Dollar zur Kostendeckung

Der Teufel steckt im Detail. Trotz der Beteuerungen von Donald Trump, dass die USA keine Reparationen an den Iran zahlen werden, hat die Erwähnung eines 300-Milliarden-Dollar-Programms zur wirtschaftlichen Erholung der Islamischen Republik bei Anlegern für deutliche Irritationen gesorgt. Daran sollen sich sowohl die USA als auch Länder des Nahen Ostens beteiligen. Insgesamt wirkt das Abkommen für das Weiße Haus unvorteilhaft, da es die Öffnung der Straße von Hormus und die Wiederherstellung des Vorkriegsverkehrs innerhalb eines Monats vorsieht – bei gleichzeitig vagen Zusagen Teherans in Bezug auf sein Atomprogramm. Die Verhandlungen stehen noch bevor, und die zunehmende Unsicherheit unterstützt die Abwärtsbewegung von EUR/USD.

Die Euphorie über das Ende des Konflikts im Nahen Osten verfliegt allmählich. Ein rasches Nachgeben des US-Dollars im Zuge fallender Renditen amerikanischer Staatsanleihen und sinkender Ölpreise ist ausgeblieben. Darüber hinaus hinterlassen Aussagen von Vertretern der European Central Bank zu den negativen Folgen der Spannungen zwischen den USA und dem Iran einen zwiespältigen Eindruck.

Nach Angaben von Mitgliedern des EZB-Rats haben sich die hohen Energiekosten bereits in der Kerninflation niedergeschlagen. Anleger sollten sich daher darauf einstellen, dass die EZB ihren Zinserhöhungszyklus fortsetzt.

Auf den ersten Blick ist dies ein „bullischer“ Faktor für EUR/USD. Eine langfristige Straffung der Geldpolitik in einem schwachen wirtschaftlichen Umfeld könnte jedoch zu einer Rezession in der Eurozone führen.

Im Gegensatz dazu stellt sich die Lage in den USA völlig anders dar. Der Arbeitsmarkt zeigt die stärkste Entwicklung seit 2023, und die Verbraucherpreise sind auf 4,2 % gestiegen. Die Wirtschaft ist stark wie ein Bulle, profitiert von Rekordenergieexporten, und die Federal Reserve plant keine Zinserhöhungen. Im Gegenteil, das Weiße Haus fordert von der Zentralbank eine Lockerung der Geldpolitik. Trump hat zu diesem Zweck Kevin Warsh zum Fed Chair ernannt.

Die Situation erinnert an die 1970er-Jahre mit der Ölkrise, dem Verlust der Unabhängigkeit der Fed und einem Zyklus von Zinssenkungen, der in zweistelliger Inflation mündete. Eine Wiederholung dieser Geschichte droht, die Inflation der Kontrolle der Zentralbank zu entziehen und zu dem zu führen, was als transatlantische Stagflation bezeichnet wird: wenn die Verbraucherpreise in Nordamerika steigen, während Europa am Rand einer Rezession steht.

Welches der beiden Übel ist schlimmer? Meiner Ansicht nach könnte diese Kombination zu einer vorübergehenden Stärkung des US-Dollars führen; allerdings könnte der Verlust der Unabhängigkeit der Fed in der Folge zu einem unkontrollierbaren Verfall des Greenback führen – unabhängig vom Zustand der Volkswirtschaft des Währungsraums zu diesem Zeitpunkt.

Die FOMC-Sitzung im Juni dürfte mehr Klarheit über die Zukunft von EUR/USD bringen. Es werden zwar keine Änderungen der Geldpolitik erwartet, doch die aktualisierten Projektionen für den Federal-Funds-Satz und Warshs Pressekonferenz werden von großer Bedeutung sein.

Aus technischer Sicht zeigt das Tageschart für EUR/USD einen anhaltenden Kampf um den fairen Wert bei 1,1615. Ein Ausbruch von unterhalb dieses Niveaus eröffnet eine Kaufgelegenheit für den Euro.