Dollar kämpft um Takt

„Vertrauen ist gut, Kontrolle ist besser“, lautet eine alte Börsenweisheit. Anleger in Anleihen und Währungen halten sich genau daran und erinnern sich an den „Sell America“-Trade des vergangenen Jahres nach einer Reihe politischer Entscheidungen aus Washington. Der US-Dollar ist der ständigen Rechtfertigungen müde, und der Euro bekommt die Chance, von der Verunsicherung anderer zu profitieren.

Erstens wirft Kevin Warshs Vorliebe für knappe Kommunikation Fragen nach dem Engagement der Zentralbank im Kampf gegen die Inflation auf. Das Wall Street Journal berichtet, dass Donald Trump regelmäßig mit dem neuen Vorsitzenden der Federal Reserve spricht, auch wenn offizielle Zinsfragen in diesen Gesprächen ausgespart werden. Zweitens unterstützte Finanzminister Scott Bessent Japan bei der Stützung des Yen, indem er Euro kaufte – die erste koordinierte Intervention seit fast 30 Jahren. Formal zielt dieser Schlag nicht auf den Dollar, in der Realität trifft er ihn jedoch sehr wohl.

Die Rendite 30-jähriger US-Staatsanleihen stieg über 5 % – ein Höchststand seit 2007, auch wenn ein Teil dieser Bewegung später wieder korrigiert wurde. Dennoch hat der Greenback im Monatsverlauf gegenüber fast allen G10-Währungen nachgegeben, obwohl höhere Renditen ihn normalerweise stützen und nicht untergraben sollten. „Bessent und Warsh stehen für einen Doppelschlag gegen die globalen Märkte, den Investoren nicht ignorieren können“, erklärt Gama Asset Management und reduziert seine Positionen im US-Dollar.

Vor diesem Hintergrund gewinnt EUR/USD wieder etwas Spielraum. Allerdings ist die Situation nicht so eindeutig wie im April des vergangenen Jahres, als Trumps Aussagen zu Zöllen gleichzeitig Aktien, Anleihen und den Dollar auf Talfahrt schickten. Derzeit halten sich US-Aktien robust, der S&P 500 notiert nahe Rekordständen, und ausländische Investoren haben ihre Bestände an Treasuries auf 9,4 Billionen US-Dollar erhöht – 4 % mehr als vor einem Jahr. Washington hat das Vertrauen also offensichtlich noch nicht vollständig verspielt.

Gleichzeitig erwartet Standard Chartered, dass der USD-Index im Jahresverlauf um 3–4 % fällt, und verweist dabei auf die Unsicherheit über die Maßnahmen der Regierung sowie eine schrittweise Erosion der strukturellen Stärke der US-Kapitalmärkte. Dies steht im Widerspruch zu den „Falken“ der Fed: Neel Kashkari ist bereit, die Zinsen „langsam anzuheben“, Mary Daly warnt vor den Risiken anhaltend hoher Inflation, und Lisa Cook schließt eine Straffung der Geldpolitik nicht aus, falls sich die Inflation nicht verlangsamt. Es entsteht eine merkwürdige Mischung – die Rhetorik ist scharf, während der Dollar schwach ist. Die Diskrepanz zwischen den Worten der Offiziellen und dem Verhalten der Märkte sticht ins Auge.

So gewinnt der Euro weniger aus eigener Stärke, sondern profitiert vielmehr von den widersprüchlichen Signalen anderer. Der US-Arbeitsmarktbericht für Juli wird alle Puzzleteile zusammenfügen. Wird der Markt herausfinden, wem er vertrauen soll – Warsh oder den erfahrenen FOMC-Mitgliedern? Ich bezweifle, dass die Antwort eindeutig ausfallen wird.

Aus technischer Sicht notiert EUR/USD auf dem Tageschart an der oberen Begrenzung der Konsolidierungsspanne von 1,150–1,156. Wird diese nach oben durchbrochen, steigen die Risiken einer Fortsetzung der Rally, was Kaufargumente liefert. Eine Rückkehr in den vorherigen Handelkanal hingegen wäre ein Signal für Verkäufe.