Das Währungspaar Euro/US-Dollar testet zum zweiten Tag in Folge den Widerstandsbereich bei 1,1470 (die obere Linie des Bollinger-Bänder-Indikators, die mit der Kijun-sen-Linie im D1-Zeitrahmen zusammenfällt) vor dem Hintergrund einer allgemeinen Abschwächung der amerikanischen Währung. Der Dollarindex ist nach der Veröffentlichung schwacher Berichte zum Anstieg von CPI und PPI in den USA auf die Untergrenze der Marke von 100 gefallen. Fast alle Komponenten der Veröffentlichungen lagen im „roten Bereich“ und signalisierten eine Abschwächung der Inflation.
Die wichtigste Einflussgröße für den Dollar waren jedoch weniger die Inflationsberichte selbst als vielmehr deren Auswirkungen auf die Markterwartungen hinsichtlich weiterer Schritte der Federal Reserve. Schwächere Daten stärkten das Vertrauen der Händler darin, dass die Notenbank an einer abwartenden Haltung festhalten wird und verringerten die Wahrscheinlichkeit einer aggressiveren Geldpolitik zumindest in absehbarer Zeit deutlich. Den Daten des CME FedWatch zufolge ist die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung auf der Juli-Sitzung auf 9 % gesunken, während sie vor der Veröffentlichung von CPI und PPI noch bei 30–35 % lag. Die Chancen für eine Zinssenkung im September werden nun als 50/50 eingeschätzt, wohingegen noch in der vergangenen Woche die Wahrscheinlichkeit eines solchen Szenarios bei fast 70 % lag.
Diese deutliche Anpassung der Markterwartungen ist wiederum nicht nur auf die Veröffentlichung der genannten Berichte zurückzuführen, sondern auch auf die jüngsten Aussagen von Fed-Vertretern, deren Rhetorik sich als weniger „hawkish“ erwiesen hat, als viele Marktteilnehmer erwartet hatten.
Das zentrale Ereignis der Woche waren somit die zweitägigen Anhörungen des Fed-Vorsitzenden Kevin Warsh im Kongress. Auch seine Rhetorik hat sich leicht abgeschwächt, wenngleich es noch zu früh ist, von einem „dovish pivot“ zu sprechen.
Bei seinen Auftritten vor dem Repräsentantenhaus und dem Senat konzentrierte sich Warsh jedenfalls nicht mehr ausschließlich auf die Risiken einer beschleunigten Inflation. Nach der Veröffentlichung des Juni-CPI räumte er ein, dass die jüngsten Daten „ermutigend“ aussehen. Zwar schränkte er ein, dass ein einzelner Bericht nicht ausreiche, um die Lage neu zu bewerten, doch allein die Tatsache, dass solche Formulierungen fallen, ist vor dem Hintergrund seiner zuvor betont „hawkishen“ Rhetorik bemerkenswert.
Zweitens machte Kevin Warsh nach der Veröffentlichung des PPI (am folgenden Tag) eine sehr aufschlussreiche Bemerkung, indem er die jüngsten Inflationsberichte als „imperfect one-off measurements“ bezeichnete. Damit deutete er faktisch an, dass die Fed aus ein oder zwei Veröffentlichungen keine vorschnellen Schlussfolgerungen ziehen und ihre Geldpolitik nicht automatisch anpassen wird. Diese Nuance ist insbesondere im Hinblick auf die anstehenden Inflationsberichte wichtig. Der Anstieg der Ölpreise im Juli könnte zu einer vorübergehenden Beschleunigung des Gesamt-CPI führen; Warshs Worte lassen jedoch darauf schließen, dass die Fed einen solchen Ausschlag nicht als ausreichenden Grund für eine Straffung der Geldpolitik ansehen wird. Seiner Rhetorik nach zu urteilen, beabsichtigt die Notenbank nicht, weder auf vereinzelte Anzeichen einer nachlassenden Inflation noch auf deren vorübergehende Beschleunigung scharf zu reagieren, sondern will die Nachhaltigkeit des Trends auf Basis eines umfassenden Sets eingehender Daten beurteilen.
