Die am Mittwoch dies- und jenseits des Ärmelkanals veröffentlichten Inflationsdaten vermittelten ein ähnliches Bild – gleichermaßen unangenehm für die Bank of England und die European Central Bank: Die Inflation verschwindet nicht, und ihr Charakter wird zunehmend struktureller.
Im Vereinigten Königreich blieb die jährliche Teuerungsrate nach CPI im Mai mit 2,8 % auf dem Aprilniveau, bei einem moderaten monatlichen Anstieg von 0,2 %. Auf den ersten Blick wirkt dies stabil. Bei genauerem Hinsehen zeigt sich jedoch ein deutlich besorgniserregenderes Bild. Die Kerninflation beschleunigte sich von 2,5 % auf 2,6 %, und insbesondere der Dienstleistungssektor sprang von 3,2 % auf 3,7 %. Dies ist das Hauptproblem für die BoE, da diese Daten darauf hindeuten, dass sich der Energieschock bereits auf den Dienstleistungssektor übertragen hat. Dienstleistungen – wie Löhne, Mieten und Lebenshaltungskosten – reagieren jedoch nicht direkt auf Ölpreise. Ihre Beschleunigung legt nahe, dass der Inflationsdruck in die Breite der Wirtschaft vorgedrungen ist und nicht schnell wieder abklingen wird. Die BoE betrachtet den Dienstleistungssektor als einen zentralen Indikator für „klebrige“ Inflation, und seine erneute Aufwärtsbewegung ist ein gewichtiges Argument gegen eine überstürzte Lockerung der Geldpolitik.
Für die Eurozone bestätigte Eurostat am Mittwoch seine Schnellschätzung: Die jährliche Inflationsrate nach CPI beschleunigte sich im Mai auf 3,2 % nach 3,0 % im April – dem höchsten Wert seit September 2023. Für den Markt war dies keine Überraschung. Weitaus bedeutsamer war die Aufwärtsrevision der Kerninflation auf 2,5 % nach 2,2 % im April.
Dies ist ein grundlegend anderes Signal. Die Gesamtteuerung wird durch die Energiepreise nach oben getrieben, die im Jahresvergleich vor dem Hintergrund der Eskalationen im Nahen Osten um 10,8–10,9 % gestiegen sind – ein Schock, der mit der Öffnung der Straße von Hormus von selbst nachzulassen beginnen dürfte. Das Plus bei der Kerninflation hingegen spiegelt – ähnlich wie im Vereinigten Königreich – einen Inflationsdruck wider, der tief in die Wirtschaft eindringt.
Am deutlichsten zeigt sich dies im Dienstleistungssektor: Eine Beschleunigung von 3,0 % auf 3,5 % signalisiert, dass Unternehmen und Beschäftigte begonnen haben, Inflation fest in Löhne und Preise einzupreisen. Christine Lagarde warnte in einem Interview mit einem französischen Radiosender davor: „Wir haben in den vergangenen Wochen mehr oder weniger überall ganz eindeutig begonnen, indirekte Effekte der Inflation zu beobachten.“ Die jüngsten Daten bestätigen dies.
Allerdings unterscheidet sich das Bild von Land zu Land. Beschleunigungen wurden in Spanien, Italien, Frankreich und den Niederlanden verzeichnet, während Deutschland eine Abschwächung zeigte.
Zur Erinnerung: Am 11. Juni hat die ECB ihren Leitzins zum ersten Mal seit 2023 um 25 Basispunkte auf 2,25 % angehoben und zugleich ihre Inflationsprognose für 2026 auf 3,0 % nach oben revidiert. Die jüngste Veröffentlichung bestätigt diese Einschätzung. Die Markterwartungen preisen bereits einen zweiten Schritt im Juli ein – und eine Kerninflationsrate von 2,5 % bei gleichzeitig anziehenden Dienstleistungen stärkt dieses Szenario eher, als dass sie es in Frage stellt.