Alle guten Dinge gehen einmal zu Ende – selbst die rasante Rallye der Chiphersteller. Der Philadelphia Semiconductor Index, der gerade sein bestes Quartal aller Zeiten verzeichnet hat und seit Jahresbeginn um etwa 74 % im Plus lag, ist um mehr als 4,5 % eingebrochen. Selbst Rekordgewinne bei Samsung Electronics konnten die Anleger nicht vom Verkaufen abhalten. Dennoch schlossen die meisten Werte im S&P 500 im Plus – der Markt entschied sich für eine Rotation statt für eine vollständige Kapitulation.
Der Nasdaq 100 steuert auf seine siebte Sitzung in Folge mit Ausschlägen von mehr als 1 % in beide Richtungen zu – eine Serie, wie es sie zuletzt im August 2024 gab. Die Anleger sind nervös, aber sie fliehen nicht in Panik aus dem Markt. Citi argumentiert, dass sich die Positionierung in US-Aktien weiter verbessert – dank Short-Eindeckungen im S&P 500 und Zuflüssen von langfristigem Kapital in den Nasdaq 100 und den Russell 2000. Weder Bullen noch Bären haben kapituliert.
Goldman Sachs sieht die Lage anders. Die Bank ist der Ansicht, dass kapitalintensive Unternehmen besser aufgestellt sind, um Firmen zu übertreffen, deren Wert im Wesentlichen auf Menschen und digitalen Gütern beruht. Anleger unterschätzen weiterhin ein Umfeld, in dem Infrastruktur und physische Vermögenswerte wieder strategisch an Bedeutung gewinnen.
UBS bleibt in Bezug auf das Wachstumsthema KI positiv gestimmt und kehrt den Halbleiterwerten nicht den Rücken, warnt jedoch, dass die nächste Etappe der Rallye die Liste der Marktführer verbreitern wird. Die Bank bewertet die jüngste Korrektur als eine vier- bis sechswöchige Seitwärtsphase – eine Atempause nach dem rasanten Anstieg im April und Mai.
Dynamik von S&P 500, Hyperscalern und Chipherstellern
Morgan Stanley fordert Anleger auf, zu den Magnificent Seven zurückzukehren: Halbleiter sind deutlich überkauft, und es wird immer schwieriger, die langfristigen Gewinner im KI-Wettrennen zu identifizieren. Die Daten vom Jahresanfang sprechen nicht für die Mega-Caps: Der MAG-7-Index von Bloomberg liegt seit Jahresbeginn nur etwa 1 % im Plus, während der nach Marktkapitalisierung gewichtete S&P 500 um 9,8 % zugelegt hat und die gleichgewichtete Variante um 12 %.
Die Berichtssaison beginnt nächste Woche mit den Ergebnissen der großen Banken. Das Hauptrisiko besteht darin, dass die Hyperscaler die überhöhten Analystenerwartungen für KI-Investitionsausgaben nicht erfüllen.
Die Geopolitik rückt wieder in den Vordergrund. Das US-Finanzministerium hat als Reaktion auf Angriffe auf Tanker in der Straße von Hormus die Genehmigung für Käufe von iranischem Öl widerrufen, was den Brent-Preis in Richtung 76 USD je Barrel getrieben hat. Steigende Inflationserwartungen haben die Renditen von US-Staatsanleihen nach oben getrieben.
Kurz gesagt, der US-Aktienmarkt balanciert derzeit den Glauben an KI mit Vorsicht im Vorfeld der Berichtssaison. Die Rotation in „reale“ Vermögenswerte könnte mehr als nur eine Episode sein – sie könnte den Beginn eines neuen Trends markieren, falls Hyperscaler den Markt nicht positiv überraschen.
Aus technischer Sicht zeigt das Tageschart, dass der S&P 500 zu einem Kampf um den fairen Wert bei 7.500 zurückgekehrt ist. Ein anhaltender Rutsch unter dieses Niveau würde das Risiko einer Korrektur erhöhen und den Weg für Verkäufe in Richtung 7.370 und 7.290 eröffnen. Umgekehrt würde ein Sieg der Bullen den Weg für den Aufbau von Long-Positionen ebnen.