Alles hat seinen Preis. Doch Anleger in US-Aktien scheinen das vergessen zu haben. Trotz hoher fundamentaler Bewertungen und einer neuen Welle geopolitischer Spannungen strömt weiter Kapital in den S&P 500, als hätte sich nichts verändert.
Bank of America verzeichnete für die Woche bis zum 17. Juni einen beispiellosen Zufluss von 119,2 Milliarden US-Dollar in US-Aktienfonds. Auf Jahresbasis steuert diese Summe auf einen Rekordwert von 739 Milliarden US-Dollar im Jahr 2026 zu, was alle bisherigen Höchststände übertreffen würde. Die Zahlen sind beeindruckend, doch sie verschleiern eine wachsende Diskrepanz zwischen Preis und Fundamentaldaten.
Die sogenannte CAPE-Überrendite – der Abstand zwischen der Gewinnrendite des S&P 500 und der Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen – hat sich auf 1,3 % verringert. Das ist der niedrigste Wert der vergangenen Dekade. Sollten die Renditen von Staatsanleihen nicht fallen, könnte dieses Bewertungsniveau zu einem Gegenwind für den breiten Aktienindex werden.
Besorgniserregende Bewertungen sind nicht das einzige Problem für den US-Aktienmarkt. Die Nervosität der Anleger und die Furcht vor einer Korrektur im S&P 500 werden von Kevin Warsh geschürt. Bei seiner ersten FOMC-Sitzung sprach der neue Fed-Vorsitzende wiederholt von der „einstimmigen und unmissverständlichen“ Verpflichtung des Komitees zur Preisstabilität. Die Anleger bauten daraufhin sofort ihre Wetten auf eine straffere Geldpolitik aus. Die Wahrscheinlichkeit für zwei Zinsschritte im Jahr 2026 liegt nun bei 59 %, und die Chance für einen Schritt im September bei 77 %. Ist es nicht bemerkenswert, dass ein von Donald Trump ernannter Offizieller – Berichten zufolge mit dem Ziel, die Politik zu lockern – nun wie ein Falke auftritt?
Nicht nur die Geldpolitik bereitet den Bullen Sorgen. Der Iran erklärte, dass die Rahmenfriedensvereinbarung im Nahen Osten nach Wiederaufnahme der Kämpfe im Süden des Libanon nicht mehr in Kraft sei. Die Straße von Hormus bleibt ebenso geschlossen wie die Hoffnungen auf einen raschen Rückgang der Ölpreise. Glücklicherweise konnte der Aufflammen der Gewalt später eingedämmt werden, da die Vermittler Qatar und Pakistan eingeschaltet waren.
Es liegt ein Gefühl von Déjà-vu in der Luft. Genau wie vor der Korrektur von 2025 verschloss die Masse die Augen vor aufgeblähten Tech-Bewertungen; auch heute ziehen es Anleger vor, hohe Multiples oder geopolitische Risiken zu ignorieren. FOMO – die „fear of missing out“, also die Angst, etwas zu verpassen – setzt sich in der Regel gegen Vorsicht durch.
Wenn die Renditen von US-Treasuries weiter im Gleichschritt mit Kevin Warshs restriktiver Rhetorik steigen und sich der Waffenstillstand als fragil erweist, könnten diese rekordhohen Kapitalzuflüsse zu einer großen Enttäuschung werden.
Technisch gesehen arbeitet der S&P 500 im Tageschart weiterhin an einer Inside-Bar-Formation. Ein Ausbruch über das Hoch der Inside-Bar bei 7.510 würde rechtfertigen, Long-Positionen im breiten Index auszubauen. Umgekehrt würde ein erfolgreicher Durchbruch unter die Untergrenze der Inside-Bar bei etwa 7.470 das Abwärtsrisiko erhöhen. Rücksetzer könnten auf Erholungen von den Unterstützungen bei 7.430, 7.360 und 7.300 zum Kauf genutzt werden.