Darüber hinaus verzichtete Kevin Warsh erneut darauf, irgendwelche Signale zum künftigen Kurs der Geldpolitik zu geben. Ein solches „Schweigen“ erhält inzwischen jedoch eine etwas andere Bedeutung: Während Händler vor einer Woche noch befürchteten, der Mangel an Signalen deute auf die Bereitschaft der Notenbank hin, die Zinsen zu erhöhen, spiegelt diese Haltung nach CPI und PPI eher den Wunsch wider, die aktuelle Politik ohne zusätzliche Straffung beizubehalten.
Nicht nur Warsh hat seine Rhetorik abgemildert, sondern auch andere Fed-Vertreter, die sich in dieser Woche geäußert haben. So erklärte der Präsident der New York Fed, John Williams, die aktuelle Geldpolitik befinde sich seines Erachtens „bereits in einer ausreichend restriktiven Zone“. Damit stellte Williams (einer der einflussreichsten Fed-Offiziellen) faktisch fest, dass das aktuelle Zinsniveau den gesteckten Zielen bereits entspricht. Zudem hob er mehrere Faktoren hervor, die die Inflation weiter dämpfen könnten, darunter ein nachlassendes Lohnwachstum, abnehmender Mietdruck, geringere Auswirkungen von Zöllen sowie eine mögliche Stabilisierung des Ölmarkts.
Auch der Chef der Chicago Fed, Austan Goolsbee, hat seine Rhetorik deutlich abgeschwächt. Noch vor wenigen Wochen konzentrierte er sich vor allem auf die Risiken einer erneuten Beschleunigung der Inflation. In dieser Woche sprach er hingegen nicht mehr über die Wahrscheinlichkeit eines neuen Preisschubs, sondern über die Notwendigkeit, noch einige weitere schwache Berichte abzuwarten, um die Nachhaltigkeit des Disinflationsprozesses zu bestätigen. Diese Darstellung wirkt deutlich weniger „hawkish“.
All diese fundamentalen Signale tragen zum weiteren Anstieg von EUR/USD bei. Es ist jedoch verfrüht, von der Ausbildung eines nachhaltigen Aufwärtstrends zu sprechen, da der Devisenmarkt weiterhin von geopolitischen Faktoren beeinflusst wird. Bislang haben sich die Käufer von EUR/USD von der Geopolitik eher gelöst, doch die Unsicherheit über die weitere Entwicklung der neuen Eskalation im Nahen Osten könnte das Kräfteverhältnis jederzeit verändern, da eine Ausweitung des Konflikts den Dollar aufgrund seines Status als sicherer Hafen stützen könnte.
Laut The Wall Street Journal erwägt Donald Trump derzeit die Möglichkeit, die Militäroperationen gegen den Iran auszuweiten. Unter den im Weißen Haus diskutierten Szenarien sind Angriffe auf Energieinfrastruktur und sogar der Einsatz von Bodentruppen zur Einnahme von Inseln in der Straße von Hormus (einschließlich der Insel Halq, die als wichtigstes Logistikdrehkreuz für iranische Ölexporte dient). Von WSJ befragte Experten erklären, dass mit der Zustimmung Trumps zu diesen Maßnahmen „die gefährlichste Phase des Konflikts für die Vereinigten Staaten beginnen würde“.
Angesichts dieser Risiken ist es ratsam, Long-Positionen erst dann in Erwägung zu ziehen, wenn die Käufer von EUR/USD nicht nur das Widerstandsniveau von 1,1470 (die obere Linie des Bollinger-Bands-Indikators, die mit der Kijun-sen-Linie im D1-Zeitrahmen zusammenfällt) überschreiten, sondern sich auch darüber etablieren. Das nächste Ziel für die Aufwärtsbewegung ist der Bereich um 1,1560, der der mittleren Linie der Bollinger Bands im W1-Zeitrahmen entspricht.