,1570 zu warten oder Long?Einstiege im Bereich von 1,1550 in Betracht zu ziehen.
Zum GBP/USD?Paar: Käufer des Pfunds sollten zunächst den Widerstand bei 1,3415 überwinden, um 1,3445 ins Visier zu nehmen; ein weiterer Anstieg über diese Marke hinaus dürfte sich als schwierig erweisen, mit einem nächsten Ziel bei 1,3475. Fällt das Paar, werden die Bären versuchen, bei 1,3380 die Kontrolle zu übernehmen. Ein erfolgreicher Bruch unter 1,3380 dürfte bullische Positionen erheblich beschädigen und GBP/USD in Richtung 1,3340 drücken, mit einer möglichen Ausdehnung bis 1,3300.