Der Yen ruft um Hilfe, doch es bleibt still

Wer geht in den Wald, wer sammelt Feuerholz? Die japanischen Behörden geloben, den Yen mit „kühnen Maßnahmen“ zu schützen, doch je lauter die Versprechen, desto weniger glauben die Märkte daran. Das Währungspaar USD/JPY nähert sich seinen höchsten Ständen seit 1986. Forex-Händler haben dieses Szenario schon oft gehört, insbesondere den Teil, in dem Offizielle mit Interventionen drohen, aber untätig bleiben.

Chefkabinettssekretär Minoru Kihara hat die Bereitschaft der Regierung bekräftigt, bei Bedarf einzugreifen. Finanzminister Suzuki Katayana erklärte, dass Tokyo und Washington ein gefestigtes Verständnis ihrer Bereitschaft teilen, entschlossene Schritte zu unternehmen, und dass die Abstimmung sogar noch enger geworden sei. Eine solche Rhetorik war bereits im April zu hören, als die Intervention die Staatskasse rekordverdächtige £11,73 Billionen kostete.

Nach Einschätzung von Morgan Stanley kann ein Verkauf von USD/JPY lediglich die spekulative Nachfrage dämpfen, doch die Wirkung dürfte nur von kurzer Dauer sein. Solange die Lücke zwischen den realen Zinssätzen in den USA und in Japan bestehen bleibt, wird die Magie von Währungsinterventionen nicht ausreichen, um Verkäufer dauerhaft in Schach zu halten. ING weist auf ein weiteres Risiko hin – den Rückgang japanischer Anlagen in US-Treasury-Anleihen im Mai. Dies könnte in Washington für Unruhe sorgen und Tokyo dazu zwingen, vor dem Start eines neuen Angriffs auf den Markt mehr Geduld zu üben.

Unerwartet begannen Privatanleger, die Warnungen der Regierung zu beachten. Laut Bloomberg drehte sich die Nettoposition der privaten Investoren im Yen auf ein positives Niveau von fast £500 Milliarden, während die Short-Positionen Ende April noch £2,33 Billionen erreichten – den höchsten Stand seit Ende 2020. Im Gegensatz dazu setzen professionelle Marktteilnehmer weiterhin auf eine weitere Schwächung des Yen und schaffen damit eine seltene Diskrepanz zwischen der breiten Masse und dem Smart Money.

Die größere Kluft verläuft jedoch innerhalb Japans selbst. Naoki Tamura, Mitglied des Direktoriums der Bank of Japan, ist der Ansicht, dass die Kerninflation das 2%-Ziel erreicht hat, und schlägt vor, die Zinsen alle paar Monate um 25 Basispunkte anzuheben – deutlich schneller, als es der Markt erwartet. Gouverneur Kazuo Ueda sekundierte seinem Kollegen und erklärte, die Bank beabsichtige, ihren Straffungszyklus fortzusetzen, zugleich jedoch die finanziellen Rahmenbedingungen unterstützend zu gestalten.

Die Regierung von Premierministerin Sanae Takachi folgt jedoch einer entgegengesetzten Logik. Dem Entwurf des langfristigen Wirtschaftsplans zufolge will das Kabinett die Zentralbank dazu drängen, ihre Entscheidungen mit Takachis Ziel der Unterstützung der privaten Nachfrage in Einklang zu bringen. Im Kern fordert Tokio billiges Geld – just in dem Moment, in dem die BOJ sich darauf vorbereitet, dessen Preis zu erhöhen.

Dies schafft einen Teufelskreis: Je stärker die Zentralbank höhere Zinsen andeutet, desto geringer ist der Anreiz für die Regierung, den Yen mit Interventionen zu stützen, die die USD/JPY-Rally bremsen könnten. Während die Währung schwächer wird, wächst der politische Druck auf die BOJ. Wer wird in diesem Streit zuerst nachgeben?

Aus technischer Sicht zeigt der tägliche USD/JPY-Chart einen tragfähigen Aufwärtstrend. Solange sich die Kurse über 161 halten, sollte der Fokus weiterhin auf Käufen liegen.