Im April ist die jährliche Inflationsrate der Verbraucherpreise im Vereinigten Königreich von 3,3 % auf 2,8 % gesunken. Auf den ersten Blick mag dieses Ergebnis überraschen; es lässt sich jedoch durch die sogenannten „Basiseffekte“ erklären. Vor einem Jahr, im April, war die Inflation um 1,25 % nach oben geschnellt, und der Wegfall dieses Ausschlags aus der Jahresberechnung führte zu dem beobachteten Rückgang.
Dennoch lag der monatliche Preisanstieg bei 0,75 %, was auf Jahresbasis 9 % entspricht. Bereits vor dem Ausbruch des Golfkonflikts waren diese Werte berücksichtigt worden, und es wurde mit einem Rückgang der Inflation auf 2 % gerechnet.
Selbst im Fall eines raschen Friedensschlusses dürfte der inflationäre Schock noch mehrere Monate anhalten. Zieht sich der Konflikt jedoch in die Länge und bleibt die Straße von Hormus weiterhin geschlossen, könnten sich die kumulierten Effekte bis 2027 hinziehen. Dies wird erhebliche Auswirkungen auf Produktionsvolumen, Beschäftigung und natürlich die Inflation haben.
Es wird prognostiziert, dass die Inflation in der zweiten Hälfte des Jahres 2026 deutlich über 3 % bleibt. Unter solchen Bedingungen wird die Bank of England die Zinsen in diesem Jahr nicht senken können. Zudem wird die Zentralbank mit zunehmender Inflation gegen Jahresende unter Druck geraten, die Geldpolitik zu straffen.
Das NIESR Institute skizziert drei Szenarien für die künftige Preisentwicklung, von pessimistisch bis optimistisch. In allen Szenarien wird die Inflation jedoch in der zweiten Jahreshälfte anziehen, da die größten Verzögerungen bei den Energielieferungen erst im Mai eingesetzt haben und es selbst bei einer Wiederöffnung der Straße von Hormus mindestens sechs Monate dauern dürfte, bis sich die Lage normalisiert.
In dieser Situation ist die Widerstandsfähigkeit der Wirtschaft von besonderer Bedeutung, und die neuesten Daten wirken ausgesprochen beunruhigend. Das Wachstum der Einzelhandelspreise im Vereinigten Königreich hat sich im Mai vor dem Hintergrund nachlassender Nachfrage verlangsamt; die Preise sind so schwach gestiegen wie seit über einem Jahr nicht mehr, und es wird erwartet, dass sich dieses Tempo im Juni fortsetzt. Der Services PMI, der den größten Beitrag zur Berechnung des BIP leistet, ist im Mai deutlich von 52,7 auf 47,9 zurückgegangen, und der zusammengesetzte Index ist trotz der derzeitigen Robustheit des verarbeitenden Gewerbes in den Kontraktionsbereich gerutscht.
Während sich das Pfund aufgrund eines Rückgangs innenpolitischer Risiken relativ stark zeigt und auf die Veröffentlichung des Kern-PCE-Inflationsberichts in den USA wartet – auf den sich die Federal Reserve stützt, um den zugrunde liegenden Preisdruck zu bewerten –, wird dieser Bericht mit hoher Wahrscheinlichkeit zu einer Neubewertung der Zinsprognosen der Fed führen, höchstwahrscheinlich im Sinne eines höheren Zinsniveaus, was den Dollar stützen dürfte.
Die spekulativen Positionierungen im GBP sind in der Berichtswoche noch bärischer geworden, wobei der errechnete Preis stetig weiter nachgegeben hat.
Letzte Woche haben wir dem Szenario weiterer Rückgänge im Währungspaar GBP/USD Priorität eingeräumt, und diese Prognose bleibt weiterhin gültig. Wir betrachten die Erholung von den Tiefstständen als korrektive Bewegung. Bis Donnerstag rechnen wir nicht mit nennenswerten Kursbewegungen, da die Veröffentlichung der PCE-Daten die Volatilität deutlich erhöhen könnte. Das mögliche Aufwärtspotenzial von GBP/USD wird durch die Widerstandszone bei 1,3660/80 begrenzt, und wir halten eine Wiederaufnahme des Rückgangs in Richtung des jüngsten Tiefstands bei 1,3299 für das wahrscheinlichere Szenario.